BCRA limita dólar: razones detrás de la medida

Intervención del BCRA en el Mercado de Futuros

Liberales sí, pero tontos no: ese es el lema implícito que volvió a aplicar el Banco Central ante la aceleración del dólar en los últimos días. Desempolvando una herramienta que no ponía en práctica hace varios meses, intervino fuerte en el mercado de futuros para topear el precio del dólar, y ganarles así una pulseada a los bonistas «dólar linked».

Ocurre que este jueves es la fecha en la que se fija a qué tipo de cambio se les pagará a los inversores que hayan comprado el bono TZV26, también conocido como Lelink, emitido por el Tesoro, y que ajusta el capital según la variación del dólar.

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Ya en ese momento, los analistas habían notado un volumen inusualmente alto en el mercado A3 -ex Rofex, donde se transan futuros de divisas, acciones, bonos y mercaderías-, lo cual despertó las sospechas de que el BCRA estaba interviniendo para aplacar la carrera dolarizadora.

Razones de la Intervención

El hecho que lleva a los analistas a pensar en la intervención del BCRA es la gran compresión en la tasa implícita de los contratos futuros.

Es lo que, en la jerga financiera, se conoce como la «tasa sintética». Cuando el BCRA influye para aplastar esa tasa implícita de futuros, entonces el mercado suele reaccionar con una venta de dólares en el mercado spot, coloca los pesos que les dan por esos dólares para aprovechar el alto nivel de tasa y, simultáneamente, toma una cobertura en A3 para no correr el riesgo de una devaluación imprevista.

Posibles Escenarios Futuros

En cuanto a los precios de los contratos futuros, se registró una caída generalizada tras la intervención del BCRA.

Por lo pronto, es un síntoma de que hay una mayor búsqueda de cobertura, pero todavía no está claro que en el mercado haya un sentimiento negativo respecto de que el gobierno pueda encontrarse en una posición financiera más débil.

Impacto del Factor Petróleo

El principal motivo que los analistas ven para una continuación en la depreciación del peso es de origen externo: el dólar está reaccionando en sentido inverso a las materias primas, en especial el petróleo.

Pero tras conocerse la noticia de las negociaciones de paz y la reapertura del estrecho de Ormuz, el precio del barril bajó desde los niveles superiores a los u$s100 y ya se ubica en la cotización pre-conflicto, en torno de u$s75 para el crudo Brent.

Conclusiones

En resumen, la intervención del Banco Central en el mercado de futuros para controlar la depreciación del peso frente al dólar ha generado un impacto significativo en las proyecciones y expectativas del mercado. Aunque se ha logrado estabilizar momentáneamente la cotización, factores externos como el precio del petróleo continúan ejerciendo presión sobre la divisa. La incertidumbre respecto a la política cambiaria y la fortaleza financiera del gobierno siguen siendo temas clave a tener en cuenta en los próximos meses.