Bancos, preocupados por excesivo riesgo estatal: qué medida toman / Titulares de Finanzas

La escena se repite cada vez con más frecuencia en las salas de juntas de los ejecutivos de los bancos argentinos: preocupa cómo el dinero de los depositantes se canaliza cada vez más hacia el sector público y menos hacia el crédito privado. Y ya se están haciendo ejercicios de simulación para saber cómo se vería afectado el negocio si se produjera un «reperfilado» más o menos obligatorio de los títulos de deuda.

Ya no es raro escuchar la expresión “activos tóxicos” en referencia a los bonos del Tesoro y al Leliq del Banco Central. Y algunos de los bancos comenzaron a tomar medidas defensivas para moderar el riesgo de una crisis relacionada con la deuda.

El sistema financiero ya cuenta con un Stock de deuda del Tesoro que, si se convierte al tipo de cambio oficial, es igual $ 120 mil millones. Además, tiene en su poder otros u$s55.000 millones en las Leliqs del Banco Central. Para tener una referencia, esos papeles de deuda en poder de los bancos son seis veces la base monetaria y más de cuatro veces las reservas brutas del Banco Central.

Es ante esta situación que el debate sobre ¿cuánta más deuda pública pueden tener los bancos en sus carteras? y si se sobrepasa el límite de lo prudente. Aunque hoy la situación es diferente, es inevitable que se genere el reflejo defensivo ante el recuerdo de otros momentos de la historia reciente en los que los bancos estaban demasiado expuestos a un sector público con problemas financieros.

“Hablamos de esto todo el tiempo, y seguramente la preocupación por los activos tóxicos crecerá a medida que nos acerquemos a las elecciones. Es cierto que prestar a Hacienda implica un riesgo, no es lógico que el gasto público se financie con dinero de los depositantes, lo lógico es que el Gobierno vaya al mercado a buscar inversores que quieran prestarlo, pero estamos en un momento determinado», comenta un ejecutivo de uno de los bancos privados que se ubica entre los cinco primeros en captación de depósitos.

Los bancos toman medidas defensivas

en estricto fuera del registro Por lo delicado del tema, el ejecutivo dice que todos los bancos hacen números asumiendo que se produce un intercambio compulsivo de bonos por parte del Tesoro, y decidir medidas defensivas en consecuencia.

“No consideramos imposible que haya un evento de este tipo con los bonos. En cambio, que haya un reperfilamiento de la Leliq es algo para nosotros inimaginableEse sí sería un escenario catastrófico, porque habría que explicar a los depositantes que su dinero, que estaba colocado en papel que vencía en un mes, de repente terminó en un título con vencimiento a largo plazo”, agrega.

Y destaca que, desde el punto de vista de los bancos, no es lo mismo prestar al Banco Central -que por definición es la de menor riesgo al tener capacidad de emisión de pesos- que a Hacienda -que recauda pesos de la recaudación de impuestos y financia el gasto público-. Es algo que se nota en la diferencial de tasas: mientras que Hacienda paga 87% de interés por algunos bonos, 12 puntos más de lo que dejan las Leliq.

Por eso, entre las primeras medidas defensivas que toman los bancos con políticas más conservadoras, está la reducción de la relación entre las colocaciones del Tesoro y del BCRA. Las entidades de capital extranjero, que suelen ser más reacias al riesgo soberano, ya han reducido su exposición al Tesoro, que representa una cuarta parte del dinero colocado en letras del Banco Central.

Un signo de esta mayor cautela puede verse en el último intento de canje de bonos que fue convocada por el Ministerio de Hacienda: debido al vencimiento de títulos a pagar en noviembre y diciembre, se ofrecieron bonos duales -es decir, con cobertura simultánea contra inflación y devaluación- con vencimiento en septiembre del próximo año. Se logró una adherencia del 61,4%, equivalente a $931.000 millones, cifra que no estaría mal si no fuera por un detalle: Prácticamente todo el canje fue realizado por acreedores estatales, mientras que los privados se mantuvieron al margen y prefirieron hacerse con los pesos.

Otra de las medidas que ya están tomando los bancos más asustados por la situación es la rechazo de depósitos mayoristaslos de las grandes empresas. Suena contradictorio que un banco no quiera recibir dinero, pero en la Argentina de hoy eso es sinónimo de problemas: como hay poca disposición en el sector privado para tomar crédito, ese dinero inexorablemente termina yendo a bonos públicos.

previsiones pesimistas

¿Es exagerado el miedo expresado en la ciudad financiera? Los expertos dicen que no. Después de todo, fue hace apenas cinco meses que ocurrió la gran caída en los precios de los bonos que obligó al Banco Central a intervenir, comprando los papeles. No fue gratis, por supuesto: hubo que emitir unos 300.000 millones de dólares para detener el colapso de los bonos.

En ese momento comenzaron las acusaciones cruzadas entre funcionarios con políticos opositores y economistas de la banca de inversión: del lado del gobierno acusaron de asustar a los inversionistas con versiones de un default de la deuda en pesos, mientras que del lado contrario respondieron que los títulos cayeron por inconsistencias. en el programa económico.

Lo cierto es que hace apenas un mes hubo otro mini temblor y otra venta masiva de bonos, liderada por fondos de inversión extranjeros. Esto obligó nuevamente al Banco Central a ponerse el traje de bombero, a través de la compra de papel, que algunos economistas estiman en US$147.000 millones.

Después de cada rescate, la organización que dirige Miguel Pesce retirar pesos del mercado, para mitigar el efecto inflacionario. Y lo hace emitiendo Leliqs, que acaban de pasar otra barrera psicológica: ya hay más de $9 mil millonesuna cifra que duplica la base monetaria.

La famosa “bola de Leliqs” fue minimizada por el propio Pesce en su reciente paso por el Congreso para hablar de las proyecciones económicas del presupuesto. Pero el mercado no opina lo mismo: ve como, sólo por el pago de intereses, se inyectan unos $440.000 millones cada mes.

Pero, sobre todo, lo que preocupa es la dinámica futura: el ministro Sergio Massa deberá afrontar el próximo año un calendario de vencimientos de bonos del Tesoro por $10.000 millones.

Así, en las últimas semanas han abundado los reportes advirtiendo del creciente riesgo ligado a la deuda en pesos.

Por ejemplo, una de las principales administradoras de fondos, consulta, advirtió sobre «señales de cansancio» en la deuda en pesos. Y argumenta que el gobierno enfrenta un problema: los remedios que le permitieron superar el temblor financiero de junio pasado ya no se pueden aplicar con el mismo resultado.

“Las dificultades para endeudarse en 2024 son preocupantes”, indicó, por su parte, el consultor 1816que señala que la mitad de las obligaciones vencidas están en manos de inversores privados, lo que dificulta los habituales canjes con acreedores intraestatales.

¿Los bancos ganan si caen los depósitos?

Los propios bancos admiten que las medidas preventivas que están tomando no son una solución de fondo, sino una mera forma de mitigar el impacto de un posible reperfilado de la deuda soberana. Pero dicen que habría una «solución virtuosa», que hoy no se vislumbra: una suba del crédito al sector privado.

“Nuestro problema no es, como algunos creen, que no haya préstamos a empresas o consumidores porque le damos muchos pesos al sector público. Es al revés, como nadie quiere tomar crédito, no tenemos otra opción que poner ese dinero en Leliq haríamos lo mismo aunque el Banco Central nos diera una tasa más baja, porque no podemos quedarnos quietos con el dinero”explica el ejecutivo del gran banco.

En otras palabras, lo que conduce a la sobreexposición al riesgo público es el nivel récord de liquidez en el sistema, que con un 70,9% ya dobla los parámetros de los “años normales”. Que la liquidez sea un problema es una explicación difícil de asimilar, porque es contraria a la intuición: la liquidez suele asociarse a la solidez del sistema y no a una situación problemática.

Sin embargo, en este raro momento en Argentina, los bancos admiten que si tuvieran una caída en sus depósitos, no solo no sufrirían, sino que incluso verían oxigenadas sus carteras, al poder bajar los niveles de compra de Leliq. Admiten, por supuesto, que el «lado B» de esa situación sería el caos macroeconómico, porque todos esos pesos que salieron de los bancos tendrían un destino manifiesto: comprando dolares.

Por eso el Central exige a los bancos mantener un alto nivel de remuneración a plazos fijos. «Si no fuera por eso, nosotros Ofreceríamos una tarifa mucho más baja.y así también cobraríamos menos por los créditos”, afirma el ejecutivo.

Lo cierto es que el Banco Central prioriza que los pesos se depositen, aunque el costo a pagar sea llevar la especulación comercialun elevado costo en Leliq y un bajo nivel de credito a los privados.

Es un tema que está subiendo la temperatura del debate. Cuando la pelota de Leliq superó los $9 mil millones, el economista Ramiro Castiñeira advirtió: “Debería prohibirse al BCRA emitir deuda con intereses. Pero la heterodoxia argentina no está preparada para esa discusión. Da igual el color, todos emiten y luego se preguntan por qué hay inflación. Esa bomba ya explotó en 1989, en 2018, y volverá a explotar en breve».

Lo cierto es que ya hay preocupantes indicadores de agotamiento de la política de endeudamiento. Aunque los depósitos se encuentran en niveles elevados, la duración media está cayendo por debajo de los 60 días. Un informe de la consultor LCG duda en calificar esa situación como síntoma de desconfianza y vulnerabilidad del sistema financiero.

Entre los principales problemas que generan esta aprensión en el mercado, señala “la incapacidad del Tesoro para mostrar solvencia y disposición a pagar”.

“Esto hace que el gobierno enfrente un evento crediticio si no hace una transición ordenada de 2023 a 2024. La estrategia de descomprimir los vencimientos a través de un canje no se puede llevar a cabo en un horizonte mayor a 9 meses sin cierta previsibilidad de lo que eso puede pasar. en 2023 y 2024”, añade la consultora.

¿Y el crédito?

Quizás lo más paradójico de esta situación es que los bancos alegan que en este momento sus préstamos al sector privado están en pérdida, porque cobran tasas que no compensarán la inflación. Aún así, el nivel de crédito no deja de caer: Con el 3,5% negativo de octubre, se sumaron cuatro meses consecutivos de disminución de las colocaciones. Y la caída alcanzó tanto al segmento de consumo como al de empresas.

un informe de salvador di stefano traduce la situación en términos de plata: los préstamos suman $ 6,4 billones, sobre depósitos totales de 16,5 billones. Y la tendencia es que ese porcentaje -hoy del 38%- siga reduciéndose, dado que mientras el crédito crece a un ritmo del 71,8% anual, la inflación es mucho mayor.

Tal como están las cosas, ambos extremos del mercado parecen incapaces de conectarse. Por un lado, el…