por qué están en riesgo las distribuidoras de luz y gas

La falta de políticas claras aplicadas por el Gobierno para las empresas del sector de servicios públicos podría conducir a una importante problema de continuidad operativo para la distribuidores de gas y electricidad, como es el caso de Edenor, Edesur y Metrogas.

Al menos eso se desprende de un informe elaborado por la calificadora de mal humor donde se advierte que el tasa de trampascomo cambios en los contratos de concesión, entre otras decisiones oficiales, tendrán un impacto negativo en el perfil crediticio de empresas como Edenor; Edesur y Metrogas enfrentarán mayores dificultades para satisfacer sus necesidades de financiamiento.

El escenario tiene en cuenta el impacto negativo del congelamiento de tarifas desde principios de 2019 hasta abril de 2021; posteriores aumentos «controlados» y el marco regulatorio del sector en el perfil crediticio de las distribuidoras.

Un combo que ha deteriorado notablemente la márgenes de beneficio y la capacidad de las empresas para generar fondos internamente, creando un escenario cada vez más incierto.

Además, han sufrido deterioro en la facturación y cobro de servicios prestado durante dicho periodo, lo que ha incrementado la presión negativa sobre su generación de caja operativa.

El informe evalúa la calificación de Edenor

El análisis de la situación de este sector forma parte del informe elaborado por la filial local de Moody’s para evaluar la calificación de Edenor, considerada la más alta distribuidora electrica argentina por número de clientes y volumen de energía eléctrica vendida, ya que abastece cerca del 20% del consumo total del país.

Según Moody´s Local AR, los incrementos en el valor agregado de distribución de edenor durante el año pasado y en lo que va del año bajo la Revisión Tarifaria Temporal (RTT) son insuficientes para restaurar los niveles de rentabilidad de la compañía.

La calificadora espera un deterioro en la generación de utilidades de la compañía dado el contexto actual y considera que el impacto final en su calidad crediticia estará definido por la continuidad de la revisión de tasas y el ajustes que se establezcan en el futuro para el sector.

“Creemos que la consistencia y sostenibilidad de la recuperación de costos de utilidad regular a partir de ahora será difícil, dado el marco regulatorio actual del país», anticipa el informe.

La calificadora prevé un deterioro en la generación de beneficios de la compañía

Moody’s calificó con perspectiva negativa

En este sentido, las calificaciones en moneda extranjera asignadas por Moody’s contemplan la riesgo de exposición a cambios en el tipo de cambio; la restricciones regulatorias para la compra de dólares para el pago de sus deudas y la contexto macroeconómico con las expectativas en relación con la disponibilidad de divisas durante el plazo de vigencia de las obligaciones calificadas.

También tiene en cuenta la existencia de posibles factores atenuantes como la disponibilidad de recursos; niveles de cobertura a través de instrumentos derivados o por la naturaleza del tipo de ingresos y flujos de efectivo que correspondan a las obligaciones calificadas, así como la existencia de cláusulas particulares o protecciones estructurales tales como garantías y fondos de reserva, derivadas de los documentos de cada instrumento de deuda.

Edenor está expuesta a cambios en el tipo de cambio y restricciones regulatorias para comprar dólares

A partir de estos datos, de mal humor calificado con la nota BBB+.ar con perspectiva negativa a Edenor e hizo lo propio con las Obligaciones Negociables (ON) con vencimiento en 2025 que la distribuidora puso en revisión en abril pasado de un canje que cerró con éxito.

En la misma acción de calificación, se rebajó la calificación de las ON Clase 9 a BB+.ar desde BBB.ar, manteniendo la revisión a la baja.

«La rebaja de la Clase 9 BO refleja nuestra opinión de que, Si bien Edenor logró una alta adhesión al canje, la empresa aún no tiene la capacidad de acceder al Mercado Único y Libre de Cambios (MULC) pagar la totalidad de la amortización de capital de vencimientos en moneda extranjera en 2022”, dice el trabajo.

La calificadora explica que, de acuerdo con la Comunicación «A» 7106 del Banco Central, como resultado del refinanciamiento, Edenor podría acceder a un máximo de US$39,2 millones en el MULC, monto correspondiente al 40% del vencimiento de la ON Clase 9 antes del intercambio.

Sin embargo, el distribuidor debe hacer frente a la pago de US$47.8 millones, correspondientes a US$21,5 millones que pagó en efectivo el 12 de mayo a ciertos bonistas que ingresaron al canje, y otros US$26,3 millones que vencen en octubre por la amortización de ON Clase 9 que no participaron del canje. intercambio.

Edenor: canje a la vista

Moody´s Local Argentina considera que, aunque edenor tiene la liquidez necesaria para hacer frente a sus vencimientos, aún debe buscar acceso al MULC por los US$ 8,5 millones restantes.

Para la calificadora internacional, Edenor tiene algunas virtudes y algunas debilidades

«La calificación de las ON con vencimiento en 2025 incorpora nuestra opinión de que el pago de capital e intereses no se ven afectados por las restricciones cambiarias vigentes.”, continúa el documento que hace referencia al canje que Edenor cerró el pasado 10 de mayo con una aceptación del 73,25% de los tenedores de los Bonos Clase 9 equivalentes a US$71,8 millones, segregados en un 42,53% bajo la Alternativa A y un 30,72% bajo la Alternativa B.

Él tenedores de bonos que aceptaron la primera variante recibieron un total de US$43,8 millones en bonos del nuevo ON con vencimiento en 2025, mientras que los bonistas que aceptaron la segunda propuesta recibieron un pago en efectivo de US$21,5 millones y títulos por US$8,9 millones del nuevo ON, que reduce a US$26,3 millones el monto pendiente de ON Clase 9 que la empresa deberá pagar en octubre, desde los US$98,1 millones previos al canje.

El nuevo número, que se alinea en el marco de bonos socialesalcanza un saldo vivo de títulos por US$ 52,7 millones que Moody’s Local Argentina mantiene a la baja a pesar de considerar que Edenor tiene una holgada posición de caja, alrededor de US$ 190 millones, y que los US$ 8,5 millones en moneda extranjera que aún no ha podido obtener es relativamente bajo para el tamaño de las operaciones del distribuidor.

Sin embargo, la imposibilidad de acceder al MULC para el pago total del remanente del Amortización durante este año, lo que podría reducir la capacidad de la compañía para pagar el resto de los ON Clase 9 en tiempo y forma. “Consideramos que, entre otras alternativas para obtener las monedas necesarias, Edenor podría reabrir la oferta de canje para los bonistas que no pudieron participar o emitir nuevas obligaciones negociables”, anticipa Moody’s.

Edenor es considerada la distribuidora de energía eléctrica más grande del país

Fortalezas y debilidades de Edenor, según Moody’s

Para la calificadora internacional, Edenor tiene un cúmulo de virtudes que le permiten mantener su nivel operativo a pesar del contexto negativo como:

• posición como principal distribuidora de electricidad del país.
• elevado posición de liquidez que cubre la totalidad de la deuda financiera.

Pero también destaca ciertas debilidades crediticias tales como:

• pérdidas de energía alta, aunque mostrando mejoras en los últimos periodos.
• exposición a riesgo de cambio y refinanciamiento, debido al vencimiento de obligaciones negociables en octubre de 2022, parcialmente mitigado por el refinanciamiento que reduce los vencimientos a US$26,3 millones de US$98,1 millones antes del canje.
• Disminución de los márgenes de beneficiopresionados por la falta de actualización tarifaria.
• Altas deudas comerciales, para compensar la caída en la recaudación y el congelamiento de tarifas, mitigado por el hecho de que la empresa está en proceso de refinanciamiento de su deuda con CAMMESA a pagar en 96 meses y con una reducción en la tasa del orden de 50%.
• Alta incertidumbre sobre el marco regulatorio y la suficiencia de las tarifas reguladas.

Las facturas de las distribuidoras de gas se «enderezan» por las políticas oficiales para el sector

Refiriéndose a rendimiento de las acciones de la distribuidora en lo que va de 2022, Moody’s explica que el valor en libros a marzo pasado fue de $91,3, y el precio de mercado de cierre fue de $65,2, siendo la relación precio/valor en libros de 0,71x.

“En el período comprendido entre marzo de 2021 y abril de 2022, la acción subió 123,5 %, mientras que el índice S&P Merval subió 83,9 %”, agrega el documento que también y de acuerdo con la combinación de puntajes de la capacidad de generación de utilidades de la empresa y su mercado liquidez, las acciones de Edenor están evaluadas en 1.ar.