Advierten que el objetivo de sumar reservas choca con el objetivo de subir y bajar la inflación.

Así, con base en la consultoría liderada por el economista Sergio Chouza, analizaron la «trilema de imposibilidad» A lo que se enfrenta el gobierno actualmente: «Implementar políticas para aumentar las reservas, disminuir la inflación y mantener el crecimiento».

La revisión también señaló que el acuerdo con el FMI “impuso una exigente curva de acumulación de reservas en los próximos años”. “La falta de reservas transmite presiones alcistas sobre el precio de dólar en los diferentes mercados. Posibles saltos implicarán un alivio de la dinámica de las reservas, pero, a su vez, tendrán consecuencias sobre la dinámica de la producción, ya que la devaluación es recesiva cuando la restricción presupuestaria es severa y no deja espacio para la aplicación de políticas compensatorias. El Gobierno se enfrenta a un juego de suma cero en el que no puede garantizar la mejora de todas las variables al mismo tiempo.”, agregaron.

En este sentido, según un informe del CESO, “los objetivos del acuerdo con el FMI, que fueron definidos durante el mes de febrero y aprobados por el Congreso en marzo, están en camino de ser violados en los próximos meses”.

“Para fines de junio, sabremos claramente si dos de los tres objetivos macroeconómicos se cumplieron o no. Hasta el 30 de junio, el Banco Central debe haber acumulado reservas netas para $ 4.8 mil millones y no debe haber transferido más de $ 438.5 mil millones para el Tesoro en concepto de avances transitorios durante 2022. Estos dos datos oficiales se conocerán inmediatamente a fin de mes. Sin embargo, habrá que esperar otro mes, aproximadamente, para conocer el dato oficial del déficit fiscal primario, la tercera meta clave del acuerdo, que no debe superar los US$ 566.800 millones”, dijo el CESO.

Análisis

Al analizar los distintos aspectos de la realidad económica local y el impacto que pudo haber tenido el acuerdo con el FMI, Claudio Caprarulo, director de la consultora Analytica, dijo Alcance: “En el corto plazo, se conoció que el acuerdo con el FMI era ‘inflacionista‘, ya que el aumento de tasas y tipos de cambio dejan un piso más alto para este año”.

“En todo caso, además de lo que proponga el programa, su fortaleza siempre está asociada a variables fiscales y cambiarias, no de crecimiento o, por ejemplo, de inflación. se refleja en cuatro criterios de ejecución: deuda flotante, déficit primario, emisión de dinero y acumulación de reservas”, agregó el economista.

En ese escenario, Caprarulo sostuvo: “Desde Analytica apoyamos un crecimiento del 4% de la economía para este año. En cuanto a la inflación, nuestra proyección nos dice que ya se encuentra un poco arriba del 70%casi 20 puntos más que en 2021”.

Respecto a los objetivos marcados para el segundo cuarto, comentó: “La meta de acumulación de reservas netas es la más difícil de todo el año: acumulación de US$ 2,9 mil millones. Todavía falta un mes, pero el cumplimiento parece poco probable. Lo mismo con el objetivo de déficit primario. El programa fue diseñado antes del impacto de la guerra en Ucrania, lo lógico es que haya un recalibración de los criterios de rendimiento adaptarse al nuevo escenario. En caso contrario, el Gobierno deberá dar a conocer cómo se compensarán los efectos de la guerra para mantener los objetivos.”

En la misma línea, Diego Piccardo, economista de la Fundación Libertad y Progreso, comentó: “El objetivo de reserva es difícil de cumplirconsiderando que ya pasó el período más largo de liquidación en el campo y no fue posible comprar divisas como lo hicieron el año pasado. En la segunda mitad, lo más probable es que tengan saldo de ventas.”.

Con esta premisa, las alternativas dejadas al Banco Central pueden afectar tanto la actividad como la inflación. «Una de las herramientas que tiene el BCRA para que la desviación de la meta sea lo más pequeña posible es endurecer el tipo de cambio y las importaciones. Si se lleva a cabo este tipo de medidas, es natural que la actividad comience a ralentizarse. Un ejemplo es el conflicto con las autopartes, si no permiten importar, no hay producción de autos”, dijo Piccardo.

«La otra herramienta que tiene el BCRA es acelerar la devaluación del tipo de cambio para acumular más reservas. El problema de esta medida es que impacta en la inflación y, principalmente, en los alimentos. Entonces, hay un trade-off que el BCRA tendrá que superar para pasar el año y que la desviación de la meta sea lo suficientemente corta como para que el FMI le otorgue una dispensa por incumplimiento”, concluyó el analista.