Riesgo país roza 400, ¿cuánto bajar? Análisis clave

El desplome del riesgo país en Argentina

El mercado financiero consolida una de las tendencias más esperadas por el sector corporativo y el propio Gobierno: el riesgo país de la Argentina aceleró su racha bajista y perforó la barrera de los 420 puntos básicos, ubicándose en 415 unidades. Se trata del nivel más bajo en los últimos ocho años. Este desplome del indicador funciona como un termómetro de la pax cambiaria y de la paulatina compresión de tasas que beneficia a los activos locales.

Por qué el riesgo país se desplomó en las últimas semanas

Este descenso vertical del índice EMBI no responde al azar, sino a un cambio radical en las expectativas del mercado global respecto a la solvencia de la Argentina. La caída hacia la zona de los 400 puntos se sostiene sobre tres pilares macroeconómicos concretos que el Palacio de Hacienda logró alinear en el inicio de este año.

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• Ancla fiscal inquebrantable: El mercado ya no ve el superávit financiero como un hecho estacional.
• Saneamiento del balance del BCRA: La eliminación gradual de los pasivos remunerados y la consistente absorción de pesos permitieron desinflar las expectativas de devaluación brusca.
• Garantía de pagos futuros: El diseño de mecanismos específicos y el uso de depósitos en el exterior para asegurar el pago de los cupones de capital e intereses de los bonos soberanos para los próximos vencimientos.

Cómo se mide el riesgo país

El indicador es elaborado diariamente por el banco de inversión norteamericano J.P. Morgan bajo el nombre técnico de EMBI (Emerging Markets Bond Index). Su lógica es matemática y mide la brecha de rendimiento.

• Se calcula la diferencia (spread) entre la tasa de interés que pagan los bonos en dólares emitidos por un país emergente y la tasa que pagan los bonos del Tesoro de los Estados Unidos.
• La equivalencia: Cada 100 puntos básicos equivalen a 1% anual de tasa de interés extra por encima de los rendimientos norteamericanos.

Dónde se para Argentina en la comparación regional

A pesar de la fuerte compresión de tasas de las últimas semanas, la Argentina sigue mostrando una dualidad estructural en la región. Protagoniza la reducción más veloz del indicador, pero todavía carga con el costo de financiamiento más alto del vecindario, exceptuando casos como Bolivia.

A cuánto debe bajar el riesgo país para que Argentina vuelva a emitir deuda

Para que la Argentina pueda emitir nueva deuda en el exterior sin que el costo sea prohibitivo, el mercado baraja un «número de corte» técnico. Sin embargo, los analistas advierten que la tasa final dependerá de la tasa de los bonos norteamericanos a 10 años.

• «Para volver al mercado de manera genuina y sostenible, el riesgo país debería estabilizarse por debajo de los 300 puntos básicos.»
• «El número mágico para que el soberano vuelva a emitir está en la zona de los 300 a 350 puntos.»

La compresión del riesgo país es una condición necesaria, pero no suficiente. Los bancos de inversión internacionales y los analistas locales coinciden en que el Palacio de Hacienda debe destrabar tres frentes clave para que los inversores extranjeros vuelvan a firmar cheques para el Tesoro: salida del cepo cambiario, acumulación neta de reservas internacionales y sostenibilidad política y reformas de fondo.

Resumen

El desplome del riesgo país en Argentina ha sido impulsado por mejoras en la estabilidad fiscal, el saneamiento del balance del BCRA y la garantía de pagos futuros. Aunque el indicador ha alcanzado su nivel más bajo en ocho años, la Argentina todavía enfrenta desafíos para volver a emitir deuda de manera sostenible, incluyendo la necesidad de bajar el riesgo país por debajo de los 300 puntos básicos y abordar cuestiones estructurales como la salida del cepo cambiario y la acumulación de reservas internacionales.