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Análisis del Mercado Cambiario en Argentina
El dólar oficial cerró este jueves 15 de enero a $1.470 en la pizarra del Banco Nación, marcando el valor más bajo en un mes. En el segmento mayorista, la divisa también operó en caída y alcanzó los $1.441, representando un retroceso del 0,8%, el nivel más bajo desde el 17 de noviembre.
En cuanto a los dólares financieros, el contado con liquidación se vendía a $1.513 (-0,8%), y el MEP se ubicaba en $1.474 (-0,5%). Por último, en el segmento informal, el blue se negociaba a $1.510.
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El mercado atraviesa un inicio de año en el que conviven señales que, a primera vista, parecen contradictorias: por un lado, el Banco Central vuelve a comprar divisas en el mercado oficial; por el otro, la liquidez en pesos se ajusta, las tasas se recalientan y el foco se corre hacia los mecanismos que sostienen el esquema.
En ese rompecabezas, el dólar queda en el centro: no solo por el precio de referencia, sino por lo que anticipa sobre reservas, financiamiento y riesgo.
Ancla cambiaria y reservas: la ventana que mira el mercado antes de julio 2026
Desde Eco Go señalaron que el programa financiero opera con una dominancia fiscal implícita en un contexto en el que el Tesoro y el BCRA vienen priorizando el ancla cambiaria y la desinflación por encima de la acumulación de reservas y la descompresión de tasas.
Los expertos de la consultora explicaron que, por ahora, la construcción de un «puente» hacia la salida de la cosecha continúa funcionando. En ese marco, ubicaron el eje de atención en la ventana para acumular reservas, bajar el riesgo país y acceder al mercado antes del próximo vencimiento relevante, fijado en julio de 2026.
Compras del BCRA en el oficial: el dato del mes y el rol del sector público
El Banco Central encadenó ocho ruedas consecutivas con saldo comprador y acumuló en enero compras por más de US$500 millones. Desde PPI resaltaron que el monto suma relevancia por el tamaño y por la persistencia de la racha.
En paralelo, desde Eco Go describieron que el debut del nuevo esquema cambiario trajo compras del BCRA, pero quedaron opacadas por una intervención previa del Tesoro en el spot. Ese orden temporal importa porque altera la lectura del balance efectivo del sector público y su impacto sobre la plaza en pesos.
Cobertura cambiaria
Desde PPI señalaron que las compras de dólares spot vinieron acompañadas por un incremento en la oferta de cobertura al sector privado. En su lectura, la capacidad del Central para comprar en el mercado oficial está estrechamente ligada a su rol como oferente de cobertura cambiaria, lo que vuelve a poner el foco en por dónde se canaliza esa oferta.
Sus analistas apuntaron que el mercado de futuros de dólar fue la dinámica predominante en los primeros días del mes. Entre el 02/01 y el 08/01, el interés abierto total se expandió en US$414 millones, un movimiento consistente con una mayor provisión de cobertura.
Tasas, pesos y liquidez
Los expertos de Eco Go explicaron que, para completar los dólares que faltaban para pagar Bonares y Globales, el Tesoro se apoyó en un nuevo REPO del BCRA con seis bancos internacionales por USD 3.000 millones, a 372 días de plazo, con tasa fijada en SOFR (3,64% + 400 pbs).
Desde Eco Go señalaron que para hacerse de esos dólares el Tesoro tuvo que retirar previamente $3,4 billones de la cuenta del Banco Nación, un movimiento que explicaría la presión al alza sobre las tasas de la semana pasada.
Vencimientos, riesgo país y acceso al mercado
Desde Eco Go señalaron que el nuevo REPO eleva la carga de vencimientos para el año electoral de 2027, cuando vencen USD 28,3 mil millones. Desagregaron que USD 7,9 mil millones corresponden a vencimientos con el mercado y USD 2,6 mil millones a Bopreales, además de USD 5 mil millones correspondientes a los dos últimos REPOs.
Los expertos de la consultora agregaron que a eso se suman USD 12,9 mil millones de vencimientos entre FMI y organismos, de los cuales cerca de la mitad corresponde a desembolsos preacordados.
Conclusión
El mercado cambiario argentino se encuentra en un momento de múltiples tensiones y desafíos, donde las decisiones del Banco Central, el Tesoro y el sector privado tienen un impacto directo en la estabilidad del dólar, las reservas internacionales y el acceso al crédito. La priorización de la acumulación de reservas, la gestión de vencimientos y la oferta de cobertura son elementos clave que definen la dinámica del mercado. En este contexto, la atención se centra en la consistencia del esquema financiero y en la capacidad de mantener la estabilidad cambiaria ante un escenario desafiante.
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