El Gurú de la City: Precio del dólar anticipado por bonos

En resumen, el Gobierno argentino se prepara para afrontar el pago de los cupones de deuda el próximo 9 de julio y presentar el programa financiero 2027. En medio de un contexto fiscal complicado, con una recaudación que no logra superar a la inflación y una devaluación del peso que sigue en aumento, las acciones podrían tener una oportunidad de suba.

La recaudación tributaria mostró un crecimiento del 23,7% en el mes de junio, pero la inflación anual se estima en un 33,2%, lo que implica una caída en términos reales del 7,1%. Los principales tributos tuvieron comportamientos dispares, con el IVA consumo igualando la inflación, mientras que el impuesto al cheque y la seguridad social quedaron por debajo.

Por otro lado, los derechos de exportación cayeron un 27,8% en junio debido a una reducción de alícuotas y menor liquidación por parte del sector agropecuario. Los productores parecen estar esperando un tipo de cambio más elevado y precios del gasoil más bajos para realizar sus liquidaciones.

En cuanto al precio del dólar, en junio subió un 5,3% frente a una inflación del 1,8%, marcando una inflación en dólares del 8,2% anual. Desde la asunción de Javier Milei, la inflación acumulada ha sido del 319,0%, mientras que la devaluación del dólar mayorista alcanzó el 311,7%.

En este escenario, el Gobierno busca darle previsibilidad al tipo de cambio con el programa financiero 2027. Busca renovar la deuda en pesos con vencimientos posteriores al año 2027 y presentar un plan financiero que cubra los compromisos en dólares hasta el final del mandato presidencial en diciembre de ese año. Se contempla la posibilidad de un nuevo acuerdo con el FMI para refinanciar los vencimientos del 2027.

Los inversores proyectan un aumento del dólar a $1.830 en los próximos 12 meses, con una inflación del 19,3% anual y una devaluación del 23,6%. El pago de cupones el 9 de julio y la baja en el precio del petróleo podrían impactar en los bonos en pesos que ajustan por CER, ofreciendo una renta superior al 8,0% para los vencimientos de 2028 en adelante.

En el mercado de bonos, se observa un desarbitraje de tasas, con bonos en pesos indexados a tasas superiores al 8,0% anual a plazos cortos. Esto podría estar relacionado con la mayor oferta de deuda en pesos por parte del Gobierno para colocaciones post-2027. La selectividad en el panel líder de acciones es clave, con oportunidades en empresas como Pampa Energía, Central Puerto y Loma Negra.

En definitiva, el escenario económico argentino presenta desafíos pero también oportunidades para inversores y analistas que estén atentos a los movimientos del Gobierno, los mercados financieros y las variables macroeconómicas.