Resultado de la licitación de Caputo: ¿éxito o fracaso?

Toto Caputo sigue sin expandir la base monetaria

Toto Caputo ha anunciado una mejora en la demanda de pesos y un deseo de dar mayor liquidez para el crédito, pero aún no se anima a expandir la base monetaria. En la licitación de este miércoles, el Tesoro no solo «rolleó» los vencimientos por $9,7 billones, sino que colocó títulos extra para absorber casi un billón más. A pesar de esto, en el equipo económico se consideró que la licitación fue un éxito al lograr mantener las tasas de interés a nivel de mercado y patear para después del actual período de gobierno un 43,8% de los vencimientos.

Alargamiento de la duration

El alargamiento de la duration supone un alivio de corto plazo para el Tesoro, que estará menos exigido en las próximas licitaciones. El nuevo bono dual CER/Tamar implica una inversión en modalidad de tasa variable que ofrece cobertura contra la inflación y un rendimiento atractivo en comparación con las tasas de plazo fijo del sistema bancario. Esta estrategia podría superar un 32% nominal anual, considerando el nivel actual de tasas y la inflación estimada para los próximos 12 meses.

La cautela de Toto Caputo

Toto Caputo aún no se siente seguro sobre la robustez de la demanda de pesos, a pesar de la mejora en la situación. La absorción de pesos en la última licitación contrasta con las expectativas de una expansión monetaria para impulsar el consumo y la producción. La prioridad sigue siendo asegurar que la inflación vuelva al sendero descendente y evitar tropiezos por una expansión monetaria mal calculada.

Más refuerzo de dólares

El Tesoro engrosó su cuenta depositada en el Banco Central, lo que le permite comprar dólares para saldar vencimientos en esa moneda. Con obligaciones por delante, se espera que Caputo pueda captar una cantidad significativa de dólares para cubrir las necesidades financieras. Además, se han realizado colocaciones de bonos en dólares en el mercado local a tasas favorables en comparación con el mercado global.

El desafío de la tasa de interés

En cuanto a la tasa de interés, se observa un diferencial significativo entre los bonos que vencen en 2027 y 2028, lo que Caputo interpreta como el costo del «riesgo kuka». Esta percepción de riesgo de default asociada a un eventual triunfo electoral del peronismo en las elecciones presidenciales influye en las tasas ofrecidas a los inversores.

Conclusiones

En resumen, Toto Caputo ha mostrado cautela en cuanto a expandir la base monetaria, prefiriendo absorber pesos y reforzar su posición en dólares. La estrategia de alargar la duration de la deuda busca aliviar la presión a corto plazo en el Tesoro, mientras se espera que las colocaciones de bonos dolarizados continúen como fuente de crédito a tasas razonables. La incertidumbre política y económica sigue siendo un factor clave en las decisiones financieras del gobierno.