Guzmán busca terminar la refinanciación de junio y compensar los pagos de julio / Titulares de Economía

Por otro lado, Finanzas abogó por la conversión de TC21, que se tomará al valor técnico de $ 5,121.20 por $ 1,000 de valor nominal, a cambio de una canasta compuesta en un 40% por Boncer a partir de septiembre de 2022 (T2X2), que paga 1.3% más CER y será comprado a un precio de $ 1,461.78, y 60% para Boncer a partir de agosto de 2023 (T2X3), que paga 1.45% más CER y se obtendrá a $ 1,336.33. Es una alternativa que había adelantado Ámbito, con la que el Gobierno buscará liquidar parte de los vencimientos de julio, mes en el que vencen más de US $ 450 mil millones en instrumentos de mercado y representa el primer desafío del tercer trimestre.

Será una prueba clave para agosto, un mes aún más exigente. Según la consultoría 1816, de los R $ 300 mil millones del TC21, el 58% está en manos del Fondo de Garantía de Sostenibilidad (FGS) del Anses. Así, los vencimientos de julio en pesos con acreedores privados rondan los $ 200 mil millones, similar a junio. En agosto, en cambio, los compromisos con empresas privadas superan los 350.000 millones de dólares. El principal vencimiento de este mes será el TX21, del que el FGS tiene el 32%. Un desafío a la estrategia oficial de minimizar la inyección de pesos a la economía bajo esta idea contribuiría a incrementar las presiones cambiarias. Si el intercambio de mañana funciona, el equipo de Finanzas puede repetir la operación para intentar borrar el TX21.

La intención de la Economía es alcanzar un alto rodar en junio, en vísperas de un mandato desafiante. Entre enero y mayo acumuló en el mercado una deuda neta cercana a los 200.000 millones de dólares. Además, solicitó al Banco Central una ayuda monetaria de $ 240 mil millones. Un mix de financiación del 45% de deuda y el 55% de emisión, que este mes va camino de equilibrarse aún más. Así, Guzmán tiene margen para cerrar el primer semestre con mayor porcentaje de deuda y menor emisión en relación a lo que propone el Presupuesto: 40 y 60% respectivamente.

Además de los canjes, los planes oficiales para superar esta montaña de vencimientos incluyen traer más volumen al mercado de deuda en pesos. Una de las iniciativas ya está en marcha: la medida del BCRA que permitió a los bancos migrar el encaje legal colocado en el Lelik para títulos de Tesoro entre 180 y 450 días de plazo. Otro es el programa Market Makers, que ya ha despertado el interés de los principales actores del mercado local y que las Secretarías de Finanzas y Finanzas van a poner en marcha en los próximos días mediante resolución conjunta del Diario Oficial de la Federación.

Otra de las variables de ajuste es la tasa que el gobierno podría validar en futuras colocaciones. Ya la semana pasada mostró signos de flexibilidad y atrajo un volumen significativo con el enseñar hasta 2022, pagando tasas de interés reales superiores al 1%, cuando la curva CER con vencimientos similares operó con rentabilidades negativas en el mercado secundario.

En una conferencia organizada por BAVSA, Federico Furiase (antes Eco Go y recientemente incorporada a Anker, empresa lanzada por Luis “Toto” Caputo), analizó el escenario: “En agosto, la estacionalidad de la cosecha fuerte ya no está a favor y nos acercamos a las elecciones, lo que puede generar un tipo de cambio de estrés. Es muy importante que el BCRA trate de controlar la presión sobre la brecha con las reservas netas y que Finanzas cree incentivos para extender los plazos. Pero el gobierno ganó aire. El piso de financiamiento neto para este año, para no causar estrés monetario y cambiario, tendría que ser de $ 500 mil millones. Ya genera $ 200 mil millones para mayo, más de lo que gana en junio. La tasa de reinversión con el sector privado debe ser del 110% para alcanzar este número. Si el mercado de divisas se gestiona desde ahora hasta las elecciones, no vemos una misión imposible ”.