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El mercado de las obligaciones negociables en dólares argentino
El mercado de las obligaciones negociables en dólares volvió a quedar en el centro de la escena para los inversores argentinos que buscan rendimiento en moneda dura sin salir del universo corporativo local. En ese terreno, un informe reciente del poderoso broker de la City, Allaria, ordenó el tablero de manera bastante precisa y permitió ver cuáles son hoy los créditos que aparecen mejor posicionados por balance, perfil de deuda, capacidad de repago y proyección de negocios, y cuáles quedaron bastante más exigidos por el mercado.
Vista, Pampa y Tecpetrol, los nombres que quedaron arriba
Vista, con el bono VSCVO a junio de 2033 y rendimiento de 7,26%. Pampa Energía, con el MGCOO a diciembre de 2034 y una tasa de 7,27%. Y Tecpetrol, con el TTCDO a noviembre de 2030 y un retorno de 7,18%.
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Las 3 son empresas que, desde la mirada del informe, combinan mejor crecimiento esperado, ratios de deuda más saludables y una estructura de negocios que hoy ofrece más visibilidad que la de otros emisores locales.
El otro lado del tablero
Si el informe deja un lote ganador, también permite detectar con bastante facilidad cuáles son los nombres que quedaron más atrás. Allaria no arma una lista formal de bonos para vender, pero el propio cuadro de rendimientos y solvencia muestra dónde el mercado está exigiendo un premio bastante mayor para entrar. En esa zona aparecen Edenor, MSU Energy, Capex, CGC y algunos créditos de menor calidad dentro del panel corporativo. No significa que sean papeles inviables ni mucho menos, pero sí que el rendimiento adicional viene acompañado por más riesgos, menos margen operativo o una estructura financiera que obliga a ser mucho más selectivo.
Por qué la City sigue poniendo fichas en ONs
Otro de los puntos más interesantes del informe aparece cuando Allaria compara el crédito corporativo argentino con el resto de América latina. Allí sostiene que prefiere corporativos argentinos por sobre otras alternativas regionales porque la deuda externa privada del país sigue siendo baja en relación con el PBI y, dentro de ese total, la porción correspondiente a títulos negociables es relativamente reducida.
A junio de 2025, la deuda corporativa total equivalía a 19% del PBI, unos u$s107.311 millones, y de ese monto los títulos representaban solo u$s14.656 millones. El resto era deuda comercial entre compañías, lo que reduce el riesgo de rollover que suele preocupar en otros mercados.
Resumen
El mercado de las obligaciones negociables en dólares argentino sigue siendo atractivo para los inversores locales debido a la combinación de rendimiento en moneda dura y visibilidad en el universo corporativo local. Empresas como Vista, Pampa y Tecpetrol se destacan por su crecimiento esperado, ratios de deuda saludables y estructura de negocios sólida. Por otro lado, nombres como Edenor, MSU Energy, Capex y CGC enfrentan mayores desafíos y riesgos, lo que se refleja en rendimientos más altos. La preferencia por corporativos argentinos se debe a la baja deuda externa privada en relación con el PBI y la solidez de las empresas energéticas locales.
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