Escenario preocupa: ¿Por qué la incertidumbre crece?

La preocupación por las reservas internacionales

El dólar oficial cerró este viernes 5 de diciembre a $1.460, en la pizarra del Banco Nación. En el segmento mayorista, la divisa se negociaba a $1.444. En cuanto a los dólares financieros, el contado con liquidación se vendía $1.498 (-1%), y el MEP se ubicaba a $1.461 (-0,8%). Por último, en el segmento informal, el blue se negociaba a $1.435.

La tensión volvió a instalarse en el mercado cambiario argentino luego de una serie de señales que, combinadas, reavivaron dudas sobre la fortaleza del Banco Central y el margen real para sostener la actual estrategia cambiaria. En medio de un programa económico que exhibe avances en materia fiscal e inflacionaria, emergió el tema que desde hace meses funciona como el verdadero talón de Aquiles del esquema: la falta de reservas internacionales.

El FMI marca la vulnerabilidad: faltan dólares y las metas no se cumplirán

El primer llamado de atención lo dio el propio Fondo Monetario Internacional durante su última conferencia de prensa. Allí, la portavoz Julie Kozack elogió la reducción de la inflación y la mejora en indicadores sociales, pero encendió una luz roja sobre el frente externo.

Julie Kozack afirmó que Argentina debe transitar «un camino más ambicioso de acumulación de reservas» para fortalecer su estabilidad y recuperar acceso a los mercados financieros. La frase no fue casual: dentro del organismo ya se asumió que el país no alcanzará la meta de reservas establecida para fin de año, aun después de que esa exigencia fuera reducida en USD 5.000 millones durante la primera revisión del programa.

El enigma del swap con Estados Unidos y su impacto en las reservas

Más allá del incumplimiento, hay un factor decisivo que podría modificar el panorama: el swap de USD 20.000 millones acordado con Estados Unidos. Parte de ese monto —casi USD 800 millones— ya fue utilizado para pagar vencimientos con el propio Fondo.

Lo que aún no está claro es si ese swap podrá ser contabilizado como parte de las reservas internacionales. Consultada sobre el tema, Kozack explicó que el FMI aplicará su marco técnico habitual para analizar instrumentos de este tipo, pero evitó precisar si el swap será finalmente reconocido en los números.

Barclays complica el cuadro: reservas netas peores que en 2023

A la advertencia del FMI se sumó un análisis del banco de inversión Barclays, que fue categórico: las reservas netas actuales están más bajas que en diciembre de 2023.

Según sus cálculos, en el inicio del Gobierno las reservas netas rondaban los –USD 11.000 millones, mientras que hoy se ubican cerca de –USD 16.000 millones, incluso después de las compras de divisas que anunció el Banco Central.

Reservas netas en mínimos y movimientos en futuros

Mientras tanto, la consultora local Portfolio Personal Inversiones (PPI) aportó datos actualizados que muestran un deterioro todavía más profundo. Según sus estimaciones, las reservas internacionales netas (RIN) cayeron a –USD 2.716 millones tras el pago de la Serie 3 del BOPREAL por más de USD 1.000 millones.

Además, la acumulación de reservas desde fines de 2024 se ubica en –USD 12.675 millones, o –USD 15.175 millones si se descuenta el swap con Estados Unidos. Ambas cifras están muy lejos de la meta de –USD 1.000 millones establecida por el FMI para este período.

¿Qué puede pasar con el dólar si no se recompone el stock de reservas?

La pregunta que domina ahora las mesas de dinero es simple: ¿qué tan sostenible es la calma cambiaria sin más reservas? Hasta ahora, el tipo de cambio se mantuvo estable gracias a la combinación de bandas cambiarias, control de importaciones, mayor demanda de pesos y compras del BCRA. Pero sin una mejora sustancial en las reservas, esa estabilidad pierde anclaje.

El FMI ya advirtió que fortalecer el stock de divisas es imprescindible para sostener el programa. Barclays señaló que las reservas netas están en peores niveles que hace un año. Y PPI mostró evidencia de que el drenaje continúa.

Si el país no logra recomponer dólares, crece el riesgo de que el mercado adelante expectativas y presione los contratos de futuros, los dólares financieros e incluso el tipo de cambio oficial.