Por qué Milei no vuelve al mercado de deuda: argumentos clave

La estrategia de endeudamiento de Javier Milei y Luis Caputo

Javier Milei ha detallado en redes sociales la política de endeudamiento del Gobierno, enfocándose en la escasez de bonos soberanos. El Presidente ha establecido que los compromisos con organismos multilaterales se atenderán mediante la liquidación de activos del Estado, evitando nuevas colocaciones de deuda para no aumentar el stock de bonos en circulación.

Por su parte, el ministro de Economía, Luis Caputo, respaldó esta postura y descartó emisiones soberanas en los mercados internacionales durante 2026. Esta estrategia se basa en mantener un déficit fiscal cero, asegurando el pago de intereses y refinanciando capital en caso necesario, sin recurrir a nuevas emisiones de bonos.

El enfoque en la escasez de bonos y el crowding in

La combinación de un déficit fiscal cero y el pago de intereses sin emitir nuevos bonos implica que la oferta de bonos argentinos no crecerá, lo que, a su vez, puede conducir a mayores precios, menores tasas de interés y menos riesgo país. Esta estrategia busca respetar estrictamente los derechos de propiedad en la nueva Argentina.

La decisión de no emitir deuda externa tiene como objetivo preservar el financiamiento del sector privado, permitiendo que los fondos se orienten hacia empresas y provincias en lugar de ser absorbidos por el Estado. A pesar de la existencia de apetito por el riesgo argentino en los mercados internacionales, el Gobierno ha optado por postergar la vuelta al mercado para mantener esta estrategia.

El pago de vencimientos y el impacto en las reservas

El Tesoro ha cumplido con sus compromisos sin ampliar la deuda soberana, utilizando repos con títulos como garantía, dólares propios y la venta de activos. Recientemente, adquirió Derechos Especiales de Giro para cancelar intereses con el FMI, reafirmando la prioridad de pagar sin emitir nuevos bonos.

A pesar de la mejora financiera, la estrategia de no emitir deuda externa limita la acumulación de reservas, ya que los dólares comprados por el BCRA terminan siendo utilizados por el Tesoro para pagar vencimientos, reduciendo el impacto neto sobre las reservas internacionales.

El perfil de vencimientos y el contexto internacional

Los datos de vencimientos refuerzan la lógica oficial al evitar nuevas emisiones y reducir gradualmente el stock de deuda en circulación, concentrando los pagos en un período específico y permitiendo que el financiamiento fluya hacia el sector privado. La demanda de bonos argentinos en el mercado internacional ha sido positiva, con ganancias acumuladas y emisiones exitosas en enero.

En resumen, la estrategia de Javier Milei y Luis Caputo se centra en evitar nuevas emisiones de deuda soberana, pagar compromisos sin incrementar el stock de bonos en circulación y preservar el financiamiento del sector privado. Esta política busca mantener la estabilidad financiera y fomentar el flujo de fondos hacia empresas y provincias, en un contexto de demanda sostenida por bonos argentinos en los mercados internacionales.