Tras el repunte del dólar, la inflación que lleva meses ganando la carrera y un BCRA en quiebra, el economista advierte de más saltos en el futuro
“Han pasado 7 meses que la inflación viaja en promedio a + 3,2% mensual, mientras que el tipo de cambio oficial sube a + 1,0% mensual. En este marco, el BCRA tendrá que devaluar más temprano que tarde”, dice. el economista Diego Giacomini en su último informe sobre el dólar, en el que también advierte que «cuanto más se tarde en tomar la decisión, más complicada será».
Posible escenario
En ese sentido, anticipa el escenario posible, por supuesto, uno que también implica el menor costo político:
«El BCRA trataría de devaluar de una manera que no solo le cueste menos a la casta política, sino que también tenga el mejor marketing de ventas posible para su ingeniería devaluación. Según nuestro análisis, la posibilidad de que el BCRA aplique un fraccionamiento del tipo de cambio, con diferentes tipos de cambio, en los que la autoridad elige ganadores (dólar más barato) y perdedores (dólar más caro).
Es decir, un tren de devaluación con varios vagones (diferentes tipos de cambio). El coche delantero tendría el más caro. Por poner un ejemplo, este sería el dólar por tarjetas de crédito para turismo en el exterior y / o el dólar por pago de dividendos o regalías.
El último automóvil sería el más barato en dólares. Con seguridad, muy pocos accederían a este dólar más barato de «todos», es decir; sólo los «mejores amigos» del gobierno y el propio gobierno. El Tesoro accedería a este dólar para pagar los intereses de su deuda. Los bonos vinculados al dólar estarían vinculados a este dólar. Ergo, si finalmente se aplicara esta política, sería una muy mala noticia para los bonos en dólares de enlace y sus tenedores. Por otro lado, cualquier empresa que hubiera emitido Obligaciones Negociables ligadas al enlace dólar recibiría (de su micro) una gran noticia ”.
Más allá del dólar oficial …
Pero dado que el verdadero termómetro de los «fundamentales y desequilibrios monetarios y macroeconómicos» del país parte de la dinámica futura del mercado dólar, se pregunta: «¿El dólar es caro, es bueno o es barato? Para saber si es caro, bueno o barato, debemos prestar atención al dólar en términos reales, es decir, el tipo de cambio real y relacionarlo con los fundamentos (primero) monetarios y (segundos) macroeconómicos. En este sentido, es importante saber si es caro, bueno o barato, ya que su dinámica futura dependerá de su estado «actual».
«Si concluimos que el dólar actualmente es caro, su precio en términos reales debería caer en la tendencia de mediano y largo plazo. Por el contrario, si la conclusión fuera que el dólar es» bueno «, su precio en el mediano plazo tendencia debe ser «plana».
Por el contrario, si concluimos que el dólar es barato, el dólar en términos reales debería subir en su tendencia de mediano plazo. También hay que ver «cómo se mueve» y a eso se refiere Diego Giacomini con «dinámica del tipo de cambio», que «está inversamente relacionada con el poder adquisitivo del peso». »
Anticipando la dinámica futura del dólar
«Ante un desequilibrio monetario de exceso de oferta neta de pesos, el dólar libre salta, el dólar aumenta en términos reales y la brecha se ensancha. El dólar salta primero y antes que cualquier otro precio, porque la moneda norteamericana es un activo financiero que actúa como una reserva de valor para los argentinos.
Luego, a medida que el dinero excedente (que forma el desequilibrio monetario) pasa de mano en mano, de agente en agente, de empresa en empresa y de sector en sector, se produce la validación monetaria poco a poco y los precios suben poco a poco, y todo a diferentes ritmos. Posteriormente, la inflación se acelera, el nivel general de precios aumenta y el tipo de cambio real se aprecia.
Más tarde como el BCRA no deja de generar desequilibrios monetarios, el dólar vuelve a saltar y se repite todo el proceso. Peor aún, mientras el BCRA repita de manera sistemática y sustentable estos desequilibrios, todas estas dinámicas se repetirán constantemente, pero el tipo de cambio real tendrá una tendencia permanente al alza en su tendencia de mediano y largo plazo; aunque en el corto plazo hay apreciaciones coyunturales.
De hecho, es lo que ocurre en Argentina desde enero de 2018 hasta noviembre de 2021; y seguirá pasando …
En una palabra, Hace 4 años el dólar se ha comportado como marca la teoría y habría que descontar más salto en el futuro a corto plazo. El dólar subió hace cuatro años al ritmo de aumentos (que continúan y continuarán) en los desequilibrios. La dinámica ascendente es siempre la misma y es en saltos; aunque los saltos nunca tienen el mismo tamaño, ni son timming.
El dólar salta, se estabiliza o se «agacha» y vuelve a saltar
El informe continúa aclarando que “en el último año el dólar cayó en términos reales sin base, apreciándose -23,2% en términos reales. Además, este fenómeno se inició en agosto de 2020.
De agosto de 2020 a noviembre, la inflación acumularía + 68,6% mientras que la subida del dólar azul sería solo + 53,3%. En este sentido y a modo de ilustración, se podría decir que para fines de 2021 se necesitaría un dólar azul de $ 286 para que el tipo de cambio real de diciembre de 2021 sea igual al de octubre de 2020. «Y … No hay mucho apoyo para que el tipo de cambio real actual sea más bajo que hace un año.
Otros avances textuales y advertencias significativos en el informe son: – “No se puede dejar de notar que los desequilibrios van en aumento y, en consecuencia, el alza del dólar y la inflación también lo hacen. Y dado que es muy probable que los desequilibrios persistan, si finalmente persisten, la tendencia actual se intensificará aún más..
La inflación seguirá su escalada «siempre», como viene ocurriendo desde hace 18 años, y si decimos que el dólar debe encarecerse (en la tendencia); el dólar libre subirá «más». – «la emisión monetaria se despierta mes a mes, ejerciendo cada vez más presión sobre el desequilibrio monetario, comprometiendo cada vez más el futuro. En los últimos 8 meses, El BCRA emitió $ 1,3 billones para financiar el Tesoro Público, lo que equivale al 40% de la base monetaria.. Y seguirá emitiendo más «. –
“La asistencia al Tesoro acumula $ 3,1 billones, que es similar a la base monetaria. A este ritmo, las LELIQ y PASES tienen cada vez menos capacidad de absorber pesos. En los primeros 5 meses del año absorbieron – $ 84,706 millones mensuales promedio En los últimos cinco meses absorben -421.780 millones. Sin embargo, es necesario pensar que un alza en la tasa agrandaría la bola de nieve, lo que (a su vez) alimenta (cada vez más) las expectativas de devaluación e inflación. Los pases pagados por el BCRA de Alberto Fernández ascienden a $ 1.842.275 millones, es decir, el 61,2% de la base monetaria, lo que es un gran riesgo monetario ”.
«Hay una destrucción de las reservas» reales «del BCRA. En este escenario, no hay duda de que la inflación tendrá que acelerarse luego de que haya una mayor suba del dólar para» sanear «el exceso de pasivo monetario total ( base + LELIQs + PASA) que hay. El balance del BCRA está cada vez más en quiebra, lo que es una promesa cierta de más devaluación y más inflación: una profecía autocumplida ”.
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Fuente: iprofesional.com