BCRA compra, tasas se disparan: mercado inquieta

Tasas overnight: el primer test que condiciona el humor del mercado

En 1816 señalaron que el nuevo mes trajo un alivio temporal de liquidez por la integración mínima del 75% de encajes, pero que ese respiro duró poco: el martes, las tasas overnight volvieron a subir. Sus analistas remarcaron que el inicio de 2026 se parece demasiado a 2025, un año dominado por volatilidad de tasas en pesos.

En la lectura de la consultora, la evidencia es contundente: en apenas tres ruedas, la caución a 1 día en BYMA pasó de 66,2% TNA a 35,1% y luego rebotó a 45,4%. Para 1816, esa secuencia expresa un mercado donde la liquidez se reacomoda por saltos y donde los precios del fondeo se vuelven un canal de transmisión inmediato hacia el resto de los activos.

Pesos que se van, pesos que entran: la mecánica que empuja las tasas y define el dólar

Desde 1816 explicaron que el rebote de tasas tiene una causa operativa: el Gobierno está retirando más pesos vía venta de Lelink (BCRA) y spot (Tesoro) que los que el Central inyecta al comprar divisas en el mercado oficial. Esa asimetría, remarcaron, se refleja en una señal concreta de liquidez.

Como resultado, los expertos de la consultora apuntaron que el stock de pasivos remunerados del BCRA —los pesos que toma a 1 día— se ubicó por debajo de $1 billón en cada rueda desde el 29 de diciembre. En su lectura, cuando el «colchón» de liquidez es más fino, el sistema queda más expuesto a que cualquier cambio de flujos impacte de inmediato en tasas overnight.

Cobertura cambiaria: el mercado ya no mira sólo reservas, mira «sostenibilidad»

Desde Mega QM señalaron que, aun con noticias que tenderían a favorecer el frente cambiario —como la compra de reservas en el MULC—, el mercado está enfocado en un punto más estructural: cuán viable es brindar cobertura cambiaria recurrentemente para sostener un nivel de tipo de cambio. En su marco, lo relevante es la capacidad de sostener el esquema en el tiempo.

Los especialistas del bróker explicaron que esa cobertura se canaliza por varias vías: venta de futuros y LELINKs por parte del BCRA y spot por parte del MECON. El mercado, en esa lectura, no sólo pregunta «cuánto se compra», sino «cuánta cobertura se puede ofrecer» sin que eso implique un costo creciente en tasas o una presión adicional sobre la liquidez en pesos.

Lelink y vencimientos: el calendario de enero como prueba de estrés para el esquema

Desde 1816 detallaron que en el mercado de bonos se observó un salto de volumen que permite inferir movimientos relevantes del BCRA. En las últimas 16 ruedas en BYMA PPT T+1, se negociaron USD 2.440 millones de Lelink ene-26, cuando en las 10 ruedas previas al 12 de diciembre el promedio diario era de USD 9 millones.

Con esa información, los expertos de la consultora indicaron que se puede inferir que el BCRA vendió alrededor de USD 2.000 millones entre las Lelink D16E6 y D30E6. En términos de mercado, ese tipo de ventas se conecta con el retiro de pesos y con la dinámica de tasas, dos variables que impactan indirectamente sobre la estabilidad cambiaria.

Repo, riesgo país y curvas: dónde ve valor el mercado y qué implica para el dólar

Desde Mega QM señalaron que, además de las compras de reservas, se sumó una noticia financiera de impacto: se anunció un repo por USD 3.000 millones para afrontar el pago de cupones y amortizaciones de BONARes y GLOBALes al día siguiente. Los especialistas del bróker destacaron dos puntos: la tasa fue 50 bps menor que en la última ocasión y el monto resultó USD 1.000 millones mayor a lo que esperaba el mercado.

Aun con esas novedades, Mega QM remarcó que los GLOBALes se mantienen en niveles de 575 de riesgo país, similar al mínimo observado en la era Milei post blanqueo y previo al cobro de cupones de enero de 2025. En su análisis, el dato convive con un matiz de performance relativa: en el medio, el universo emergente logró achicar su spread frente a la canasta de bonos americanos.

Recaudación y «telón de fondo»: el dato fiscal que se suma a la lectura del dólar

Desde 1816 sumaron un dato fiscal que se integra al mapa de expectativas: la recaudación cayó -3,1% interanual real en diciembre, asumiendo una inflación en torno a 2,5% para el mes. En su lectura, ese resultado aporta contexto sobre la dinámica de ingresos en el cierre de 2025.

Los expertos de la consultora explicaron que, excluyendo el impuesto PAIS y los derechos de exportación e importación, la recaudación estuvo prácticamente sin cambios. Ese detalle importa para el mercado porque ayuda a dimensionar qué parte del desempeño fiscal depende de componentes específicos, y cómo puede evolucionar el cuadro de flujos.

Conclusiones

En síntesis, el arranque de 2026 deja una conclusión práctica: la pulseada del dólar se juega con varios engranajes a la vez. Reservas y repo pueden aportar oxígeno, pero si el fondeo en pesos sigue mostrando saltos y si la cobertura cambiaria requiere intensidad sostenida, el mercado seguirá monitoreando la misma pregunta: si el esquema alcanza para sostener el tipo de cambio sin reavivar tensiones.