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La estrategia de los administradores de fondos
La desaceleración de la inflación ya no alcanza para explicar el movimiento del mercado. Tras varios meses en los que las apuestas se concentraron en la tasa fija y en instrumentos que se beneficiaban de una rápida baja del IPC, algunos de los principales administradores de fondos del mercado local empezaron a girar nuevamente hacia los bonos ajustados por CER.
El optimismo del mercado
Cabe destacar que el cambio no implica que el mercado espere una aceleración inflacionaria. Todo lo contrario, está más optimista que inclusive el Relevamiento de Expectativas del Banco Central (REM) y las breakeven anticipan una inflación del 1,4% y 1,5% para los próximos 12 meses.
El cambio de escenario
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Durante buena parte del primer semestre, la narrativa dominante fue que cuanto más rápido bajara la inflación, mejor desempeño tendrían las Lecaps y los instrumentos a tasa fija. Esa estrategia funcionó mientras el mercado revisaba constantemente a la baja sus proyecciones de inflación.
La oportunidad en los bonos indexados
Sucede que, si el mercado está descontando una inflación más baja, estos títulos ofrecen una cobertura relativamente barata frente a un escenario que podría ser menos optimista.
El mercado está demasiado optimista
Uno de los cambios más notorios aparece en el último informe de One618. La administradora explica que en junio había reducido su exposición a bonos CER para privilegiar instrumentos a tasa variable, bajo la idea de que el mercado estaba exagerando el optimismo sobre la desinflación.
Los bonos preferidos por los administradores
La inflación implícita que descuenta hoy el mercado luce y aparece otra vez el común denominador: «demasiado optimista» frente a su escenario base.
La coincidencia entre las mesas de dinero de las principales sociedades de bolsa también aparece al mirar los nombres propios.
Resumen
El movimiento en el mercado financiero local ha cambiado de dirección, con los administradores de fondos girando hacia los bonos ajustados por CER. A pesar de una desaceleración de la inflación, el mercado se muestra optimista en cuanto a las proyecciones futuras. Los bonos indexados ofrecen una cobertura atractiva en un escenario menos optimista de lo que el mercado anticipa. Los administradores destacan la importancia de los bonos CER en sus carteras, señalando oportunidades en el tramo medio de la curva. En definitiva, la estrategia táctica de invertir en bonos ajustados por CER parece ser la elección más acertada en el actual contexto del mercado.
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