El llevar el comercio está volviendo fuerte America latinauna región que alberga algunos de los bancos centrales más agresivos del mundo en la lucha inflación.
El fuerte aumento de las tasas de interés en toda la región, desde Chile hasta Brasil y México, contrasta marcadamente con Estados Unidos y Europa, donde las autoridades siguen manteniendo los costos de endeudamiento cerca de cero, aunque están más cerca de cero. aumentar las tasas. Esto beneficia a una táctica que aprovecha esta desconexión: pedir prestado en los EE. UU. y Europa, y luego invertir el dinero en países donde los rendimientos de los bonos son significativamente más altos.
El carry trade entre EE. UU. y Brasil, es decir, tomar prestados dólares estadounidenses para comprar reales, generó un rendimiento de alrededor del 8% en el último mes, ya que la moneda brasileña ha subido más que cualquier otra moneda en el mundo. el mundo de los mercados emergentes, según datos recopilados por Bloomberg. Un índice de carry trade más amplio retornó 4% en enero gracias a las fuertes ganancias en las monedas de Perú, Chile y Colombia. Otro índice, que incluye inversiones en Sudáfrica y Rusia, también ha generado rentabilidad este año.
Andreas König, jefe de divisas globales en Londres en Amundi, el administrador de activos más grande de Europa, dijo que espera que las operaciones de carry trade continúen dando frutos a medida que el crecimiento económico mundial continúa recuperándose de la pandemia y la volatilidad del mercado de valores. las divisas siguen siendo relativamente bajas.
«Varias monedas de mercados emergentes podrían funcionar bastante bien en este contexto», dijo. “Cuando hablamos de operaciones de carry trade, tenemos que fijarnos en aquellas con diferenciales de tipos de interés atractivos. Mis candidatos favoritos son Brasil, Rusia, México, Sudáfrica, Chile y Colombia”.
Las ganancias recientes marcan un vuelco para este tipo de comercio en el mundo en desarrollo, que enfrentó dificultades el año pasado cuando el dólar estadounidense protagonizó su mayor repunte desde 2015, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro y los precios de las acciones aumentaron gracias a la aceleración del crecimiento económico. Esa corrida alcista del dólar ayudó a disminuir el interés en el carry trade, incluso cuando surgieron grandes brechas en la política monetaria el año pasado.
Sin embargo, en 2022, el dólar se ha mantenido relativamente estable. Y aunque los mercados de bonos en Europa y EE. UU. se han visto sacudidos por el espectro de tasas de interés en aumento, los rendimientos siguen estando muy por debajo de los del mundo en desarrollo.
Goldman Sachs Group Inc. se encuentra entre los que respaldan las operaciones de carry trade, lo que sugiere que los inversores compren pesos chilenos y mexicanos con préstamos financiados en euros y dólares australianos.
La táctica conlleva riesgos significativos al dejar a los inversores expuestos a posibles reversiones en los mercados de divisas. Esa posibilidad parece particularmente alta ahora, dado que los rendimientos de los bonos europeos y estadounidenses están aumentando a medida que la Reserva Federal retira el estímulo de la era de la pandemia y el Banco Central Europeo gira hacia el endurecimiento de la política monetaria. Este aumento en los rendimientos podría alejar el efectivo de los mercados emergentes, lo que a su vez podría empujar a la baja sus monedas y poner en peligro las ganancias del carry trade.
Pero eso se ve compensado en parte por lo lejos que están los bancos centrales de los mercados emergentes de la Fed y el BCE, ninguno de los cuales ha subido las tasas aún. En América Latina, que ha sufrido dolorosos episodios de hiperinflación, los bancos centrales han tomado medidas agresivas desde el año pasado para aumentar las tasas, lo que ha afectado el crecimiento económico y empujado a México y Brasil a la recesión.
Sin embargo, las subidas de tipos también han empujado al alza a muchas monedas latinoamericanas. Y los funcionarios tienen un fuerte incentivo para aceptar esto y evitar que sus monedas se deprecien, ya que puede ayudar a contener la inflación al mantener bajos los precios de importación.
“La política monetaria sigue muy avanzada en los mercados emergentes”, escribieron en una nota los estrategas de Morgan Stanley, incluido Matthew Hornbach. «Si está buscando bancos centrales proactivos que generen rendimientos cada vez más altos, entonces debería mirar hacia los mercados emergentes».
La volatilidad del mercado de divisas, que puede representar otro riesgo para las operaciones de carry trade, se ha mantenido relativamente moderada: el índice de volatilidad de divisas global de JPMorgan ha retrocedido desde los máximos observados a fines del año pasado y se mantiene por debajo de su promedio de dos décadas.
También hay dudas sobre hasta qué punto la Reserva Federal podrá endurecer la política monetaria sin descarrilar la expansión económica. Incluso si hace cinco aumentos de un cuarto de punto este año, como esperan los mercados, la banda inferior de la tasa de interés a un día seguiría siendo solo 1.25%. Y la estrecha brecha entre los rendimientos del Tesoro a corto y largo plazo indica preocupación por la desaceleración del crecimiento.
“Podría haber destrucción de riqueza si la Fed ajusta demasiado”, dijo Jack McIntyre, gerente de cartera de Brandywine Global Investment Management, que tiene sobreponderación en monedas de mercados emergentes, incluidos los pesos chileno y mexicano y el real brasileño. “Cuando el resto del mundo está experimentando un fuerte crecimiento económico, el dólar puede tener un rendimiento inferior. Y en un mundo inflacionario, los bancos centrales y los gobiernos tienden a dar la bienvenida, o al menos no oponerse, a monedas más fuertes como una forma de combatir la inflación».
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