Esta última es una de las principales razones por las que las acciones han subido un 12 % en seis semanas: los resultados empresariales han evitado predicciones apocalípticos, mientras que las empresas defienden los márgenes mientras suben los precios a los clientes. Ahora, una nueva investigación advierte que existe un peligro igualmente difícil de predecir para las ganancias si el escenario cambia y la inflación comienza a caer.
El problema es el apalancamiento operativo, una medida de la relación entre los costos fijos y variables de una empresa, que ahora se está debilitando desde su pico de 2021, según un equipo de estrategas de Morgan Stanley que incluye mike wilson. La tendencia amenaza con acabar con las ganancias en un momento en que muchos inversores esperan celebrar si la Reserva Federal logra controlar las presiones sobre los precios.
”Así como la mayoría subestimó los efectos positivos de la inflación sobre el apalancamiento operativo, creemos que se están subestimando los efectos negativos de la caída de la inflación.”, dijeron en una nota fechada el 8 de agosto.
Si bien el crecimiento de los ingresos ha sido fuerte para la mayoría de los sectores en el último trimestre, el apalancamiento operativo, que el wilson medido restando el crecimiento de las ventas del crecimiento de las ganancias por acción, es negativo para la mayoría de las industrias. Morgan Stanley anticipan que esta tendencia continuará, aunque la opinión de consenso es que los márgenes se expandirán en 2023, escribieron.
Las tendencias existentes en ventas y ganancias entre las empresas del S&P 500 dan credibilidad a la opinión. Después de aumentar unas tres veces más rápido que las ventas el año pasado, los analistas bursátiles esperan que las ganancias aumenten un 9,6 % en 2022 frente a un aumento del 11,4 % en las ventas. Sin embargo, para el primer trimestre de 2023, el mercado espera que las ganancias crezcan más que las ventas a medida que se expanden los márgenes.
Pero la disminución de la demanda y las persistentes presiones de costos, particularmente de la mano de obra, hacen que esa expansión sea poco probable para Morgan Stanley. En otras palabras, si una empresa todavía tiene que pagar a sus trabajadores la misma tarifa, pero la demanda de sus productos está bajando, su apalancamiento operativo se hunde.
Esta no es la primera vez que el mercado se equivoca sobre el impacto de la inflación en las ganancias, según Morgan Stanley. El fuerte estímulo fiscal y monetario durante la pandemia impulsó un aumento de la inflación, lo que generó fuertes ganancias para muchas empresas. Es probable que lo contrario también sea cierto, según la nota.
Sin duda, no todos están convencidos de que la caída de la inflación afectará los precios de las acciones. Si bien las ganancias pueden sufrir después de períodos de disminución de la productividad a medida que la inflación disminuye desde su punto máximo, los múltiplos generalmente aumentan, lo que implica que los precios de las acciones no tienen que caer, según Gina Martín Adams de Inteligencia de Bloomberg.
La relación precio-beneficio del S&P 500 ha aumentado desde sus mínimos de mediados de junio, pero aún está lejos de sus máximos de 2021, según muestran los datos de Bloomberg.
Las acciones han avanzado durante cuatro semanas consecutivas en medio de una fuerte temporada de ganancias y mientras los inversores especulaban que la lectura de precios al consumidor más baja de lo esperado de julio llevaría a la Reserva Federal a reducir su ritmo de aumento de tasas. Algunos estrategas incluso declararon que el mercado bajista se acabó. Pero wilson de Morgan Stanleyuno de los osos más francos de Wall Street, no está de acuerdo.
”Es prematuro decir que todo está claro simplemente porque la inflación ha tocado techoWilson y su equipo dijeron en la nota del 8 de agosto. “Es posible que el próximo movimiento a la baja tenga que esperar hasta septiembre, cuando nuestra tesis de apalancamiento operativo negativo se refleje más en las estimaciones de ganancias. Sin embargo, con valoraciones tan dispersas, creemos que la mejor parte del repunte ha terminado».
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