Bonos en alza: 80% de probabilidades de reelección de Milei

La cautela de los inversores ante las encuestas

La cautela de los inversores se mueve al ritmo de las encuestas, además del arrastre del clima internacional: gran parte del reciente deterioro en los activos locales obedece a la incertidumbre de cara a 2027, ya que un cambio de rumbo no parece tan lejano y el mercado empezó a incorporar ese temor en las decisiones de inversión. Si bien falta más de un año para los comicios y parece apresurado sacar conclusiones desde ahora, algunos inversores buscan protegerse con mucha anticipación frente al miedo que representa un eventual regreso del kirchnerismo.

El mercado descuenta un posible triunfo de Milei en 2027

A pesar del nerviosismo anticipado del mercado, que se refleja en el desplome de los últimos días (el S&P Merval cae 12% en dólares en agosto y el riesgo país repunta 100 puntos hasta ubicarse arriba de 500), tanto el tipo de cambio como los precios de los bonos soberanos en dólares descuentan una probabilidad en torno al 80% de un triunfo de Javier Milei en las elecciones de 2027, de acuerdo con un cálculo de Max Capital.

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En un paper realizado para sus clientes, el agente de bolsa advierte que esa probabilidad podría deteriorarse en la medida en que pase el tiempo y se acerquen las elecciones, en caso de que las encuestas mantengan el escenario de paridad entre La Libertad Avanza y el peronismo/kirchnerismo. Es decir, en tal caso, habría mayor caída en los títulos de deuda y presión alcista sobre el tipo de cambio.

Recomendaciones para los inversores

El bróker estima que los bonos en dólares tendrán un respaldo mayor que el peso, ya que los inversores locales, más preocupados por los riesgos electorales, son los menores tenedores de deuda soberana en moneda extranjera y presionarían más al tipo de cambio ante un escenario adverso. Por lo tanto, mantiene una postura «neutral» respecto al posicionamiento en renta fija en dólares y sugiere a sus clientes reducir posiciones en moneda doméstica por debajo de $1.490, cercano a los niveles en los que opera hoy el tipo de cambio oficial en el mercado mayorista.

Posibles medidas del Gobierno frente a la presión cambiaria

Sin embargo, cabe resaltar que el Gobierno tiene mayor injerencia sobre el movimiento de la moneda: en caso de presión, puede sacar liquidez del mercado y elevar las tasa de interés. A la vez, aumentar la entrega de cobertura cambiaria a los inversores en los mercados de dólar linked y futuros de dólar y desacelerar las compras de reservas del BCRA, como la ha estado haciendo en las últimas semanas. Si la presión es mayor, el Tesoro podría vender divisas en el mercado de cambios y, en caso de que la cotización suba hasta el techo de la banda, el Central vendería reservas para respetar el esquema.

El mercado otorga una alta probabilidad a un triunfo de Milei

Es importante resaltar que el cálculo implica que el mercado, a pesar de la cautela que empieza a mostrar, aún mantiene un optimismo muy alto, lo que a la vez contiene un riesgo: en caso de que los precios se mantengan (y, por ende, la probabilidad implícita de continuidad) hasta la previa a los comicios y el resultado electoral llegara a ser favorable para el kirchnerismo, el desplome de los activos financieros y la presión cambiaria sería significativa.

La imagen de Milei se mantiene sólida a pesar del deterioro

La mayoría de los sondeos de opinión pública indica que el respaldo de la sociedad a Milei se ha deteriorado de manera significativa en los últimos meses. Aún así, de acuerdo con el bróker, se trata de niveles que aún podrían considerarse «sólidos«, por encima del 35%. Al ser oficialismo, resalta el análisis, esto «lo convierte en el favorito para las elecciones presidenciales del próximo año, pero de ninguna manera elimina los riesgos electorales».

Resumen

En conclusión, la incertidumbre política de cara a las elecciones de 2027 ha generado un clima de cautela en los inversores, quienes ven con preocupación la posibilidad de un cambio de rumbo. El mercado otorga una alta probabilidad de triunfo a Milei, pero la volatilidad y la presión cambiaria podrían aumentar a medida que se acerquen las elecciones. Es fundamental que los inversores estén atentos a las señales del mercado y tomen medidas para proteger sus inversiones en un contexto de incertidumbre política.