Mercado: Balance y Perspectivas Post-Crisis Económica

El mercado cambiario y el carry trade: una mirada a junio

El mercado cambiario mostró un cambio de tendencia durante junio y volvió a poner bajo la lupa una de las estrategias financieras más utilizadas en los últimos meses: el carry trade. La suba del dólar oficial mayorista, que acumuló un avance del 4,9% en el mes y cerró en $1.477, provocó la primera pérdida mensual para quienes habían optado por mantenerse en instrumentos en pesos desde las elecciones bonaerenses de 2025.

Aunque el movimiento del tipo de cambio despertó mayor atención entre inversores y analistas, el Banco Central (BCRA) continuó comprando divisas, aunque a un ritmo inferior al registrado semanas atrás. Paralelamente, reforzó el uso de contratos de dólar futuro y bonos atados al tipo de cambio para moderar la volatilidad cambiaria, según coincidieron distintas consultoras privadas.

Carry trade y dólar: por qué junio marcó un cambio de escenario

El avance del dólar oficial representó el primer desafío importante para la estrategia financiera basada en invertir en pesos y aprovechar tasas de interés superiores a la evolución del tipo de cambio.

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De acuerdo con GMA Capital, el carry trade registró una pérdida del 2,5% en junio, la primera desde septiembre de 2025, lo que implicó borrar aproximadamente dos meses de ganancias medidas en dólares.

Aun así, el contexto general sigue mostrando un dólar relativamente contenido. En lo que va de 2026, el tipo de cambio oficial acumula una suba cercana al 1,4%, muy por debajo de la inflación registrada hasta mayo, que alcanzó el 14,7%.

Además, continúa ubicado cerca de un 18% por debajo del techo de la banda cambiaria, por lo que varias consultoras interpretan el movimiento reciente como una corrección dentro del esquema vigente y no como una ruptura del régimen cambiario.

Desde Econviews señalaron que «el viento cambió en el mercado cambiario» y calificaron el movimiento como el primer examen importante para el programa económico desde el inicio de la política de acumulación de reservas.

La consultora también destacó que el Gobierno intensificó la utilización de instrumentos como los futuros y los bonos dollar linked para contener la presión sobre el mercado cambiario, mientras las tasas en pesos comenzaron a subir como consecuencia de una menor liquidez.

Dólar y Banco Central: las herramientas que utiliza para contener la presión cambiaria

Durante junio, el Banco Central mantuvo su política de compras de divisas, aunque redujo significativamente el ritmo de intervención en el mercado oficial.

Según GMA Capital, las adquisiciones promediaron 64,9 millones de dólares diarios, muy por debajo de los 139,5 millones registrados durante mayo. En la última semana del mes, el promedio descendió incluso hasta 48 millones diarios.

En paralelo, aumentó considerablemente la actividad en el mercado de futuros. El interés abierto creció en 378.466 contratos durante la semana analizada, mientras que el volumen negociado llegó a superar en un 84% el de la rueda previa.

Parte de ese incremento respondió al vencimiento del bono dollar linked TZV26 y al desarme de posiciones asociadas a ese instrumento. Sin embargo, las consultoras consideran que el nivel de operaciones también refleja una participación más activa del Banco Central para administrar la evolución del tipo de cambio.

Según datos citados por la consultora 1816, la posición neta vendida del BCRA en contratos de futuros había caído desde un equivalente a u$s2.127 millones a fines de abril hasta apenas u$s193 millones al cierre de mayo, lo que ampliaba significativamente el margen disponible para intervenir.

Los expertos también advierten que el segundo semestre presenta un escenario más desafiante. La menor liquidación estacional de divisas del complejo agroexportador, junto con un contexto internacional menos favorable, reducen el ingreso de dólares al mercado.

En ese sentido, Quantum Finanzas destacó que, pese a una cosecha de mayor volumen y valor, las liquidaciones del sector agrícola vienen por debajo de campañas anteriores. Entre las causas mencionó factores climáticos, problemas logísticos y una mayor disponibilidad de financiamiento para los productores, lo que habría reducido la necesidad inmediata de vender granos.

Por su parte, One618 sostuvo que la reciente depreciación del peso respondió tanto a factores locales como internacionales, entre ellos la fortaleza global del dólar, la baja en los precios de los granos y de la energía y una demanda sostenida de cobertura cambiaria.

No obstante, la consultora considera que el Banco Central mantiene el control del mercado y continuará utilizando distintas herramientas para administrar la estabilidad cambiaria durante los próximos meses.

Conclusiones

En resumen, junio marcó un punto de inflexión en el mercado cambiario argentino, con una corrección en el valor del dólar oficial que puso a prueba la estrategia del carry trade. A pesar de las fluctuaciones, el Banco Central ha demostrado capacidad para contener la presión cambiaria mediante la utilización de diferentes herramientas financieras. El segundo semestre se presenta como un desafío mayor, con factores locales e internacionales que impactarán en la evolución del mercado de divisas. La estabilidad cambiaria sigue siendo una prioridad para las autoridades económicas, que buscarán mantener el equilibrio en un contexto desafiante.