Caputo fija precio máximo dólar: ¿cuál es el límite?

La estrategia de Caputo para controlar la presión cambiaria

La presión cambiaria no da tregua y el ministro Luis Caputo se para firme frente al mercado: juega fuertemente en los mercados de dólar linked y futuros de dólar para calmar las aguas. Su objetivo se hace cada vez más evidente y deja claro que $1.500 es el máximo que tolera para el tipo de cambio oficial mayorista a corto plazo. A toda costa, busca evitar que el precio del dólar avance de manera acelerada y afecte a otras variables. Los analistas, en tanto, estiman que la presión seguirá en el segundo semestre, no sólo por menor oferta estacional de dólares, sino también por mayor demanda de cobertura.

La estrategia de oferta de cobertura para frenar el dólar

El operativo de Caputo para alimentar la demanda del mercado y frenar la cotización del dólar es contundente: al cierre de junio, la oferta de cobertura del sector público a los inversores ascendía al equivalente a u$s5.800 millones, de acuerdo con un cálculo de PPI. El monto, que implicó un incremento del equivalente a casi u$s2.600 millones durante el mes, fue impulsado principalmente por ventas de bonos dólar linked y, en menor medida, contratos de futuros de dólar.

Manteniendo la estabilidad del tipo de cambio

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Por ahora, la estrategia ha funcionado: desde hace una semana, el tipo de cambio oficial se mantiene relativamente estable, entre $1.480 y $1.490 en el mercado mayorista (ayer cedió a $1.488). Así, a fuerza de intervención, logra frenarlo por debajo de la línea de $1.500 que habría trazado Caputo como un límite de corto plazo. El objetivo sería calmar al mercado y luego permitir un avance ordenado.

La oferta de cobertura y su impacto en el mercado

A pesar del fuerte incremento, la oferta de cobertura aún está lejos del pico de octubre del año pasado: de acuerdo con PPI, en ese momento trepó a casi u$s15.300 millones, aunque liderado por las ventas de contratos en el mercado de futuros de dólar. Los registros de las dos primeras jornadas de julio sugieren que Caputo sigue firme en su estrategia y, de seguir así, el monto ofrecido al mercado pronto superará los u$s6.000 millones.

El agotamiento de las herramientas de intervención

La consultora 1816 estima que con las últimas ventas la autoridad monetaria agotó casi toda su tenencia de la mencionada D31L6: letra utilizada desde hace más de una semana, junto con la venta de contrato de futuros de dólar, para contener la fuerte presión cambiaria. Es probable que se realice un nuevo canje de títulos en pesos por Lelink para mantener la intervención en el mercado.

Conclusiones sobre el control del dólar

Los avances de las últimas jornadas ubican al tipo de cambio en torno a $1.490 en el segmento oficial mayorista: muy cerca del máximo nominal ($1.492) que tocó en octubre del año pasado, en la previa electoral. A pesar de la escalada del 5,3% que registró en junio, más del doble de la inflación mensual, aún se encuentra 21% por debajo del techo de la banda de flotación. El equipo de Insider Finance afirma que Caputo se siente «cómodo» con el tipo de cambio oficial entre $1.400 y $1.500.

Ese rango de precios para el dólar le permite al equipo económico del Gobierno sostener cierto equilibrio cambiario sin generar mayores tensiones en el mercado. Para los inversores, parece ser una zona en la que desaparece parte de la presión compradora sobre el dólar. Mientras el tipo de cambio se mantenga dentro de ese rango aproximado, no vemos señales de una dolarización más agresiva de carteras. El mercado cambiario parece haber encontrado, al menos por ahora, un nivel de equilibrio.