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El dólar oficial y su dinámica en el mercado
El dólar oficial opera este lunes 22 de diciembre a $1475, en la pizarra del Banco Nación. En el segmento mayorista, la divisa se negocia a $1450. En cuanto a los dólares financieros, el contado con liquidación se vende $1555 (+0,1%), y el MEP se ubica a $1494 (+0,2%). Por último, en el segmento informal, el blue se negocia a $1485.
La dinámica del dólar volvió a correrse de los guiones que el mercado creía tener controlados. En un tramo del año donde muchos operadores esperaban continuidad y previsibilidad, aparecieron dos señales que reordenaron el tablero: por un lado, ventas del Tesoro en el mercado de cambios; por el otro, una redefinición de la regla que determina cómo se moverá el techo de la banda cambiaria desde enero. El resultado fue inmediato: se reactivaron las preguntas sobre reservas, brecha y la sustentabilidad del esquema de remonetización.
La sorpresa del Tesoro: ventas en el MLC cuando el mercado esperaba compras
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Según Portfolio Personal Inversiones, el mercado asumía que diciembre sería un mes dominado por compras del Tesoro en el mercado cambiario, pero la semana trajo el movimiento inverso. Los analistas de la sociedad de bolsa señalaron que el Tesoro realizó ventas por US$13 millones en la semana previa y luego una operación mucho mayor: US$150 millones el jueves, con el objetivo de contener la volatilidad de la rueda.
Los especialistas del bróker destacaron que lo llamativo no fue solo el hecho de vender, sino el tamaño relativo de la operación frente al comportamiento del mercado en esa jornada. En particular, apuntaron que el tipo de cambio oficial se mantuvo estable, mientras que los dólares financieros cerraron a la baja y sin señales evidentes de estrés, lo que volvió más difícil encajar la intervención en una dinámica típica de «corrida» o desarme generalizado.
El cambio de regla: bandas y techo indexado por inflación con rezago
Desde GMA Capital analizaron que el Banco Central dio un paso relevante al profundizar el esquema de agregados monetarios y redefinir el régimen cambiario. El punto central, según los expertos de la sociedad de bolsa, fue la modificación del funcionamiento de las bandas: desde enero, el techo de la banda de flotación se ajustará mensualmente en función de la inflación informada por el INDEC con rezago de dos meses (T-2).
Reservas y «caja»: cómo se cruzan el plan del BCRA y la billetera del Tesoro
En el análisis de PPI, las ventas del Tesoro achican el saldo positivo del mes, pero no lo revierten. Considerando esas operaciones aún no oficializadas, el saldo neto positivo del Tesoro en el MLC se reduciría a US$396 millones en lo que va de diciembre, todavía por encima de los US$280 millones acumulados en todo noviembre. Es decir: la caja se reacomoda, pero diciembre seguiría mostrando compras netas.
Qué puede pasar con el dólar: escenarios y señales que la City ya está leyendo
La síntesis entre ambos diagnósticos es que el dólar queda atravesado por dos fuerzas simultáneas. Por un lado, el frente micro de corto plazo: intervenciones del Tesoro en el MLC que pueden aparecer incluso cuando el mercado no luce estresado, como remarcó PPI al describir las ventas recientes y el comportamiento de MEP, CCL y brecha. Por el otro, la regla macro de mediano plazo: bandas con techo indexado por inflación y un programa de reservas que, según GMA Capital, condiciona el ritmo de remonetización y el equilibrio nominal.
En la práctica, el nuevo esquema deja una guía: si la inflación baja más rápido, el ajuste del techo tenderá a desacelerar; si la desinflación es más lenta, el techo acompañará ese ritmo con rezago. Eso no significa que el dólar vaya «directo» al techo, pero sí que la referencia de máximos se vuelve una variable endógena a la nominalidad, y no una decisión fija como en el crawling del 1%.
A la vez, el frente de reservas agrega un filtro determinante. GMA puso el foco en que la acumulación de divisas depende de dólares disponibles por cuenta financiera y de una demanda de pesos suficiente para absorber la emisión asociada. Si esa absorción falla, el riesgo es que el intento de comprar reservas se traduzca en más presión sobre precios, afectando la dinámica que luego alimenta la propia regla de bandas.
En resumen, el mercado se encuentra ante un escenario complejo, con variables económicas y financieras que impactan en la dinámica del dólar y las reservas del Banco Central.
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