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Los fondos vuelven a cubrirse por inflación, una consultora ve un dólar más alto y YPF descarta por ahora una baja en las naftas
La inflación continúa desacelerándose, pero el mercado empezó a preguntarse si podrá mantener el mismo ritmo de baja durante los próximos meses. Esa duda modificó las decisiones de algunos de los principales fondos de inversión, que volvieron a aumentar su exposición a bonos ajustados por CER.
No se trata de una apuesta por una aceleración brusca de los precios. La estrategia responde a la posibilidad de que las expectativas actuales sean demasiado optimistas y que la inflación termine bajando más lentamente de lo que descuentan los activos financieros.
¿Por qué los fondos vuelven a invertir en bonos CER?
La inflación de junio fue del 1,9% y el componente núcleo marcó 1,6%, su registro más bajo del último año. El mercado proyecta que la desaceleración continuará y descuenta tasas mensuales cercanas al 1,5%.
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Sin embargo, varias administradoras consideran que esos cálculos dejan poco margen para posibles desvíos. Parakeet Capital, por ejemplo, estima una inflación anual de entre 29% y 30%, frente al 28% que reflejan actualmente los bonos en pesos.
La diferencia parece pequeña, pero puede volver más atractivos a los instrumentos que actualizan su capital según el índice de precios. Por eso, fondos como One618, Consultatio y Balanz aumentaron su participación en bonos CER, principalmente en los vencimientos cortos y medios.
El movimiento funciona como una cobertura táctica. Los inversores no anticipan necesariamente un cambio de tendencia, pero buscan protegerse ante un descenso de la inflación menos rápido que el incorporado en los precios del mercado.
¿Cuánto puede valer el dólar a fin de 2026?
Las expectativas cambiarias también muestran diferencias. Pantheon Macroeconomics proyecta que el dólar mayorista llegará a $1.850 en diciembre, lo que implicaría un aumento anual del 27%.
La estimación se encuentra bastante por encima del consenso de las 45 consultoras y entidades relevadas por FocusEconomics, que espera un valor de $1.659. También supera la referencia del mercado de futuros, cercana a $1.629 para fin de año.
No es una previsión compartida por todo el mercado, sino uno de los escenarios más altos del relevamiento. Su importancia radica en que muestra que algunos analistas todavía contemplan un ajuste cambiario mayor durante el segundo semestre.
Ese posible recorrido también influye sobre las estrategias de cobertura, porque una suba del tipo de cambio podría trasladarse parcialmente a los precios.
¿Por qué YPF no baja el precio de la nafta?
La evolución del petróleo internacional suma otra variable. El presidente de YPF, Horacio Marín, descartó por ahora una reducción en los combustibles porque la compañía todavía no alcanzó el nivel de equilibrio necesario para aplicar una baja.
Durante la escalada del crudo, las petroleras no trasladaron inmediatamente todo el incremento a los surtidores. Cuando el petróleo retrocedió, mantuvieron los precios para recuperar parte del margen absorbido previamente.
La nueva suba del Brent hasta valores cercanos a los u$s85 por barril volvió a postergar ese proceso. Por eso, aunque no se anticipó un aumento inmediato, YPF considera que todavía no existen condiciones para reducir los precios.
El mercado sigue esperando una desaceleración de la inflación, pero comenzó a cubrirse frente a un recorrido menos lineal. El dólar proyectado y el costo internacional del petróleo aparecen entre las variables que pueden condicionar la velocidad de esa baja.
En resumen, los fondos vuelven a cubrirse por inflación, una consultora proyecta un dólar más alto y YPF descarta por ahora una baja en las naftas. Estas decisiones reflejan la incertidumbre del mercado ante posibles cambios en las variables económicas clave.
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