Riesgo en el carry trade: se pincha el dólar y crece la incertidumbre

Fuerte ganancia en dólares con carry trade

La combinación entre un tipo de cambio en constante caída y tasas de interés relativamente altas (entre 2,5% y 2,7% mensual en los instrumentos que ofrece el Tesoro Nacional) han generado abultadas ganancias en dólares, lo que incentiva cada vez más a los inversores a aplicar esta estrategia. En el último mes, el carry trade dejó ganancias aproximadas de entre 6% y 8% en dólares.

Por ejemplo, un inversor que el 12 o 13 de enero vendió u$s1.000 para colocar los pesos en alguna letra o bono que ofrece el Tesoro Nacional y entre el 12 y 13 de febrero vendió el instrumento para volver a comprar dólares en el mercado oficial, quedó con entre u$s1.060 y u$s1.080, aproximadamente. Es decir, obtuvo entre 6% y 8% de ganancia en dólares en apenas un mes.

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Para dimensionar, esta ganancia en sólo un mes representa casi el doble de lo que rinden los bonos del Tesoro de Estados Unidos durante todo un año, que es de poco más del 4% nominal. Obviamente, se trata de niveles de riesgo muy distintos, pero vale como referencia para graficar el retorno de una estrategia que sigue generando grandes beneficios para aquellos que apuestan por activos financieros en moneda local.

Advierten riesgos de corto plazo con el carry trade

Los analistas de Aurum Valores advierten ante iProfesional el riesgo del carry trade a corto plazo, en base a la dinámica cambiaria respecto al techo de la banda de flotación: el tipo de cambio oficial mayorista ya se encuentra 13% por debajo del tope que actualiza diariamente el BCRA, lo que da un amplio margen a la cotización para avanzar al alza y pone en riesgo las ganancias esperadas.

«Este dato implica un riesgo latente en el carry trade. Es cada vez más riesgoso en un contexto en el que la ‘seguridad’ de la estrategia se debilita en la medida en que la inflación alcista aleja la capacidad de intervención del Banco Central. Esta incertidumbre sólo es cubierta, de momento, por la presión bajista del tipo de cambio», sostienen.

En ese sentido, hacen foco en la inflación: el esquema cambiario establece que el avance del techo de la banda de flotación se actualiza al inicio de cada mes en base al último reporte oficial del IPC. Como el índice de precios se aceleró en los últimos meses, el techo de la banda también avanza más rápido y, al mismo tiempo, el tipo de cambio ha estado cayendo. Estos movimientos contrarios hacen que se amplíe la distancia entre la cotización y el límite de la banda.

Los operadores del mercado coinciden en que por ahora todo indica que la calma cambiaria se mantendrá durante las próximas semanas. Por lo tanto, en principio, el riesgo de pérdida del carry trade no sería muy elevado. Sin embargo, nada está garantizado y algún ruido interno o shock externo podría recalentar al mercado cambiario, con un posible repunte de la cotización que eventualmente borre toda la ganancia esperada e, incluso, deje pérdidas.

En conclusión, el carry trade ha demostrado ser una estrategia rentable en un contexto de tipo de cambio en constante caída y tasas de interés atractivas en moneda local. Aunque presenta riesgos a corto plazo, los inversores continúan aprovechando las ganancias en dólares que ofrece esta práctica. Es importante mantenerse atento a la evolución del mercado y la inflación para gestionar adecuadamente los riesgos asociados al carry trade.