Podría confundirse con uno de los inversores tecnológicos más inteligentes del mundo. La cartera de China Internet Investment Fund (CIIF) es la envidia de los capitalistas de riesgo de todo el mundo. Posee parte de ByteDance, la matriz con sede en Beijing del grupo de redes sociales TikTok, y Weibo, la plataforma similar a Twitter. Tiene una participación en SenseTime, uno de los grupos de inteligencia artificial (IA) más avanzados de China, y Kuaishou, un popular servicio chino de videos cortos. La lista de inversiones de la empresa se lee como un quién es quién en la industria.
Más impresionantes son los términos de estos acuerdos de inversión. La participación del 1% de CIIF en una subsidiaria de ByteDance le da el poder de nombrar a uno de los tres miembros del directorio en una unidad que posee licencias clave para operar su negocio nacional de videos cortos. Se llegó a un trato similar con Weibo, que cotiza en Nueva York, con CIIF recogiendo un 1% a un costo de solo 10,7 millones de yuanes ($ 1,5 millones). Estas empresas apenas necesitan más capital. CIIF, armado con planes para un fondo de 100.000 millones de yuanes, suficiente para rivalizar con una importante empresa de capital de riesgo de Silicon Valley, tampoco está demasiado preocupado por los enormes rendimientos que sus inversiones generarán casi con certeza.
Esto se debe a que la empresa, fundada hace apenas cinco años, no es un inversor típico. CIIF es en su mayor parte propiedad de la Administración del Ciberespacio de China (CAC), un poderoso perro guardián de Internet. El acuerdo es similar a que la Comisión Federal de Comunicaciones de Estados Unidos toma participaciones con descuento en grupos tecnológicos como Facebook y Twitter, nombra miembros de la junta y luego los dirige en la dirección que crea conveniente.
La ola de inversiones de CIIF es sintomática de una nueva forma de capitalismo de estado que está tomando forma en China. Bajo la égida del presidente Xi Jinping, los reguladores en los últimos años han desatado un ataque sostenido contra el sector de la tecnología, considerando que ha ganado demasiada influencia y se ha alejado demasiado de los valores fundamentales del Partido Comunista. Magnates de la tecnología como Jack Ma, cofundador del gigante del comercio electrónico Alibaba, han sido sometidos. Se han reescrito modelos de negocios enteros desde arriba y, como resultado, se ha modificado el tenor de la economía china.
Después de todo, podría esperarse que lo que es, después de todo, un régimen comunista controle las alturas dominantes de la economía moderna. La inversión estatal en empresas privadas tampoco es nada nuevo: los “fondos de orientación”, vehículos estatales masivos que dirigen dinero hacia semiconductores y otras áreas favorecidas, se han convertido en un elemento fijo del panorama de inversiones de China. Pero el alcance de dicha actividad durante las últimas dos décadas ha aumentado considerablemente.
Las empresas privadas con inversores conectados al estado aumentaron del 14,1% de todo el capital registrado en China en 2000 al 33,5% en 2019, según un documento de Chong-En Bai de la Universidad de Tsinghua en Beijing, Chang-Tai Hsieh de la Booth School of Business. en Chicago y otros dos académicos. Si bien el número de inversores controlados por el estado no ha cambiado mucho, cada uno de ellos ha hecho mucho más negocios con empresas privadas (ver gráfico 1). Como resultado, el panorama empresarial chino actual podría describirse mejor como un complejo en expansión de comercio estatal-privado. Más de 130.000 empresas privadas y empresarios habían formado empresas conjuntas con empresas estatales en 2019, frente a las 45.000 de 2000.
El aumento de las empresas privadas en las que ha invertido el estado desde 2000 ha explicado casi todo el aumento de China en el nuevo capital social. Las inversiones públicas en empresas del sector privado aumentaron de $ 9.4 mil millones en 2016 a $ 125 mil millones en 2020, aunque parece que caerán este año, según datos de Dealogic, una firma de investigación (ver gráfico 2).
Esto significa que el crecimiento de los negocios en el país está indisolublemente ligado al estado. La industria de la tecnología ha sido un foco notable. La regulación se ha estancado durante mucho tiempo en el sector, al igual que la caída ocasional de un magnate en uno o dos niveles. Esto ahora se considera insuficiente para garantizar que los empresarios se mantengan a raya.
Por lo tanto, extender el alcance del gobierno directamente a más empresas privadas a través de intereses financieros está surgiendo como un mecanismo para controlarlas. Las “acciones de oro” del gobierno, pequeñas inversiones que dan un alto grado de control sobre las empresas, se han rumoreado durante años; Solo recientemente se han revelado en sitios como Weibo y ByteDance. Es probable que esta característica de la inversión estatal se expanda, dice Nana Li de la Asociación Asiática de Gobierno Corporativo, un grupo de interés de inversionistas.
Inconscientemente, los inversores globales se han sumado a este viaje que alguna vez gastaron libremente para afianzarse en el floreciente mercado chino. Es poco probable que los estadounidenses y otros se sientan cómodos con los nuevos arreglos. Más podrían quedar atrapados: CAC, el máximo poder detrás de las inversiones estatales en tecnología, recibió recientemente la autoridad para examinar las cotizaciones de acciones en el extranjero de grandes grupos tecnológicos chinos.
¿Qué podría significar el nuevo régimen para las empresas involucradas? El presidente de CIIF, Wu Hai, en entrevistas con los medios de comunicación locales, no duda en explicar que el fondo es firmemente parte del «equipo nacional» de China, un punto de encuentro para las empresas estatales más importantes. El Partido Comunista ha brindado un generoso apoyo financiero y político a las empresas respaldadas por CIIF, dice Sun Xin del King’s College London. Pero, agrega, estas inversiones también endurecen el escrutinio regulatorio e incluso impusieron un mayor control directo por parte del Partido sobre su gestión.
Sin embargo, los objetivos de CIIF encajarían torpemente en el libro de propuestas de una empresa de capital de riesgo. Se ha comprometido a no perseguir una «rentabilidad excesiva» en sus inversiones. Eso se hace eco de misivas recientes de altos funcionarios sobre el «crecimiento salvaje» y la «expansión desordenada del capital» en los grupos tecnológicos de China. Su área de enfoque (chips de inteligencia artificial, robótica, computación cuántica y blockchain) encaja con los sectores que el gobierno priorizó en su decimocuarto plan quinquenal, uno de los documentos de política más importantes del estado. Las empresas sin duda han tomado nota.
ByteDance ha afirmado que la inversión de CIIF tiene poca influencia sobre las operaciones. Si eso es cierto, los gigantes tecnológicos chinos han decidido por su propia voluntad reflejar la nueva política estatal. El propietario de TikTok, por ejemplo, se ha convertido en una de las primeras grandes empresas tecnológicas chinas en limitar oficialmente las horas de trabajo de 10 a. M. A 7 p. M. De lunes a viernes. (El cambio se produce después de que el estado reprendió a Ma y Alibaba por apoyar abiertamente un horario de trabajo “996”, o trabajar de 9 am a 9 pm seis días a la semana). La empresa se encuentra entre aquellos cuyos fundadores se marcharon durante la represión.
A medida que se vuelve más claro el modelo de Xi para los amantes de la tecnología que frenan al estado, también lo han hecho los posibles inconvenientes. Uno de ellos es la torpeza incorporada en algunas de las prácticas cada vez más dogmáticas del Partido. Durante las últimas dos décadas, los vínculos entre las empresas privadas y los gobiernos locales han sido fundamentales para el modelo económico chino. Históricamente, estas asociaciones se han centrado en los negocios, no en la ideología del Partido.
Más recientemente, ha habido indicios de que los gobiernos locales están más preocupados por los ejercicios ideológicos, dice el Sr. Hsieh. Estos incluyen frecuentes «sesiones de estudio», donde los funcionarios del Partido se reúnen para leer y discutir los méritos del Pensamiento de Xi Jinping y otra literatura del Partido. Forjar algunas conexiones rentables entre empresas estatales y privadas se ha vuelto más difícil y requiere conexiones informales con líderes de mayor jerarquía, dice.
Otro problema es el nivel de aversión al riesgo entre los nuevos accionistas estatales de élite. El modelo de China fue descrito recientemente como un «estado capitalista de riesgo» por Arthur Kroeber, un economista. El modelo está diseñado en muchos sentidos como un inversor corporativo masivo, con pequeñas participaciones en varias empresas en etapa inicial; El propio CIIF cuenta con ejecutivos con experiencia real en tecnología e inversión en startups.
Sin embargo, el estado tiene todo el apetito por el riesgo de un burócrata tímido. Los ejecutivos del sector privado que trabajan con empresas vinculadas al gobierno han descrito el creciente temor de los funcionarios a cometer errores políticos. Perder dinero público en inversiones no parece ser la mayor preocupación, dice Nis Grünberg del Instituto Mercator de Estudios de China, un grupo de expertos en Berlín. Más bien, el error más peligroso sería no controlar las empresas que van en contra de las ideologías del Partido.
Por lo tanto, una perspectiva incómoda para la nueva era de control partidista de la economía de Xi: el temor de los capitalistas de estado a incumplir los dictados ideológicos podría reducir los rendimientos de las inversiones y estrangular el dinamismo corporativo. El miembro de la junta de CIIF designado para Bytedance no tiene una experiencia empresarial clara en su currículum, según la Sra. Li, pero tiene experiencia en propaganda comunista. Para hacer negocios en China en estos días, un consejo interno sobre cómo no entrar en conflicto con el Partido puede resultar invaluable.
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Fuente: The Economist (Audios en inglés)