Caputo aspira mientras Central emite pesos para comprar dólares

Cantidad récord de compras de divisas por parte del Banco Central

Con los u$s140 millones que compró este martes el Banco Central, totalizó u$s1.671 millones en marzo, cuando todavía resta la última jornada financiera del mes. Esto implica que, para adquirir divisas, la entidad presidida por Santiago Bausili emitió al mercado $2,3 billones.

Esa cifra equivale al 3,7% del M2 transaccional privado -que incluye pesos circulantes, depósitos en cuentas corrientes y en cajas de ahorro-. Sin embargo, el gobierno niega que se haya pasado a una política de expansión monetaria ni, mucho menos, que esté haciendo «keynesianismo» para estimular la actividad económica.

La estrategia del Banco Central

En su debut como director del BCRA, Martín Vauthier, uno de los mosqueteros del «plan de las tres anclas», argumentó que esa baja de encajes «no implicó expansión monetaria alguna, ya que los bancos utilizaron esos pesos para adquirir nuevos bonos, a más largo plazo, de manera voluntaria».

Y, efectivamente, la última licitación del Tesoro absorbió pesos del mercado en una cifra que coincide prácticamente con la liquidez recuperada por los bancos: $3 billones. El viernes pasado, vencían títulos de deuda por $8 billones, pero el ministro Toto Caputo y el secretario de Finanzas, Federico Furiase, no se contentaron con «rollear» la deuda sino que, además, colocaron bonos hasta llegar a $11 billones.

Es decir, sacaron del mercado un excedente de $3 billones, una cifra casi cuatro veces más alta que la que había absorbido en la licitación anterior.

Interpretando las acciones del Banco Central

¿Cómo se interpreta esto?: según Eric Ritondale, economista jefe de la firma bursátil Puente, «valida que la liquidez del sistema es suficiente para asegurar financiamiento neto y mantener un sesgo contractivo, incluso extendiendo vencimientos hacia 2028».

En la misma línea, el economista Mariano Flores Vidal destacó que, con la baja de encajes, podría haber ocurrido que los bancos prefirieran aumentar la liquidez y redujeran su demanda por nuevos títulos del Tesoro, pero eso no ocurrió.

Y la consultora Outlier analiza que, con esa licitación, se contrae todo lo que el Central venía tomando en operaciones «repo» durante las últimas semanas. «Parece que el objetivo de remover pesos de la plaza y hacer lo posible por sostener las tasas, mientras se mantiene controlado el tipo de cambio, sigue vivo. Ahí claramente también sigue viva la idea de que la dinámica del tipo de cambio ayude a disciplinar las presiones inflacionarias locales y externas», apunta la consultora dirigida por Gabriel Caamaño.

El enfoque en la lucha contra la inflación

Lo que queda claro es que, en este momento, el gobierno quiere priorizar la lucha contra la inflación. Y en marzo, igual que en febrero, hubo una presión causada por las tarifas de los servicios públicos y precios regulados, además de subas estacionales.

Para ponerlo en palabras del propio Caputo, sigue «el proceso de recomposición de precios relativos». Un proceso que, según las consultoras privadas, hará que el IPC de marzo se ubique en torno al 3%.

La situación de las tasas de interés

¿Qué es lo que explica que se dé esta situación? Ahí ya no todos están de acuerdo: hay quienes lo ven como el reflejo de la confianza del mercado sobre la política cambiaria. Desde ese punto de vista, los inversores se contentan con tasas decrecientes en pesos porque creen que el tipo de cambio no tendrá variaciones al alza. Más bien al contrario, hay una expectativa de que, con la liquidación de la cosecha agrícola, a partir de abril al BCRA «le saldrán dólares por las orejas», según la expresiva definición del presidente Javier Milei.

Otros, en cambio, no comparten ese optimismo y destacan el hecho de que la caída de tasas de interés se está dando en los depósitos -las «tasas pasivas», en la jerga financiera- pero que difícilmente se traslade al costo de los créditos –»tasa activa»-.

Reflexión final

En resumen, el Banco Central ha realizado una cantidad récord de compras de divisas en marzo, emitiendo una gran cantidad de pesos al mercado. Aunque se niega a adoptar una política de expansión monetaria, las acciones realizadas han generado diversas interpretaciones y discusiones sobre la dirección de la economía. La prioridad actual del gobierno es combatir la inflación, mientras las tasas de interés muestran una tendencia a la baja, pero con posibles implicaciones en el acceso al crédito. La incertidumbre y las diferentes opiniones marcan el escenario económico actual, donde la prudencia y la cautela son fundamentales para comprender los movimientos financieros.