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La operación encontró su ancla en el ajuste
Lo más relevante del trimestre fue la caída de los cash costs en dólares. Facimex remarca que los costos de ventas y los de comercialización cedieron con fuerza, permitiendo expandir márgenes aun en un contexto de menores volúmenes.
El resultado fue un avance significativo del EBITDA, que subió con doble dígito y llevó el margen operativo a uno de los niveles más altos de los últimos años. La eficiencia se transformó en el principal motor que sostiene a Arcor, incluso con un consumo doméstico apagado.
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Los tres pilares del trimestre quedaron definidos por:
- Una reducción marcada de costos en dólares
- Un EBITDA que escaló con fuerza
- Un flujo operativo que volvió a niveles máximos desde 2023
El ajuste interno permitió compensar la pérdida de dinamismo comercial y consolidar una estructura operativa más robusta.
Liquidez y deuda bajo control
La mejora en costos no solo impactó en márgenes. También potenció la caja operativa, que alcanzó su mejor registro desde fines de 2023. La liquidez se fortaleció con la emisión internacional realizada a mitad de año, lo que permitió cancelar pasivos de corto plazo y ordenar vencimientos.
El apalancamiento neto se mantuvo en niveles cómodos, con una relación deuda–EBITDA que permanece consistentemente por debajo de dos veces.
El informe destaca además que la caja cubre el total de la deuda corriente, un rasgo poco habitual dentro del universo corporativo local.
El impacto en la curva de ONs
La compresión de costos y la fortaleza de la caja terminaron reforzando la percepción crediticia de Arcor. La firma sostiene spreads bajos y una demanda estable en sus títulos, especialmente en los tramos cortos en dólares y en el papel en pesos de menor duration.
RCCTO, una ON más larga, con vencimiento en mayo de 2026 y cupón variable, ligado a la tasa TAMAR. El precio se ubica debajo del 100, lo que eleva su TNA y, a un precio de 96 -el último operado el martes 25/11- ofrece un rendimiento corriente que supera el 54% TNA y 61,8% TIR.
La duration menor a 0,3 la convierte en un título algo sensible al movimiento de tasas, aunque sin riesgo real de crédito. Este bono resume un fenómeno particular. La mejora operativa de Arcor empuja la demanda de tramos cortos, mientras que los tramos medios en ARS aún arrastran un pequeño premio adicional por incertidumbre de tasas. Es una ON que empieza a verse relativamente barata frente a la mejora del balance.
La recuperación de Arcor
El trimestre dejó ventas en baja, pero también un mensaje inequívoco. La disciplina de costos se convirtió en el motor que sostuvo el EBITDA, reforzó la caja y afianzó la solidez crediticia. La curva de ONs respondió exactamente como debía, firmeza en paridades, spreads comprimidos y una demanda que premia a los títulos más cortos y mantiene en alto la reputación financiera de Arcor. La idea de Facimex se confirma al mirar cada bono. Los costos se derritieron y el mercado no tardó en reflejarlo.
En resumen, Arcor ha logrado una destacada recuperación en su desempeño financiero a pesar de los desafíos comerciales que enfrentó en el último trimestre. La caída de ingresos se vio compensada por una mejora significativa en eficiencia y generación de caja, lo que ha fortalecido su posición en el mercado y ha generado un impacto positivo en la percepción crediticia de la empresa. La curva de ONs refleja esta mejora, con spreads bajos y una demanda estable en sus títulos, destacando la confianza del mercado en la solidez financiera de Arcor.
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