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Rendimiento de bonos provinciales: por qué la City apuesta por Córdoba, Santa Fe y Entre Ríos
Facimex considera que los bonos subsoberanos emitidos por provincias con buena capacidad de pago pueden generar ganancias atractivas y sufrirían caídas menores que los títulos nacionales si regresa el nerviosismo al mercado. Con el riesgo país cerca de los valores más bajos de los últimos ocho años, buena parte de la mejora argentina ya quedó reflejada en las cotizaciones.
Durante 2025, los Globales —bonos del Estado argentino bajo ley de Nueva York— registraron caídas que duplicaron a las de títulos provinciales comparables ante contextos de volatilidad internacional. Con la tensión por la elección bonaerense, la baja llegó a ser hasta cinco veces mayor. Por ello, Facimex prefiere distritos que puedan acompañar una tendencia alcista y, a la vez, resistir mejor cuando los inversores deciden vender deuda soberana.
Análisis de bonos soberanos en dólares: el rol de los Bonar AO27 y AE38
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El 20% destinado al Estado nacional se divide en partes iguales entre el Bonar 2027 (AO27) y el Bonar 2038 (AE38). El primero vence en octubre de 2027 y ofrecía un rendimiento del 4,23% anual en dólares. La cercanía de su vencimiento reduce habitualmente su volatilidad en comparación con las opciones de mayor plazo y permite recuperar el capital en un lapso relativamente corto, siempre que el Tesoro cumpla con sus obligaciones.
Por su parte, el AE38 ocupa el extremo opuesto: vence en enero de 2038, ofrecía una tasa anual del 9,10% y se negociaba a cerca de u$s85 por cada u$s100 de valor nominal. Su mayor duración (duration) le permite capturar subas más pronunciadas si cae el riesgo país, aunque también lo deja expuesto a correcciones severas ante incrementos en las tasas de Estados Unidos, un deterioro en la confianza sobre la Argentina o nuevos ruidos políticos. Al combinar ambos instrumentos, la cartera evita quedar atada a un único tramo de la curva.
Diversificación con Obligaciones Negociables: qué ONs corporativas elegir
El 40% restante de la cartera se coloca en Obligaciones Negociables (ONs), títulos de deuda emitidos por empresas privadas que abonan capital e intereses en dólares. Facimex selecciona deuda corporativa de YPF con vencimiento en 2029, de Transportadora de Gas del Sur (TGS) a 2031 y de Telecom a 2033. El objetivo es obtener rendimientos en moneda dura sin depender exclusivamente de la capacidad de pago del Estado nacional o de las provincias.
En el caso de YPF, la especie evaluada es la ON Clase 17 (YMCIO), que vence en junio de 2029. Según las planillas de cotización de Facimex, ofrecía una tasa anual del 6,36% en dólares. El bono de TGS 2031 (TSC3O) vence en julio de ese año y rendía un 7,15%, mientras que el título de Telecom 2033 (TLCPO) ofrecía un 7,94% anual y amortiza la totalidad del capital en mayo de 2033.
Con la distribución equitativa planteada para implementar la propuesta, la cartera ponderada alcanzaría una TIR promedio cercana al 7,8% anual en dólares según los precios relevados. Esta cifra permite estimar el rendimiento de los bonos si se conservan hasta su maturity y todos los emisores pagan en tiempo y forma, aunque no garantiza el resultado de corto plazo. A menor horizonte temporal, el retorno dependerá de los cupones cobrados y de la fluctuación en el precio de mercado de cada especie.
Resumen
La estrategia de inversión propuesta por Facimex busca diversificar el riesgo y aprovechar las oportunidades de rendimiento en bonos provinciales, soberanos y corporativos en dólares. Al asignar un porcentaje equitativo a cada segmento, se busca maximizar el potencial de ganancia y minimizar la exposición a eventuales riesgos. La combinación de bonos de Córdoba, Santa Fe y Entre Ríos con los Bonar AO27 y AE38, junto con las ONs de YPF, TGS y Telecom, ofrece un equilibrio entre rendimiento y seguridad en un contexto de volatilidad e incertidumbre.
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