Las medidas gubernamentales de aumento del gasto social en vísperas de elecciones tienden a ejercer presiones adicionales sobre la inflación, en un escenario en el que el proceso de alza de precios a escala global también ha influido en la dinámica inflacionaria local.
En este escenario, los economistas estiman que los reflejos de las políticas adoptadas por el gobierno de Bolsonaro sobre la inflación de mediano plazo deberían obligar al BC (Banco Central) a tener que ser aún más agresivo en la conducción de la política monetaria.
Desde marzo de 2021, la autoridad monetaria ya elevó la tasa Selic desde el mínimo histórico de 2% anual al 13,25% actual. Y, en el boletín Focus, la estimación mediana de los economistas indica otro aumento de 0,50 puntos porcentuales en la reunión del 2 y 3 de agosto, con la tasa de interés básica en 13,75% en diciembre de 2022, retrocediendo a 10,75% a fines de 2023. .
Sin embargo, la política fiscal expansiva, así como las dudas que se ciernen sobre el comportamiento de la economía a partir de 2023, hacen que un número cada vez mayor de agentes económicos comiencen a apostar a que el BC deberá ser aún más duro en el proceso de ajuste de intereses.
Ya sea con incrementos mayores a los esperados por el consenso de mercado sobre la Selic, o con el mantenimiento de la tasa en niveles altos por más tiempo del esperado.
El economista jefe de Itaú Asset, Thomas Wu, proyecta que la tasa Selic alcance el 13,75% al final del actual ciclo de altas tasas de interés. Pero, a diferencia de sus pares, cree que la autoridad monetaria difícilmente tendrá espacio para promover alguna reducción de la tasa Selic en 2023.
Wu dice que el aumento del gasto público para ayudar a las clases menos favorecidas tiene sentido, dados los choques de precios en Brasil y en el exterior, y la presión ejercida sobre artículos de consumo básicos, como alimentos y energía. “Varios países están implementando alguna política fiscal que protege a los más vulnerables”, dice.
La medida, sin embargo, eleva la inflación esperada, lo que debería impedir que el BC inicie el proceso de flexibilización de la política monetaria a partir del próximo año, dice el economista jefe de Itaú Asset.
Proyecta el IPCA (Índice Amplio de Precios al Consumidor) en 7,7% para 2022 y en 5,5% para 2023, ambas proyecciones muy por encima de la meta de inflación que persigue el BC, de 3,5% y 3,25%, respectivamente. «El BC difícilmente tendrá espacio para recortes de tasas de interés en 2023».
Deterioro de las cuentas públicas e inflación
El lunes (25), Citi revisó, de 9,50% a 10,50%, la estimación de la tasa Selic a fines de 2023. En cuanto a 2022, la proyección se mantuvo en 13,75%.
Si bien las recientes iniciativas de reducción de impuestos están haciendo bajar los precios a corto plazo, la perspectiva de mediano plazo para la inflación se ha deteriorado aún más, ya que las medidas de alivio son solo temporales, señala Citi en un informe.
«La inflación persistente, el estímulo fiscal adicional y una actividad más fuerte indican una tasa Selic de dos dígitos más larga», dice el banco estadounidense.
Aún según los economistas de Citi, el continuo deterioro de las condiciones económicas globales tiende a mantener al real en la reciente trayectoria de devaluación frente al dólar. Citi proyecta el tipo de cambio en R$ 5,42 al final del año – la moneda terminó la sesión de este viernes (29) en R$ 5,17.
La apreciación del dólar, a su vez, tiende a inflar una inflación que ya está en niveles muy altos en Brasil, ya que, con la moneda estadounidense más cara, automáticamente también aumentan de precio los productos que el país importa de Estados Unidos.
Santander y Credit Suisse proyectan Selic al 14,25%
El 14 de julio, al día siguiente de que la Cámara aprobara el PEC de Beneficios, Santander aumentó su proyección para la tasa Selic al cierre de 2022 de 13,50% a 14,25%, y de 10,50% a 12% en diciembre de 2023.
Según el banco, el aumento en las expectativas de inflación para el próximo año desde la última decisión del Copom (Comité de Política Monetaria), junto con un deterioro en el balance de riesgos, con los nuevos impulsos fiscales, fueron los principales factores que llevaron a la revision Cifras consideradas fuertes en términos de empleo también fueron citadas entre las razones del ajuste.
“Estos factores generan un riesgo importante para el escenario de desaceleración de la actividad económica previsto por el BC para el segundo semestre de 2022 -que entendemos como una condición estrictamente necesaria para la rápida desinflación que proyectan los modelos de la autoridad”, dijo Santander en un informe firmado por el economista jefe de banco, columnista de Sábana y la exsecretaria de Hacienda Ana Paula Vescovi.
También de acuerdo con la evaluación del banco español, el BC debería evitar un pico aún más pronunciado en las tasas de interés en el ciclo actual, pero manteniendo las tasas altas por más tiempo.
«Aún así, hemos identificado la necesidad de un endurecimiento adicional de la tasa Selic para que el BC pueda acercar la inflación al centro de la meta en 2023».
También a raíz de la aprobación de la PEC, Credit Suisse revisó su pronóstico para la tasa Selic a fines de este año desde 13,75% a 14,25% el 13 de julio. Para 2023, la estimación también aumentó, de 10,75% a 11,25%.
La inflación alta y generalizada en varios sectores de la economía y el aumento de las estimaciones para el IPCA el próximo año fueron citadas por Credit Suisse entre las razones que respaldaron las revisiones.
En el boletín Focus del 22 de julio, la proyección de inflación, si bien bajó de 7,30% a 7,20% para 2022, subió por 16 semanas consecutivas de 5,20% a 5,30% para 2023.
El deterioro del marco fiscal y un desempeño mejor al esperado para la economía este año también contribuyeron a la visión de Credit Suisse de la necesidad de un endurecimiento más agresivo por parte del BC.
Los economistas estiman que, si bien las medidas fiscales que benefician a la población de bajos ingresos, si por un lado impulsan el crecimiento económico en 2022, por otro, esconden un legado maldito para 2023, que deberá estar marcado por un crecimiento por debajo del inicialmente pronosticado por el mercado, con más inflación e interés.
«Interrumpir el ciclo de endurecimiento en este punto sería muy arriesgado, dado que las expectativas de inflación están significativamente desancladas, lo que podría comprometer la credibilidad de la política monetaria y aumentar el costo de reducir la inflación, y el hecho de que los bancos centrales de todo el mundo están tratando de reafirman su credibilidad y compromiso de mantener baja la inflación, lo que aumenta el riesgo de un tipo de cambio interno aún más depreciado”, señaló Credit Suisse en el informe firmado por los economistas Solange Srour (columnista de Brasil), Lucas Vilela y Rafael Castilho.
Simbolismo para anclar expectativas
El 13 de julio, la economista jefe de la gestora Tenax Capital, Débora Nogueira, revisó el pronóstico de la tasa Selic al cierre de 2022 de 13,75% a 14%.
Según ella, los datos más recientes de actividad e inflación sugieren que el escenario en septiembre seguirá siendo de desprendimiento significativo de precios para 2023 con relación a la meta, requiriendo alguna acción adicional por parte del BC.
En octubre ganará espacio el peso de 2024 para el horizonte de la política monetaria, mientras que también será mayor el peso de la contracción de la actividad económica en 2023, posibilitando así la interrupción del ciclo de altas tasas de interés, dice el experto.
“Este 0,25 punto porcentual adicional de la Selic en septiembre tendrá un impacto reducido en la inflación, pero traerá un simbolismo importante en un momento en que el anclaje de las expectativas es el objetivo”, dice el economista jefe de Tenax.
Noticia de Brasil
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