El dólar en calma: ¿Qué podría hacerlo saltar?

El dólar y su estabilidad: ¿realidad o tregua frágil?

El dólar atraviesa semanas de calma que, en la Argentina, siempre despiertan la misma sospecha: ¿es estabilidad real o una tregua frágil? La respuesta no está en una sola variable, sino en un equilibrio fino entre compras del BCRA, liquidez ajustada, tasas reales altas y una oferta de divisas que viene sosteniéndose por varios canales a la vez. Hoy, el mercado mira ese combo como un «candado» que mantiene el tipo de cambio contenido, incluso con un Banco Central activo en el mercado.

El pulso del Banco Central y su ritmo en el mercado

Desde GMA Capital señalaron que el programa de compras del Banco Central arrancó con impulso: desde el 5 de enero acumuló 15 ruedas consecutivas de compras, que totalizaron u$s979 millones al viernes 23. En su lectura, el promedio diario de u$s65,3 millones le da al mercado una referencia concreta sobre la velocidad de acumulación.

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Sin embargo, no todo lo adquirido se transforma automáticamente en reservas. Parte del flujo puede reencauzarse por necesidades del sector público, lo que obliga a mirar no solo el saldo comprador, sino también el «destino» de los dólares dentro del Estado.

El Tesoro, el FMI y la dinámica de las reservas

GMA Capital destacó que el Tesoro compró al BCRA USD 279 millones, una operación que se entiende por el calendario externo: en febrero corresponde un pago al FMI por USD 830 millones en concepto de intereses. En la práctica, esto implica que parte de lo que el Central compra puede no quedar «quieto» como refuerzo de reservas.

Este punto es clave para leer la película completa: el mercado no mira únicamente cuánto compra el BCRA, sino cuánto se consolida como colchón efectivo. Cuando el Tesoro necesita dólares para pagos, la dinámica de reservas puede mostrar avances menos lineales que los titulares diarios.

La importancia de la liquidez ajustada y las tasas reales altas

Desde Grupo IEB señalaron que el sistema continúa mostrando liquidez ajustada, con tasas overnight estables y menores a las de la semana pasada, pero altas en términos reales. El mensaje es directo: el mercado de dinero opera sin holgura, y eso enfría la demanda de cobertura.

Los expertos de la sociedad de bolsa explicaron que la tasa REPO ronda 37% y la de caución 20%. En términos prácticos, este esquema hace que el costo de quedarse en pesos sea alto, y eso refuerza la estrategia de carry y la estabilidad del dólar bajo las mismas condiciones monetarias.

El equilibrio entre reservas y desinflación

Para Grupo IEB, la estrategia apunta a lograr un equilibrio entre acumulación de reservas —que implica inyección de pesos— y la consolidación de la desinflación. La clave, explicaron, es remover pesos no demandados mediante ventas de títulos dólar linked.

En su análisis, este mecanismo busca evitar el «efecto rebote» típico: cuando el Central compra dólares y deja pesos en la plaza, el exceso termina presionando al tipo de cambio o alimentando cobertura. La absorción vía instrumentos intenta desactivar ese canal.

La oferta de divisas como freno al dólar

GMA Capital explicó que el contexto ayudó porque la oferta de divisas se sostuvo no solo por el agro. Tras las elecciones se reactivaron emisiones de ONs, con colocaciones por USD 7.000 millones, que sumaron un flujo adicional relevante para el mercado.

Desde Grupo IEB señalaron que la calma observada también se explica por tres fuerzas: tasas de interés, oferta de cobertura del BCRA y oferta sostenida de divisas en el mercado de cambios oficial. En su proyección, la estabilidad podría continuar en las próximas semanas.

Conclusiones

En conclusión, el dólar mantiene una calma aparente en el mercado argentino, sostenida por un equilibrio entre compras del BCRA, liquidez ajustada, tasas reales altas y una oferta diversificada de divisas. La estabilidad actual depende de varios factores que van más allá de la simple cotización diaria, incluyendo la acumulación de reservas, la administración financiera del Estado y la demanda de pesos en la economía. Mantener este equilibrio es crucial para evitar presiones alcistas en el tipo de cambio y lograr una estabilidad duradera en el mercado cambiario.