¿Se despiertan los dólares y el fin del carry trade? – Titulares

De esta forma, los precios llegaron a traspasar los $190 y las brechas a estar por debajo del 70%. Sin embargo, esos números parecían haber tocado fondo y la tendencia se revirtió bruscamente en los últimos días.

“En teoría, los periodos de fuertes ganancias por carry van seguidos de periodos de correcciones significativas. El riesgo del carry es que suba el dólar”, afirmó en diálogo con Ámbito el analista de Ecolatina, Juan Pablo Albornoz.

El economista argumentó que el apetito por activos argentinos estuvo motivado precisamente por operaciones de corto plazo y no por expectativas de crecimiento de los activos locales, por lo que relacionó el «carry» con «el juego de sillas». “Mientras sigas teniendo tu silla, puedes crear dólares ficticios ganando una cuota en pesos. Siempre que obtenga ganancias antes del salto de la moneda, funciona. La corrección en dólares libres que vimos recientemente es solo eso: toma de ganancias”, dijo.

Julio Calcagnino, analista de mercado de TSA Bursátil, dijo a este medio que los precios cercanos a los $190 reflejaban implícitamente un tipo de cambio real cercano al promedio de 2002 y que el mercado parece estar buscando niveles similares a los de la salida de la convertibilidad. “A priori parece un tipo de cambio excesivo que suele reflejar pánico o alta incertidumbre”, dijo.

Los rebotes paralelos del dólar parecen estar respaldados por varios problemas. En primer lugar, el hecho más evidente es que la aceleración inflacionaria genera un rezago del resto de las variables en términos nominales.

En segunda instancia, algunos Dudas sobre la capacidad del Gobierno para cumplir con la meta de déficit fiscal acordada con el FMI. Esta semana el Poder Ejecutivo lanzó bonos para trabajadores informales, hogares particulares, monotributistas y jubilados, para paliar los efectos del alza de precios en los ingresos de estos sectores vulnerables.

Su financiación es incierta. El ministro de Economía, Martín Guzmán, pretende obtener los fondos a través del endeudamiento en moneda local con el mercado ya través de un impuesto a los “ingresos inesperados” que tuvieron algunos sectores como consecuencia de la guerra. Sin embargo, el financiamiento con emisión monetaria también es una posibilidad latente, lo que echa leña al fuego en el frente cambiario.

Al mismo tiempo, se conoció recientemente que el déficit fiscal primario del primer trimestre alcanzó unos $192.735 millones, cifra inferior a los $222.264 millones que se habían establecido en el acuerdo de facilidades ampliadas con el organismo multilateral de crédito.

Sin embargo, algunos analistas advirtieron que el sobrecumplimiento del objetivo no se habría dado sin los $122.000 millones que el Tesoro Nacional registró como ingreso corriente en concepto de un «truco» contable que refleja toda la diferencia entre lo que recaudan las emisiones de deuda en pesos y el valor nominal de la deuda emitida.

En tercer lugar, se esperaba que el BCRA aprovechara la oportunidad de acumular reservas durante abril, debido a la temporada de cosecha de soja y maíz. Por el momento, la autoridad monetaria recaudó en términos netos unos magros US$174 millones.

«Desde Adcap habíamos recomendado entrar en el carry trade a principios de marzo, pero ya a principios de abril y tras una reducción del gap del 87% al 70%, se empezó a ver una fragilidad creciente, por la amenaza latente de incrementos en las retenciones de campo. Esta semana, esta fragilidad siguió creciendo debido a las preocupaciones generadas por la incapacidad del BCRA para acumular reservas, aun cuando hay liquidaciones récord de agricultura.«, el Señaló javier casabalestratega renta fija en Adcap Grupo Financiero:

“Por eso, esta semana recomendamos cerrar la operación. Si bien la reducción de la brecha podría haber continuado por la época del año, como sucedió en 2021, debido a esta enorme fragilidad no debería sorprendernos que la brecha cambiaria regrese a niveles del 90%», estimó el especialista.

Albornoz también expresó su preocupación por «el pésimo desempeño del BCRA en el MULC en un mes de liquidaciones estacionales muy altas». “Esto, sumado al tema energético, enciende las alarmas. Ojalá el BCRA pueda acumular reservas en los próximos dos meses, de lo contrario la meta del FMI será muy difícil de cumplir y con ello crecerán las expectativas de devaluación”, proyectó.

Por su parte, desde TSA Bursátil aclararon que, si bien ven atractiva la curva CER, principalmente en el tramo medio, no recomiendan la venta de divisas para tomar posiciones, sino la aplicación de flujos en ella.

Martín Calveira, economista del IAE, la escuela de negocios de la Universidad Austral, explicó a Ámbito que “con la inflación mensual que tenemos, la variación del tipo de cambio va hacia atrás”. «El mes pasado tuvimos 6,7% y se supone que abril es 5%, por lo que las variaciones en el tipo de cambio nominal minorista deberían ser mayores para compensar o converger a un número de equilibrio», dijo Calveira.

Según fuentes del Banco Central, la idea contemplada en el acuerdo firmado con el Fondo Monetario Internacional (FMI) en marzo es que la competitividad del tipo de cambio argentino se mantenga en los niveles que tenía a fines del año pasado. El 31 de diciembre el índice TCRM estaba en 102,5, lo que indicaría que hoy se apreciaría solo 2,6 puntos.

Calveria destacó que “la inflación en Estados Unidos a un nivel de 7% u 8% anual es una apreciación matizada, es decir, se requiere menos crawling peg”. Para algunos analistas, entonces, la pérdida de poder del dólar tendría un impacto de medio punto mensual respecto a la necesidad de devaluar el peso, aunque señalan que en un contexto de alta nominalidad es difícil medir estos movimientos relativos entre las dos monedas.

Respecto a Brasil, el peso estuvo apreciado durante gran parte de 2021 con un índice bilateral que llegó a los 88 puntos, pero la tendencia se revirtió y actualmente se encuentra en un punto de equilibrio del orden de los 100 puntos, lo que también ayuda a que Argentina se vea obligada a devaluar menos. para poder exportar al país vecino.

Calveira destacó que el IAE cuenta con una extensa serie histórica del TCRM que comienza en enero de 1959 y finaliza en marzo de este año. En este largo período histórico, el tipo de cambio real multilateral se encuentra 21% atrasado. Mientras los economistas discuten si Argentina tiene que ir hacia la dolarización o hacia un esquema de tipo de cambio fijo, datos del BCRA indican que, en promedio, durante todo el período de la Convertibilidad, el tipo de cambio multilateral estuvo bastante apreciado con un índice de 75,7. Después se fue el bimonetarismo y hasta 2007 fue ultracompetitivo, en un nivel de 160, y luego hasta 2017 se mantuvo en 111 puntos.

«Hay que ganar competitividad a través de la eficiencia productiva en la inversión, pero si se quiere lograr a través de una devaluación, se encarecen las importaciones y se golpea la actividad», advirtió el economista, quien dijo que por eso el Banco Central «está tratando de producir depreciaciones mínimas”.

En el IAE rechazan la idea de adoptar la moneda norteamericana planteada por algunos opositores, como Javier Milei. “No vemos un escenario de dolarización posible y tampoco lo vemos como una solución. Con la dolarización hay una cláusula de entrada, pero no hay una cláusula de salida como ya vimos con la convertibilidad”, dijo Calveira.

En tanto, el IAE indica en su último informe que el nivel del tipo de cambio real de marzo se encuentra en un nivel inferior al promedio de 2021, mostrando una apreciación de 12,1%. “Esto se debe a las incipientes variaciones del tipo de cambio nominal y una alta variación mensual del nivel de precios de la economía, es decir, que la variación de precios claramente deteriora la ganancia de competitividad de la depreciación de la moneda nacional”, él dice. El informe.

De esta forma, indica que el “saldo dólar estimado por el IAE-Austral (según TCR promedio del período diciembre 2010-marzo 2022) en el precio formal efectivo del mercado minorista sería de $194,3” y concluye que “el El tipo de cambio actual estaría por debajo de ese valor en un 1,1% y dependería de la inflación futura”.