El Gurú de la City revela estrategia del Gobierno para controlar el dólar

Estrategia del BCRA y proyecciones de compras de dólares

En la estrategia de consolidar el crecimiento económico, se trabajará para incrementar la cantidad de reservas. Por estas horas, la Tesorería ya no compraría más dólares al BCRA para afrontar pagos de deuda durante el año 2026; por ende, estaremos ante una mejora sustancial de las reservas, ya sea por los dólares que el Tesoro capture en el mercado y termine alojando en la autoridad monetaria hasta el momento del pago de la deuda, como también por las compras que realice el propio BCRA en el mercado.

El BCRA compra dólares cuando la oferta supera a la demanda. De esta forma cumple un doble rol: acrecentar reservas y poner un piso al tipo de cambio, ya que, de no mediar la intervención del ente rector, el dólar bajaría mucho más. El propio Gobierno estima que para el año 2026 compraría unos u$s17.000 millones; si la proyección fuera la correcta, solo le quedaría por delante comprar u$s4.420 millones. Por estas horas, parecería que podría superar esta cifra; por ahora, y solamente por ahora, dejaremos esta estimación vigente.

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Todo esto se produce sin una gran liquidación del campo, que todavía espera mejores condiciones para exportar. Creemos que las compras de dólares están más atadas al ingreso de capitales vía colocación de obligaciones negociables (ON) de empresas argentinas en el exterior o bien por bonos provinciales. Estas compras en el mes de julio han abastecido holgadamente la demanda de dólares por turismo, algo que se creía que podría imponerse sobre la oferta este mes. El resultado fue un dólar que no pudo superar la barrera de los $1.500 y se ubica en $1.476 el dólar mayorista y $1.512,5 el dólar MEP.

Tasas de interés y cómo queda el tablero financiero

El Gobierno sigue roleando deuda en pesos y en dólares post acto electoral del año 2027; por ende, le da más previsibilidad al mercado. Las tasas de interés actuales son las siguientes:

Tasas en pesos en los bancos se ubican en torno al 20% anual

Letras de corto plazo que emite la Tesorería se ubican en el 24% anual

Colocaciones para el año 2028 ajustadas por tasa Tamar rinden el 34,5% anual

Bonos en pesos ajustados por inflación rinden el 8,3% anual

Bonos en dólares con vencimientos en los años 2028 y 2029 rinden el 8,0% anual

Lo que viene es clave. Las reformas a la ley de blanqueo o exteriorización fiscal son un paso fundamental para la estrategia de financiamiento y crecimiento económico de cara a los próximos 18 meses. El consultor César Litvin indica que podrían exteriorizarse u$s50.000 millones gracias a las modificaciones al proyecto. La semana próxima será clave porque ingresaría a la Cámara de Diputados, y se augura que no habría inconvenientes en aprobar las modificaciones, las cuales deberían estar en el Boletín Oficial antes del vencimiento de Ganancias el 31 de julio. Si se llega a este nivel de exteriorización, veremos depósitos en dólares en niveles récord; hoy estos depósitos suman u$s43.785 millones (públicos + privados). Esto traerá como correlato una suba de reservas brutas, mayor financiamiento y tasas en dólares más bajas.

Conclusiones del mercado y oportunidades de inversión

Resultado fiscal: El resultado fiscal de junio no fue el mejor, pero hay que destacar que se postergó el pago del impuesto a las ganancias y su impacto se sentirá en julio, mes en el que se puede revertir el rojo de junio. El campo sigue sin liquidar, esperando una mejora de precios en Chicago, una baja de combustibles y una mejora en el tipo de cambio; esto también afecta el resultado fiscal, ya que los derechos de exportación dejan de recaudarse. En el plano fiscal, creemos que en el segundo semestre vamos a ver una fuerte suba del resultado primario y financiero.

Salidas a la bolsa: Dos empresas argentinas esperan aprobación para cotizar en Estados Unidos: Genneia e YPF Luz. Hacía mucho tiempo que no vivíamos colocaciones de este tipo en el exterior. Se coloca en bolsa el 25% de YPF Luz porque se retiran inversores extranjeros, mientras que Genneia va en busca de fondos frescos para inversión.

Financiamiento: Argentina se financia en pesos ajustados por inflación y dólares a una tasa del 8,0% anual al año 2028/29. Los bonos GD38 rinden el 7,9% anual. El riesgo país se ubica en 410 puntos. Si nos ayuda el contexto internacional y Estados Unidos termina el conflicto con Irán, no descartemos que se abra una ventana para que Argentina tome deuda en los mercados voluntarios a tasas muy competitivas. Eso le daría más reservas, más respaldo a los futuros pagos de deuda y podría ayudar a que se monetice más la economía.

Metrogas e YPF: Estamos en las puertas de la venta de Metrogas, que acaba de anunciar un dividendo en efectivo importante. Resta que el Estado le asegure una extensión de la concesión y el negocio estará cerrado; YPF lograría un efectivo importante y los nuevos dueños, una empresa con una caja interesante.

Petróleo y volatilidad: El resultado de la petrolera Vista fue muy bueno, pero cuidado, que el mercado está raro y pide proyecciones ambiciosas para un precio del crudo inestable. La empresa tiene un piso en u$s52, que es el precio al que le entregó acciones a Equinor; vale en bolsa u$s62,0, nada mal cuando ya la vimos cotizar a u$s80. Es una gran empresa, vale apenas u$s6.000 millones y puede ganar u$s850 millones por año; es para ir llevando de a poco y, si baja, comprar más. SpaceX ya vale menos de lo que salió al mercado; cuidado con los espejitos de colores, hay mucha volatilidad en Estados Unidos, hay que andar con luz alta.

En conclusión, la compra de dólares por parte del Gobierno argentino ha sido un factor clave en la mejora de las reservas y en la estabilidad del tipo de cambio. Con proyecciones de compras futuras y reformas en la ley de blanqueo, se esperan mayores oportunidades de inversión y un fortalecimiento de la economía en los próximos meses.