En un escenario de inestabilidad financiera y con el dólar blue alcanzando un nuevo valor récord tras el reforzamiento de la cepo a las importaciones, el gobierno obtuvo en oferta de deuda en pesos este martes 28 de junio fondos por un valor efectivo de $248,078 millones, con lo que alcanzó para cubrir vencimientos de esta semana por $243.071 millones.
Así, la cartera económica logró pasar la prueba en el mercado local en un escenario de estrés del deuda en pesos, lo que motiva al Banco Central a salir a comprar bonos CER (ajustado por inflación) para defender la curva y sostener el precio de aquellos títulos que componen el menú ofertado en la licitación.
La otra cara de esas compras es la más grande tema lo que se suma a la asistencia monetaria del BCRA al Tesoro que se aceleró en junio, y según los datos disponibles en lo que va de la primera quincena del mes ya alcanza los $282.000 millones.
el consultor balance estima que “dado que el déficit primario del sector público no financiero en junio superaría los $250.000 millones y el Tesoro en particular estaría por encima de los $300.000 millones”. Y agrega que «es muy probable que en lo que resta de mes se registre una nueva vuelta de Adelantos Temporales del BCRA».
El problema es que este excedente de pesos genera tanto más desconfianza en los inversionistas como presión sobre dólares paralelos y sobre el inflación.
Las subastas de deuda son clave para cumplir la meta de reducir la asistencia monetaria del BCRA al Fisco del 3,7% del PBI en 2021 al 1% del PBIya que si Hacienda no renueva todos los vencimientos cada mes, la emisión del BCRA tendrá que ser mayor.
La subasta de deuda se produjo en medio de una jornada de renovada tensión con los dólares paralelos
Deuda: prueba superada
Analistas advirtieron que esta licitación era una prueba de fuego clave tras el canje de deuda de la semana pasada, que consideran hecho a la medida del Banco Central (por su estatuto orgánico no puede acceder a las licitaciones primarias, por lo que requiere este tipo de operaciones para refinanciar los bonos CER que estaba comprando ) y había permitido reducir el vencimiento de esta subasta en un 60 %.
Por ello, analistas argumentaron que si bien el canje descomprimió vencimientos, todo se hizo por suscripción de organismos públicos, por lo que esta licitación iba a ser la verdadera prueba para medir la demanda genuina del mercado voluntario en la coyuntura financiera actual.
Obtener un buen resultado también fue crucial en un contexto de renovada tensión en los dólares paralelos.
Para tomar el examen, Hacienda ofreció en esta subasta un menú de 9 instrumentos de deuda:
- Existía una Carta de Liquidez del Tesoro a descuento (LITE) que vence el 29 de julio del presente año, el cual sólo puede ser suscrito por Fondos Comunes de Inversión (FCI).
- También hubo tres Letras del Tesoro con Descuento a Tasa Fija (DAS) con vencimiento el 31 de agosto (S31G2), 31 de octubre (S31O2) y 30 de noviembre (S30N2)
- Y ofreció tres Letras del Tesoro ajustables por CER (LEER), uno vence el 21 de octubre de 2022 (X21O2), otro vence el 23 de noviembre próximo, y el último vence el 16 de diciembre de este año (X16D2).
- Además, ofreció dos bonos del Tesoro vinculados al dólar (dólar vinculado) con vencimiento el 28 de abril de 2023 (TV23) y el 30 de abril de 2024 (TV24).
En Valores Facimex Evaluaron que el menú de instrumentos volvió a caracterizarse “por plazos muy cortos, tasas más altas y opciones en dólares ligadas a la estrategia financiera lógica en un contexto como el actual”.
Guzmán no logra estirar los plazos de la deuda, 85% de lo colocado en la licitación es en títulos que vencen en 2022
¿Cuáles fueron los títulos más populares?
En la licitación de este martes se recibieron 891 ofertas, por un valor nominal total de $263.098 millones, lo que significó un valor efectivo adjudicado de $248.078 millones, informó el Ministerio de Economía.
La cartera económica precisó que del monto otorgado El 85% correspondió a instrumentos con vencimiento en 2022 y el 15% restante al instrumento dolar-linked con vencimiento en 2023.
A su vez, el 34% fue en instrumentos de tasa fija, el 51% en valores ajustables por CER y el 15% en bonos referenciados al dólar.
El Palacio de Hacienda explicó que el Tesoro acumuló en junio un financiamiento neto positivo de $16.220 millones, lo que implica una tasa de dese la vuelta del 106%.
Así, Haciendaun financiamiento extra acumulado de $663.246 millones en el primer semestre, lo que implica una tasa de refinanciamiento de 121%.
En el Palacio de Hacienda destacaron que “el resultado fue positivo para esta licitación y también para el mes, en ambos casos con financiamiento positivo, es decir que se obtuvo más de lo buscado”
En el marco del Programa de Formadores de Mercado, el miércoles 29 de junio se realizará la segunda ronda, donde se podrán recibir y adjudicar ofertas hasta por el 20% del valor nominal total adjudicado en la licitación de hoy.
La próxima licitación se realizará el 13 de julio.
Hacienda validó subida de tipos en la licitación de deuda para conseguir los fondos para cubrir vencimientos
Licitación de deuda en pesos: ¿qué leyó el mercado?
Pedro Siaba SerrateEl estratega de PPI evaluó a iProfesional como «sorprendente» el resultado y dijo que es «Es muy llamativo el resultado de una licitación donde estimamos que el 89,1% de los vencimientos estaban en manos del sector privado, aunque los rumores del mercado apuntan a que el sector público representó una proporción mucho mayor de lo recaudado».
«Aun habiendo cubierto los vencimientos, es importante destacar que se requiere un refinanciamiento mucho mayor para evitar una mayor monetización del déficit», advirtió Siaba Serrate, al tiempo que juzgó que «nos parece una señal negativa que Hacienda haya dejado la reapertura». de TV24 desierta, lo que demuestra la dificultad de alargar la duración».
Para lucas yacheestratega jefe de Hare Capital, “El resultado es positivo aunque la duración no se pudo estirar significativamente, y la mayoría de las renovaciones fueron a los vencimientos más cortos con vencimientos en 2022”.
Yatche agregó que “después habrá que ver qué participación del sector privado hubo en la licitación, que es fundamental para entender las perspectivas de lo que viene”.
Igualmente, Juan DelichEl economista de Eco Go, aseguró que “hay puntos clave a destacar de esta licitación: el primero es que Hacienda está atrapada en cuanto a plazos, el 85% de lo adjudicado va para el 2022, eso es un problema de futuro y él tiene que tratar de resolverlo si quiere poder obtener financiamiento a medida que avanza el año».
Además, Delich destacó que la Hacienda subió al tarifascomo respuesta a la reciente incertidumbre y los movimientos del BCRA., habiendo respondido luego de que la medida del banco central rompiera la dinámica que se había observado el año pasado.
En ese sentido, la cartera económica precisó que la tasa otorgada para las LEDES implica un diferencial de 6 puntos con respecto a la tasa de política monetaria, y en el caso de la LECER “el rango de tasas reales estuvo entre 2,5% a 3,3% per año.
Al mismo tiempo,Tobias Pejkovichun analista de Facimex Valores enfatizó que “con respecto a la licitación anterior, Hacienda validó una suba de tasas de 191 a 345 puntos básicos para LED y de 33 a 48 puntos básicos para Lecer.
También resaltó que “el plazo promedio de las colocaciones en junio fue de solo 145 días, siendo el valor más bajo desde que se restableció el mercado de pesos en 2020, e indicó que la deuda menor a 1 año explicaba el 100% de lo adjudicado en el mes”.
La renovación de los vencimientos en pesos se dio en medio de una fuerte tensión en el mercado cambiario.
¿Será suficiente el resultado positivo para calmar al mercado?
Por su parte, el analista Gustavo Ber señaló eso “Más allá de haber llegado al rollover, los operadores en el actual clima de nerviosismo financiero buscarán dilucidar el nivel de participación de los inversores privados, especialmente tras las recientes intervenciones oficiales -y sus efectos monetarios- de los ruidos en los bonos en pesos.
“Esto es crucial ante el desafío que impone el cronograma de vencimientos durante el segundo semestre, donde la concentración de corto plazo sigue aumentando, por lo que es urgente y fundamental recuperar el apetito de los inversionistas por dichos instrumentos, ya que es el único financiamiento voluntario disponible en busca de mitigar la necesidad de recurrir a la emisión monetaria”, dijo.
En balance ellos calcularon que en el segundo semestre «el Tesoro tendrá que renovar vencimientos de deuda por casi $4 mil millones (a las que se sumarán nuevas emisiones con vencimiento este año) de las que $1,7 billones están en manos privadas y más del 70% corresponde a instrumentos ajustables por CER”.
“Creemos que el gobierno aún tiene las herramientas para favorecer el refinanciamiento del segundo semestre, aunque el resultado es tan bueno como el de la primera mitad del año, en la medida en que el Tesoro tendrá dificultades para emitir deuda con vencimiento más allá de las próximas elecciones y el mercado demandará tasas más altas”.
En IPP Resaltaron que “los próximos dos meses son relativamente bajos en cuanto a vencimientos: en julio esperan pagos por $490.031 millones, mientras que en agosto rondan los $503.175 millones”.
“Sin duda, el próximo gran desafío coincide con el vencimiento del BONCER22 (Q2X2) (en septiembre), donde caen compromisos por $1.053.539 millones”, dijo.
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Fuente: iprofesional.com