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El Tipo de Cambio Real y su Impacto en la Economía
Con un dólar a la baja, tasas reales positivas y un flujo de divisas que sostiene la oferta, el esquema actual reabre un debate clásico: el nivel del tipo de cambio real, el rol del carry trade, la sostenibilidad de la acumulación de reservas y el rendimiento relativo de las inversiones en moneda fuerte. Esa tensión entre estabilidad y competitividad será uno de los ejes centrales del escenario hacia fin de año.
El Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral
La discusión sobre si el dólar está «atrasado» o si el tipo de cambio es competitivo puede responderse observando el Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (ITCRM), que compara el precio relativo de Argentina frente a sus principales socios comerciales.
El Carry Trade y su Impacto en el Mercado
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En este contexto, el carry trade volvió a ganar protagonismo. La estrategia consiste en vender dólares, posicionarse en instrumentos en pesos con tasas altas y volver a dolarizarse más adelante. Mientras el tipo de cambio se mantenga estable o baje, la ganancia proviene de la tasa; pero si el dólar sube con fuerza, el rendimiento en pesos no alcanza a compensarlo y el resultado se revierte.
Proyecciones para Fin de Año y Análisis del Mercado
Las proyecciones de tipo de cambio para fin de 2026 muestran un mercado relativamente alineado en un escenario de estabilidad, aunque con dispersión. El consenso de consultoras y bancos ubica el dólar mayorista en torno a $1.729 para diciembre, con una mediana cercana a $1.700. La estimación implica una suba anual aproximada de 19%, por debajo de la inflación esperada para 2026 (en torno al 25%), lo que sugiere que el escenario base sigue siendo de apreciación real del peso.
Rendimientos en Dólares y Análisis de Oportunidades de Inversión
A pesar de ese contexto, en 2025 hubo instrumentos que ofrecieron retornos positivos en dólares para los inversores. Entre las opciones más destacadas aparecieron los bonos dollar-linked (+24,6% medido al CCL) y el S&P 500 (+17,2%), seguidos por bonos soberanos en dólares como el AL30 (+11,9%). Vía tasa en pesos, el plazo fijo tradicional rindió en torno a 9%-10% en dólares.
Conclusiones y Perspectivas Futuras
En resumen, el escenario cambiario de 2026 se sostiene hoy sobre una combinación de oferta de divisas, tasas reales positivas y un mercado que, al menos por ahora, descuenta continuidad en la estabilidad. Esta calma convive con tensiones estructurales: un tipo de cambio real que se aprecia si la inflación no baja al mismo ritmo, una estrategia de carry trade rentable pero frágil ante cualquier evento cambiario, y un país que se encarece en dólares mientras intenta recomponer reservas.
La cuestión no es elegir dólar o pesos, sino entender el funcionamiento de la rueda actual y el riesgo que supone acumular desequilibrios si el esquema se estira demasiado tiempo.
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