Desde hace una semana, el rumor vinculado a la propuesta que hizo el directorio del Banco Central (BCRA) sobre la implementación de un posible medida de ahorro al contexto local carente de divisas: el desdoblamiento del tipo de cambio. Según comentaron en la Ciudad, la propuesta sería impulsada por el mismo Gobierno, aunque desde dentro de la autoridad monetaria, Miguel Pesce la contradice.
Por su parte, el ritmo de desacumulación de divisas se expande cada vez más, a lo largo de la semana pasada tuvo un drenaje de más de US$588 millones, el peor saldo en cuatro meses y medio. Lo cual borra toda memoria de las conquistas, en materia de recaudación, alcanzadas durante los periodos del exitoso “dólar de la soja” en sus dos versiones. Por el contrario, un campo afectado por una histórica sequía complica drásticamente el ingreso de moneda estadounidense al país.
Un alivio para el ámbito cambiario local se conoció esta semana, cuando se notificó que durante las próximas semanas, US$2.000 millones de dólares de libre disponibilidad del permuta con china, además de los $1,000 millones que se pusieron a disposición el pasado lunes. Este ingreso es muy relevante para el clima monetario, especialmente para el corto plazo, ya que podría acercar al BCRA al meta de cumplimiento de reservas prevista por el FMI para finales de marzo, lo que a la fecha todavía parece lejano.
Otros desembolsos favorables para Argentina se dieron a principios de semana cuando la Corporación Andina de Fomento (CAF) aportó US$285,4 millones y el Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) transfirió US$395 millones producto del otorgamiento de créditos negociados en el gestión de Massa.
¿Qué es la duplicación del tipo de cambio?
Alfredo Gutiérrez Girault, profesor consultor de Política Económica Argentina en la UADE, asegura a iProfessional que por división del tipo de cambio es utilizado por los gobiernos en tiempos de escasez de reservas o dificultades en la cuenta corriente, cuando hay exceso de demanda de divisas. Consiste, según sus palabras, en fijar dos valores diferenciales en dólares y establecer qué tipo de operaciones se realizarán en cada uno de los mercados.
«Por ejemplo, puede segmentos comerciales y financieros separados. En general, en el primero, las importaciones de bienes y servicios reales se incorporan a las exportaciones; mientras que el mercado financiero incluye movimientos de capital y pago de intereses y dividendos de la deuda”, dijo el experto en macroeconomía.
La duplicación implicaría una mayor fragmentación del mercado cambiario.
Sobre el funcionamiento de esta medida, Gutiérrez destaca que el papel del BCRA en medio de un split es seguir comprando y vendiendo dólares en los mercados comerciales y financieros. Sin embargo, en este último, puede hacerlo flotar libremente durante toda la duración o solo inicialmente hasta que alcance un equilibrio aparente.
«La experiencia argentina demuestra que hemos hecho ambas cosas y, obviamente, el procedimiento dependerá del nivel de reservas con el que se inicie la ejecución.«, agrega el especialista.
Además, destaca que la duplicación permite mezclar, incentivar algún tipo de exportaciones o desincentivar algún tipo de importaciones. Por ejemplo, con la soja se puede liquidar el 70% por comercial y el 30% por financiera, y de esta manera se le da un incentivo al sector del campo. O también puedes hacerlo en bienes de consumo de lujo, asignando una liquidación del 50% para ambos mercados. De esta forma, se “devalúa sin devaluar”.
Experiencias previas de la duplicación del dólar
En los últimos 80 años, Argentina ha tenido una larga experiencia en materia de control de cambios y regímenes de duplicación. En los 60 años anteriores hubo un contexto monetario con tal característica, por lo que ha estado presente en la gran mayoría de los años.
En este sentido, Federico Domínguez, financiero y autor del libro Argentina Hiperacelerada, cuenta a iProfessional que la división del tipo de cambio son medidas con las que nuestro país ya ha experimentado en el pasado sin éxito. Entre los años en que se destacan sus pobres implementaciones están 1971 y su repetición en 1987; que acabó con grandes crisis económicas y sociales como el Rodrigazo, en la primera; e hiperinflación, en el segundo.
¿Es el tipo de cambio dividido la solución?
El reconocido economista Alfredo Gutiérrez Girault menciona a iProfessional que el split no implica que no existan restricciones de acceso al mercado cambiarioque podría generar un triple mercado integrado por operaciones comerciales y financieras autorizadas que se pueden realizar y otras de este tipo que quedan fuera, como suele ocurrir con el turismo, donde el BCRA interviene en las finanzas. “La pregunta clave es cuántas reservas se permite jugar en cada mercado y si cuando lo sueltas vas a hacer un sucio flotador con intervenciones esporádicas”, dijo el miembro de honor del Consejo de la UADE.
La crisis de las reservas, un factor motivador de un posible desenvolvimiento del tipo de cambio.
También reconoce que ninguno de estos mecanismos resuelve los problemas del BCRA relacionados con la escasez de reservas, en un contexto que ha echado por tierra todas las previsiones de acumulación para 2023 tras la sequía. Agrega que, con respecto a la oleaginosa, en noviembre se esperaba una producción de 45 millones de toneladas y ahora estamos en estimaciones de 27 millones.
Alineado con estas perspectivas, Domínguez señala que la diferenciación cambiaria no resuelve el meollo del problema, y alimenta la presión inflacionaria tras la emisión excesiva tanto para financiar el déficit fiscal como para pagar los intereses de las Leliqs.
«La respuesta subyacente a esta agonía por las reservas es la unificación de intercambiocon una tasa única de referencia tanto para operaciones de comercio exterior como financieras”, advierte el analista.
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Fuente: iprofesional.com