La licitación de deuda en pesos: un desafío para Caputo
La primera licitación de deuda en pesos de febrero es un test clave para Luis Caputo. En un mercado donde el dólar ya retrocede 3,4% en las primeras semanas del año y con un dato de inflación mayor al que preveían tanto el Gobierno como las consultoras, todos los ojos del mercado están puestos en la actitud que tome el Tesoro en la licitación de este lunes: la pregunta es si continuará convalidando tasas altas, en pos de sostener la pax cambiaria o mantendrá los rendimientos de la última para favorecer una mayor liquidez en pesos.
El desafío de los vencimientos
Esta semana vencen $ 9,6 billones, de los cuales $ 8 billones están en manos de tenedores privados. En la City calculan que el Tesoro tiene en su cuenta del Banco Central cerca de $ 3,2 billones para hacer frente a estos pagos.
Las opciones del Tesoro
La Secretaría de Finanzas buscará que esos inversores renueven los vencimientos, con un menú de opciones que incluye cuatro bonos a tasa fija en pesos, dos letras a tasa variable, la reapertura de un bono dollar linked, con vencimiento previsto para abril próximo; y la reapertura de cuatro instrumentos atados al CER. Estos últimos pueden generar mayor interés, debido al aumento de la inflación, que no logra volver a la senda descendente desde mayo del año pasado, y el ruido que generaron los recambios en el INDEC.
Las expectativas del mercado
Es probable que el Tesoro busque sostener un rollover alto o incluso absorber liquidez para contener la dinámica del tipo de cambio, sobre todo en un contexto de aceleración de la inflación. La misma expectativa manifestaron en PPI: «Luce razonable esperar un rollover cercano al 100% de los vencimientos que mantenga el equilibrio logrado en el tipo de cambio.
La estrategia del Tesoro
Aunque en las primeras semanas del año la falta de liquidez en pesos marcó el ritmo del mercado cambiario, en la City no esperan que el Tesoro baje las tasas de los instrumentos ofertados este miércoles como forma de inyectar pesos a la economía.
El análisis de los expertos
En esta sociedad de Bolsa anticiparon que las tasas de esta colocación serán más altas de las que se vienen viendo en el mercado secundario. «Si bien creemos que la tendencia general de las tasas domésticas debería ser a la baja, también esperamos que la licitación presione al alza las tasas de mercado, en particular en el tramo corto,» dijeron.
La visión de Caputo
En la última licitación de deuda, el Tesoro convalidó tasas de hasta 42% anual. La semana pasada, el ministro de Economía, Luis Caputo, reconoció que las tasas estaban altas, pero culpó a la volatilidad electoral, y anticipó que «ya van a bajar». En el mercado no creen que esa sea la intención del Caputo, al menos por ahora.
Más allá de los factores estacionales, el nuevo marco monetario genera expansiones vía compras del BCRA, luego absorbidas por el Tesoro en licitaciones quincenales, lo que da lugar a una dinámica en la que las tasas bajan por compras de dólares no esterilizadas y luego suben en las licitaciones del Tesoro, con rollover superior al 100%, acumulando pesos que luego se usan, en parte, para comprar dólares al BCRA.
Conclusiones
En resumen, la licitación de deuda en pesos de esta semana se presenta como un desafío clave para el Tesoro y para Luis Caputo. Con un escenario de inflación en alza y un mercado cambiario sensible, la estrategia a seguir será fundamental para mantener la estabilidad financiera y la confianza de los inversores. Se espera que las tasas se mantengan altas, pero el rollover de los vencimientos será clave para evaluar la respuesta del mercado a las decisiones del Tesoro.
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