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Las tasas en pesos por debajo de la inflación y la estabilidad cambiaria en riesgo
El rendimiento de las colocaciones en pesos continúa deteriorándose frente al avance de los precios. Actualmente, las tasas ofrecidas por los plazos fijos quedaron por debajo de las proyecciones inflacionarias y profundizaron el escenario de tasas reales negativas.
En el segmento mayorista, las colocaciones más grandes —que suelen acceder a mejores rendimientos— muestran una tasa efectiva anual cercana al 25,3%. Ese retorno se ubica varios puntos por debajo de la inflación estimada para 2026, aunque se mantiene alineado con las previsiones de corto plazo para los próximos doce meses.
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Para los pequeños ahorristas, el panorama es todavía menos favorable. La mayoría de las entidades financieras paga tasas nominales anuales que oscilan entre el 15% y el 21% para depósitos minoristas, lo que deja rendimientos efectivos que apenas logran superar el 23% anual.
Dólar quieto y más ingreso de divisas: la estrategia que sostiene el BCRA
La calma cambiaria es uno de los factores que hoy le permite al Banco Central sostener un esquema de tasas reducidas sin generar una presión inmediata sobre el dólar.
Con un mercado cambiario abastecido por la liquidación de exportaciones y el ingreso de divisas provenientes de deuda, el sistema financiero puede operar con tasas cercanas al 20% sin provocar una salida masiva hacia la moneda estadounidense.
Desde GMA Capital destacaron que el ingreso de dólares ayudó a contener el tipo de cambio. «El fuerte ingreso de divisas (u$s7760 millones en el primer cuatrimestre) producto de la cosecha y las colocaciones de deuda (u$s4815 millones en el mismo período y US$10.900 millones desde octubre pasado) permitieron contener el tipo de cambio por debajo de los $1400″, señaló la consultora.
Alertas sobre la sostenibilidad del esquema
Sin embargo, varios analistas advierten que este equilibrio podría volverse más frágil cuando disminuya el ingreso estacional de divisas.
Desde Outlier explicaron a TN que el mercado apuesta a que la desaceleración inflacionaria termine recomponiendo el rendimiento real de las tasas. «En la práctica, esto implica jugar a que la tasa vuelva a ser positiva en términos reales cuando la inflación baje claramente por debajo del 2% mensual», señalaron.
La preocupación principal pasa por la debilidad en la demanda de pesos. Según GMA Capital, si el flujo de dólares pierde fuerza y el Banco Central mantiene la misma dinámica monetaria, las tasas actuales podrían dejar de ser suficientes para sostener la estabilidad cambiaria.
El desafío que enfrenta el Banco Central
El presidente del BCRA, Santiago Bausili, reconoció recientemente que la recuperación en la demanda de pesos avanza más lentamente de lo previsto, aunque evitó anticipar cuándo podría consolidarse.
Para distintas consultoras, ese factor será clave en los próximos meses. Si aumenta la demanda de dinero, el programa económico podría sostenerse con menor tensión. Pero si eso no ocurre, el Gobierno podría verse obligado a optar entre subir las tasas o aceptar una mayor volatilidad cambiaria.
Desde Outlier resumieron el escenario con una advertencia: «A la larga, las tasas pasivas van a tener que volver a ser positivas en términos reales, lo cual puede lograrse con una combinación de baja de inflación y subas de tasas nominales, y en algún momento el techo de hecho del tipo de cambio nominal va a tener que ajustar al alza, acotando el nivel de apreciación real»
En resumen, la estabilidad cambiaria actual se mantiene gracias al ingreso de divisas y a la estrategia del Banco Central de mantener tasas bajas. Sin embargo, existe la preocupación de que este equilibrio sea frágil y que, en el futuro, sea necesario ajustar las políticas monetarias para sostener la estabilidad. La demanda de pesos es un factor clave a tener en cuenta en los próximos meses, ya que su evolución podría determinar la necesidad de cambios en el programa económico vigente.
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