El ministro de Economía, Sergio Massa, logró este jueves un adherencia superior al 61,40% en el canje voluntario de deuda en pesos, con el que se buscó descomprimir los vencimientos del último bimestre del año.
El Gobierno pudo canjear siete títulos de deuda con vencimiento entre noviembre y diciembre por un valor en efectivo de $ 931.116 millones.
Con esta operación de conversión, Economía aspiraba a descomprimir vencimientos por $1,5 billones correspondiente a noviembre y diciembre sobre un monto total de compromisos de deuda en los últimos dos meses del año por $1,7 billones. Así, la lectura del mercado es que fue un resultado débil, dado que se estimó que entre el 55% y el 60% de lo intercambiado estaba en manos del sector público.
Los analistas explican que Este canje también tuvo como objetivo facilitar que el Banco Central pueda renovar los bonos que había estado comprando en las últimas semanas en un escenario donde nuevamente la deuda en pesos muestra signos de estrés y saturación.. Y es que, por su carta orgánica, la entidad monetaria no puede participar en las licitaciones de Hacienda.
Según estimaciones de Facimex Valores, desde el 12 de octubre el BCRA ha comprado deuda en pesos por $213.000 millones, una cifra importante, pero lejos de los $1,3 billones que adquirió durante la crisis de junio-julio.
¿Qué menú ofrecieron para el canje de deuda?
Como en el canje de deuda del 9 de agosto, que Massa había lanzado nada más asumir el cargo, Economía recurrió a ofrecer a los inversores Bonos duales con vencimiento en junio, julio y septiembre de 2023.
El canje ofreció bonos duales que se ajustan a la inflación o al tipo de cambio oficial
los El bono dual da una rentabilidad ajustada por inflación o por variación del dólar oficial, es decir, lo que más paga al momento del vencimiento.
y fueron incluidos siete bonos elegibles en el canje: el bono en dólares vinculado T2V2, LEDES y LECERs con vencimiento en noviembre y diciembre y el BONCER TC22P.
En este marco, el Tesoro proporcionó tres alternativas diferente:
1. La reapertura del bono de doble moneda con vencimiento el 30 de junio de 2023 (TDJ23) para los tenedores del Lecer X23N2, el Lede S30N2 y el T2V2 US Dollar-linked Bond.
2. La reapertura del bono de doble moneda con vencimiento el 31 de julio de 2023 (TDL23) para los tenedores de Lecer X16D2, Lede S16D2 y Lede S30D2.
3. La reapertura del bono de doble moneda con vencimiento el 29 de septiembre de 2023 (TDS23) para los tenedores del Boncer TC22P.
El mercado está preocupado por la carga de los vencimientos en 2023
Intercambio: resultado moderado
En PPI recordaron que “el canje de deuda de agosto tuvo una adherencia del 70,6% pese a que las tenencias del sector público aseguraron un piso del 58,6%”. Así, habían calculado que “teniendo en cuenta que el sector público sería propietario del 45,7% de estos 7 instrumentos, no creemos que la adhesión total del canje supere el 57/58%”.
En el canje de este jueves Se recibieron 543 ofertas, por un valor nominal total de $5.965 millones. El Palacio de Hacienda precisó que el Tesoro Nacional debía afrontar vencimientos por $894.135 millones en noviembre y $847.110 millones en diciembre. Luego de esta operación de conversión, logró reducir los vencimientos proyectados a $464.625 millones y $466.490 millones, respectivamente.
el analista financiero Gustavo Ber evaluó que “El resultado fue moderado, cercano al piso esperado, por lo que será necesario continuar con los canjes -para sumar más inversionistas privados- y así apuntar a liquidar los crecientes compromisos”.
“Este piso de participación era previsible por las tenencias del sector público y también porque es un canje contra duales en junio, julio y septiembre, todo antes del ‘muro’ previo a las elecciones que se convierte en un serio reto a gestionar el próximo año, » él dijo.
afinado, Tobias Pejkovich, El economista de Facimex Valores consideró que «considerando que el 55%-60% de las tenencias estaba en manos de las entidades públicoes un resultado débil ya que sugiere un vuelco privado muy bajo (entre 3,5-14,2%)».
de la misma mirada, Pablo RepettoEl Jefe de Investigación de Aurum Valores destacó que «élo lo que tienen es básicamente rodar lo que hay en el sector público, habrían esperado tener más refinanciamiento privado, entonces van a tener que afrontar vencimientos importantes porque casi todo el sector privado no habría participado, habrá que ver qué ofrecen este mes para refinanciar todo lo que estaba pendiente, que es bastante, y lo mismo en diciembre».
El canje se realizó en un escenario donde la deuda en pesos muestra signos de saturación
Canje: no calma las dudas sobre la deuda
El canje se realizó en medio de un escenario en el que la deuda en pesos muestra signos de saturación, lo que se reflejó en los resultados de las licitaciones del Tesoro de octubre y la primera de noviembre, que dejaron poco sabor de boca en el mercado ante la baja nivel de financiación obtenido.
Así, los analistas apuntan a que, a pesar del canje, la incertidumbre sobre la deuda no se ha despejado, y Se desconoce cómo le irá al Gobierno durante el próximo año cuando tenga que renovar deuda para colocar títulos a 2024dada la resistencia de los inversionistas a comprar instrumentos con vencimiento en el próximo período presidencial.
Javier Casabal, analista de Adcap Grupo Financiero, dijo «yEl 60% de adherencia está dentro de lo esperado, la mayoría de manos públicas, se están pateando vencimientos hasta el 2023”, pero enfatizó que “El problema es que están aumentando los vencimientos para la fecha electoral y lo deseable sería encontrar mecanismos para empezar a extenderse hacia 2024″.
“Lo deseable sería recuperar la confianza del mercado (en buena medida ligada al desempeño fiscal) para obtener un financiamiento genuino del mercado, para que los instrumentos cortos se encarezcan y la extensión de la duración se dé de manera natural. Al tener las elecciones en medio, se necesita un mecanismo de cooperación entre la administración que sale (y emite) y la que llega (que es la que paga)”, dijo.
Pekovich estuvo de acuerdo en que «dDada la baja participación privada en el canje, este resultado pone en duda la capacidad del Tesoro para captar más financiación neto en las últimas 4 licitaciones del año, ya que se esperaba que las entidades públicas facilitaran el refinanciamiento en las licitaciones primarias”.
«También, La operación de hoy carga aún más el perfil de vencimientos de 2023 (que ya es claramente más desafiante que la de este año) e indexa una parte de la deuda que era nominal”, advirtió.
El canje concentra aún más los vencimientos entre junio y septiembre de 2023, previo a las elecciones
repetir También descartó que el canje logre aplacar los temores sobre la deuda en pesos. Y juzgó: «Me resulta difícil que esto suceda porque el problema es que el nivel de vencimientos que se está acumulando en 2023, antes de los PASOS, es muy significativo».
Igualmente, fernando baereconomista jefe de Quantum Finanzas, afirmó que «la adhesión al canje es baja considerando que una parte importante estaba en manos del propio sector público» y argumentó que “Con esfuerzo superan los plazos pero sin poder ampliar el horizonte de colocación” porque “el mercado no está queriendo ir más allá de septiembre de 2023”, por lo que “quedan dudas”.
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Fuente: iprofesional.com