Bonos en dólares: Ganancias aseguradas con baja del riesgo país

Con una estrategia diferente a la de emisión masiva de deuda en los mercados internacionales, el Gobierno argentino ha vuelto a poner el foco en los bonos en dólares como parte central de su plan financiero. En lugar de acudir a Wall Street de inmediato, se busca combinar financiamiento local en moneda extranjera, préstamos de organismos multilaterales, privatizaciones y operaciones de mercado en momentos más convenientes. El ministro de Economía, Luis Caputo, ha presentado un programa para los años 2026 y 2027 con este enfoque, buscando refinanciar la deuda al menor costo posible y cubrir los pagos con préstamos multilaterales y privatizaciones. Esta estrategia se sustenta en la posibilidad de pagar los compromisos de deuda para 2027 sin recurrir al mercado internacional y en el incremento de las reservas del Banco Central para generar confianza en el mercado.

El mercado ha respondido favorablemente en gran parte de julio, con el riesgo país alcanzando niveles mínimos en más de ocho años, cerca de los 400 puntos básicos. Sin embargo, en los últimos días ha experimentado cierta volatilidad, acercándose a los 440 puntos.

En un escenario de rendimiento anual del 8%, los bonos largos de ley local presentan un mayor potencial de crecimiento. Entre los Bonares:

• El AE38 ganaría un 8,3%
• El AL35 subiría un 8,2%
• El AL41 avanzaría un 5,6%

En el caso de los bonos Globales, el margen de crecimiento es menor, pero aún existe.

• El GD41 podría subir un 4,6%
• El GD35 ganaría un 3,8%
• El GD46 avanzaría un 3,4%
• El GD38 tendría un recorrido del 2,7%

Los bonos cortos ya reflejan en gran medida el rendimiento del 8%, por lo que su potencial de crecimiento es limitado en este escenario.

En un escenario más favorable de rendimiento anual del 7%, con una compresión más profunda del riesgo país hacia la zona de 300/350 puntos, los bonos largos de ley local serían los más beneficiados:

• El AL35 podría subir un 14,1%
• El AE38 avanzaría un 13,4%
• El AL41 ganaría un 12%

En el caso de los bonos Globales, los mayores incrementos se darían en el GD41 con un 11% y el GD46 con un 10,1%.

Si el mercado comienza a exigir un rendimiento anual del 9%, los bonos podrían experimentar pérdidas, siendo más pronunciadas en los bonos Globales que en los de ley local. En un escenario de rendimientos del 10% o 11%, las caídas serían más significativas, especialmente para los bonos de ley extranjera.

En resumen, el desempeño de los bonos argentinos está estrechamente ligado a la evolución del riesgo país y a la percepción de los inversores sobre la capacidad del país para cumplir con sus compromisos financieros de manera sostenible.