Se está produciendo un GRAN CAMBIO en la industria tecnológica de Asia. A medida que los inversores apartan la vista de la pesadilla impuesta por el gobierno que envuelve a los campeones de Internet de China, una cohorte de homólogos del sudeste asiático está en auge. Suma el valor atribuido por el mercado a solo tres gigantes de aplicaciones para el consumidor que cotizan en bolsa y que pronto estarán en la lista con oficinas centrales en Singapur y Yakarta, y la cifra se acerca a un cuarto de billón de dólares. Agregue a eso el valor combinado de $ 70 mil millones aproximadamente de un campo completo de nuevos unicornios (startups privadas con un valor de $ 1 mil millones o más) y el sudeste asiático seguramente está cumpliendo las esperanzas, largamente mantenidas, de que un gran mercado emergente de tecnología de consumo sector aumentaría fuera de China.
El 2 de diciembre, Grab, una empresa de tecnología de consumo con sede en Singapur, cotizará en el Nasdaq de Estados Unidos mediante una fusión con una empresa de adquisición de propósito especial (SPAC). Se espera que la transacción SPAC, que batió récords, valore a Grab en 40.000 millones de dólares. Otro gigante, GoTo Group, formado a partir de la fusión de Gojek de Indonesia, una empresa de transporte compartido, con Tokopedia, una empresa de comercio electrónico, seguirá en la primera mitad de 2022. Sea, el más grande de los tres gigantes, y padre de la región. Shopee, pionera del comercio electrónico, fue la primera en cotizar en la lista en 2017. La capitalización de mercado de la empresa se ha multiplicado por ocho desde finales de 2019, hasta los 160.000 millones de dólares, lo que la convierte en la empresa cotizada más grande del sudeste asiático.
Las tres compañías son cada una una combinación de transporte privado y entrega de alimentos, servicios financieros y juegos móviles. La mezcla precisa varía de una firma a otra, pero la misma idea atraviesa el núcleo de cada uno. Es reunir a cientos de millones de consumidores en una red de servicios. Estos pueden tener un margen bajo, pero los volúmenes de transacciones en cuestión son enormes. El modelo a menudo se conoce como una superaplicación o una estrategia de clúster de aplicaciones. En sus mercados nacionales, las empresas ya son gigantes. Con una flota de más de 2 millones de conductores, GoTo por sí solo se jactó de transacciones totales de $ 22 mil millones el año pasado, equivalente al 2% del PIB de Indonesia.
Las perspectivas para la tecnología de consumo del sudeste asiático se han promocionado y rechazado alternativamente durante la última década. Los optimistas, actualmente en ascenso, apuntan a un mercado de 650 millones de personas preparado para un rápido crecimiento económico. Mark Goodridge, analista de acciones de Morgan Stanley, un banco, señala que el comercio minorista en línea representó solo el 6% de las ventas minoristas en los países de la Asociación de Naciones del Sudeste Asiático (ASEAN) en 2019, en comparación con alrededor del 15% en Estados Unidos y aproximadamente 30% en China.
Pero los escépticos notan la fragmentación de la región. Los mercados del sudeste asiático son cualquier cosa menos un bloque económico contiguo. Incluso en los países más grandes, como Indonesia, se hablan varios idiomas, por no hablar de los niveles de ingresos y la capacidad de infraestructura muy diferentes. Eso sin duda contribuye a las enormes pérdidas que se están acumulando. Ninguna de las grandes empresas es rentable de forma fiable. En el tercer trimestre del año, las pérdidas de Sea aumentaron a 571 millones de dólares, un aumento interanual de un tercio. Las dos empresas más grandes, Grab y Sea, han tenido pérdidas netas combinadas de 17.000 millones de dólares desde principios de 2018.
El mar de tinta roja no alarma a los inversores. Exigieron la consolidación para hacer el mercado más ordenado e invertible y, en general, lo consiguieron. La actividad de fusiones y adquisiciones en tecnología en el sudeste asiático se disparó este año. A finales de noviembre, el volumen de transacciones ya había alcanzado los 61.000 millones de dólares, equivalente a toda la actividad de la última década. Esas transacciones ayudaron a crear la estrategia de súper aplicación adoptada con tanto entusiasmo por los consumidores. “Lo que quieren los clientes son soluciones digitales más profundas y más rápidas, que no se hagan de forma fragmentada. No quieren seis carteras, no quieren cinco opciones de comercio electrónico y tres empresas de entrega de alimentos ”, explica Patrick Cao, presidente de GoTo Group.
El triunfo de GoTo Group, Grab and Sea, por supuesto, se produjo a expensas de poderosos rivales estadounidenses y chinos. Alibaba todavía tiene presencia local a través de la firma de comercio electrónico Lazada, pero, habiendo liderado hace solo dos años, la firma se ha deslizado al segundo nivel de competidores. Con alrededor de 137 millones de visitas en 2020, según IPrice, un agregador de datos de comercio electrónico, Lazada era un poco menos de la mitad de popular que Shopee de Sea Ltd, el líder regional (aunque está perdiendo considerablemente menos dinero). Desde que Uber batió en retirada en 2018 (sus operaciones fueron compradas por Grab), ninguna empresa estadounidense ha construido una presencia significativa en el comercio electrónico o en el transporte compartido.
Tal como lo ven las empresas locales, eso es una amplia prueba de que el enfoque en la localización ha dado sus frutos. En su relato, la falta de mercados internos ricos y homogéneos los ha obligado a adaptar sus productos y servicios a lugares específicos. Para los más ambiciosos entre sus ejecutivos, es una ventaja competitiva que también funcionará a nivel mundial. La idea más adelante sería diseñar versiones ligeramente diferentes de sus aplicaciones para diferentes mercados europeos y para Estados Unidos.
En teoría, la consolidación y la escala deberían generar beneficios. Las empresas pueden agrupar los servicios y las diferentes líneas de negocio pueden complementarse entre sí. Ming Maa, presidente de Grab, señala que en el segundo trimestre del año, el 66% de los conductores de dos ruedas en Indonesia, Vietnam y Tailandia estaban trabajando tanto en la entrega como en el transporte, frente al 58% en el mismo período en 2020. Eso reduce los costos.
¿Qué tan pronto llegarán las ganancias? Es prometedor que la tasa de aceptación de Grab (ingresos como proporción del valor total de los viajes realizados o las entregas realizadas) haya aumentado del 9,5% en 2018 para la movilidad y el 5,6% para las entregas en 2018 al 21,7% y el 17,1%, respectivamente, en el tercer trimestre. de este año. La medida de rentabilidad preferida de la empresa: las ganancias ajustadas antes de intereses, impuestos y depreciación en relación con las reservas brutas, se elige para favorecer, pero al menos el margen del 12% que obtiene para la movilidad es más del doble del 5,5% de Uber. El argumento de Grab de que la falta de rentabilidad es una opción vinculada a una rápida expansión no es del todo poco convincente.
Sin embargo, las ambiciones de las tres empresas de ocupar un lugar destacado en las finanzas significan un largo desvío del camino hacia las ganancias. Su objetivo es comprensible. “Los servicios financieros son algo que toda superaplicación debe tener. Tienes una cadena de suministro, tienes una base de clientes, quieres reducir tu propia dependencia de los servicios financieros de otros ”, dice Venugopal Garre, analista de Bernstein, un corredor. Pero las ambiciones de servicios financieros de Grab ciertamente afectarán la rentabilidad, como señaló Moody’s, una agencia de calificación crediticia, a principios de este año.
El auge tecnológico del sudeste asiático no está aislado de las grandes empresas. Hay 35 empresas privadas valoradas en mil millones de dólares o más en los países de la ASEAN, según una investigación de Credit Suisse, un banco. De ellos, 19 alcanzaron el estatus de unicornio este año. Es cierto que Estados Unidos y China ya tienen cientos de empresas de tecnología valoradas en miles de millones de dólares. Pero ese es un desarrollo relativamente reciente, señala Nick Nash de Asia Partners, una firma de capital privado enfocada en el sector. Los dos países solo tenían diez unicornios de este tipo en 2013 y 2014 respectivamente, antes de que los números comenzaran a aumentar.
Lejos del estereotipo de las nuevas empresas que sangran efectivo, algunas empresas del sudeste asiático han sido notablemente disciplinadas en la recaudación de fondos. Nash utiliza el ejemplo de SCI E-commerce, que se especializa en comercio minorista transfronterizo y ayuda a las marcas internacionales a acceder al sudeste y este de Asia. La compañía se ha convertido en una de las firmas de más rápido crecimiento en la región al haber recaudado menos de $ 70 millones en fondos. Sus ingresos han aumentado a más de $ 100 millones en 2020. A diferencia de muchos, ya tiene un flujo de caja positivo.
Y aunque las empresas de tecnología que han surgido en el sudeste asiático lo han hecho solo en unos pocos sectores (transporte privado, comercio electrónico de consumo, entrega de alimentos y juegos en línea, entre ellos), la combinación se amplía mes a mes. Las listas de compañías tan variadas como Doctor Anywhere de Singapur, que ofrece consultas por video con médicos, y Carsome de Malasia, un mercado en línea para la venta de autos usados, están a la vista.
Por ahora, al igual que en Estados Unidos y China algunas empresas lideraron el Internet de los consumidores durante años, la mayor parte de la atención se centra en el trío líder del sudeste asiático: Sea, GoTo y Grab. El primero entre iguales es Sea, cuya reciente expansión fuera de su región de origen lo distingue. La rama de juegos altamente rentable de Sea, Garena, es responsable de «Free Fire», un juego móvil tremendamente popular que le da a la compañía una presencia global de la que carecen las otras dos compañías. Su movimiento al extranjero en el comercio electrónico no es poca cosa. Según Apptopia, una empresa de investigación con sede en Boston, Shopee es ahora la aplicación de comercio electrónico más popular de América Latina, desde un comienzo permanente a fines de 2019. La compañía se lanzó en Polonia y España en septiembre y octubre, respectivamente, y silenciosamente lanzado en India también.
Los campeones tecnológicos del sudeste asiático siguen un modelo que también está floreciendo en otros lugares. Además del Mercado Libre de América Latina en América Latina, Corea del Sur tiene tanto a Kakao como a Coupang, con capitalizaciones de mercado de alrededor de $ 50 mil millones cada una. Dada la agitación en el sector tecnológico de China, estas empresas son populares y es probable que lo sean más. Tomemos un fondo líder, el JPMorgan Pacific Technology Fund, que gestiona activos por valor de 1.500 millones de dólares. A finales de septiembre, no contaba con ninguna empresa china entre sus cuatro posiciones principales. ¿Su mayor exposición individual, con un 7%? La compañía llamada Sea, que viene a personificar el creciente cambio radical de la tecnología asiática.
Para un análisis más experto de las historias más importantes en economía, negocios y mercados, suscríbase a Money Talks, nuestro boletín semanal.
Internacional
Fuente: The Economist (Audios en inglés)