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Radiografía de Metrotel, según un informe de Moody’s
Una radiografía publicada por Moody’s Local Argentina en mayo pasado, apenas tres meses antes de que trascendiera la propuesta, permite dimensionar el punto de partida. La calificadora ratificó la nota de CPS Comunicaciones —razón social de Metrotel- en A+.ar con perspectiva estable y describió una empresa rentable y financieramente flexible, pero de «pequeña escala operativa» frente a los principales participantes del mercado.
Durante 2025, Metrotel facturó alrededor de u$s55 millones y obtuvo un EBITDA de u$s24 millones, con un margen de 43,6%. En los primeros tres meses de 2026 sumó otros US$13 millones de ventas y US$6 millones de EBITDA. Para 2026 y 2027, Moody’s proyectó ingresos de entre u$s50 millones y u$s70 millones y márgenes de entre 40% y 50%.
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Son los números de una compañía rentable, pero cuyo negocio actual tiene poco que ver con administrar millones de consumidores.
Los números de Metrotel antes del salto
La situación financiera muestra fortalezas para afrontar una expansión, aunque también algunas restricciones. Al cierre de 2025, Metrotel tenía u$s49 millones de deuda y u$s3 millones de caja. Su deuda equivalía a dos veces EBITDA, mientras que Moody’s consideró baja su posición de liquidez.
Sin embargo, la compañía tiene acceso probado al financiamiento internacional. En diciembre de 2024 firmó un préstamo estructurado por BID Invest por hasta u$s110 millones. Recibió US$30 millones en febrero de 2025 y otros US$19 millones en agosto de ese año. El financiamiento tiene un plazo de cinco años y fue destinado fundamentalmente a extender la infraestructura de fibra óptica.
Moody’s destaca además como una ventaja el respaldo de sus accionistas, Riverwood Capital y Blackstone. Según la calificadora, la reputación de ambos fondos facilitó a Metrotel obtener financiamiento de entidades internacionales y mejoró su flexibilidad financiera.
La contracara es que el CAPEX de Metrotel prácticamente se duplicó en términos reales durante 2025 y su flujo de caja libre pasó a terreno negativo, frente al resultado positivo del ejercicio anterior. La calificadora atribuye parte de esa presión a las elevadas necesidades de inversión para expandir la infraestructura de fibra.
Hasta ahora, esa inversión estaba fundamentalmente destinada al crecimiento y podía modularse de acuerdo con las condiciones del mercado. Una operación de seis millones de líneas convertiría parte de ese CAPEX en una necesidad estructural para sostener el nuevo negocio.
Fibra y clientes para construir un operador convergente
La transformación no terminaría en telefonía móvil. Telecom también debe desprenderse de 211.400 accesos de Internet fijo distribuidos en 28 localidades de CABA, Buenos Aires, Mendoza, Neuquén y Río Negro.
Para Metrotel, esos activos tienen una característica estratégica: el negocio fijo está mucho más cerca de lo que la compañía sabe hacer actualmente.
La empresa posee alrededor de 8.000 kilómetros de fibra óptica y opera redes destinadas a empresas, carriers, proveedores de Internet y redes neutrales FTTH.
Existe además una superposición geográfica relevante entre su principal área de infraestructura y parte de los activos que deberán desinvertirse, particularmente en CABA y AMBA, aunque la información pública disponible no permite afirmar una coincidencia exacta entre la red propia de Metrotel y cada una de las 28 localidades involucradas.
El AMBA es especialmente importante porque allí estarán también cuatro de los seis millones de clientes móviles que deberá transferir Telecom.
La combinación podría permitir algo que Metrotel no posee hoy: ofrecer simultáneamente servicios móviles, Internet fijo y conectividad empresarial. Es decir, dejar de ser fundamentalmente un proveedor de infraestructura y servicios B2B para convertirse en un operador convergente.
Una apuesta que puede cambiar el mapa telco
El desafío más complejo para Metrotel puede no estar en la infraestructura sino en los clientes. Moody’s identifica como fortaleza de Metrotel precisamente las características de su cartera actual: clientes corporativos de primera línea, contratos largos y 87% de los ingresos denominados en dólares, lo que proporciona previsibilidad a los flujos de fondos.
Metrotel tendría que administrar altas y bajas, portabilidad, facturación, cobranzas, SIM y eSIM, atención al cliente, marketing y canales comerciales para millones de personas. También debería competir en precios, promociones, dispositivos y calidad de servicio contra Personal y Claro, dos compañías que llevan décadas desarrollando esas capacidades.
El informe de Moody’s señala que el riesgo regulatorio de Metrotel está «fuertemente mitigado» porque la compañía no presta servicios a clientes residenciales.
Ese supuesto cambiaría por completo con la operación propuesta por Telecom. La eventual incorporación de seis millones de móviles y más de 200.000 accesos fijos convertiría al consumidor final en una parte central de su negocio.
La operación vuelve además mucho más relevante el papel de sus accionistas. Moody’s advierte que, debido a que las decisiones de negocios están en manos de Riverwood y Blackstone, la estrategia de inversión y apalancamiento podría volverse más agresiva en el futuro con el objetivo de acelerar el crecimiento y generar valor.
La calificadora considera que el endeudamiento debería mantenerse en torno a dos veces EBITDA. En cambio, señala que un incremento sostenido por encima de cuatro veces podría generar presión negativa sobre la calificación.
Por eso, uno de los datos que todavía falta conocer es cuánto capital necesitará la transformación y qué parte podrá financiarse mediante deuda, generación propia de fondos o nuevos aportes de Riverwood y Blackstone.
Resumen
Metrotel, una empresa con experiencia en conectividad para grandes empresas, se enfrenta a la posibilidad de transformarse en un operador integral de telecomunicaciones y consumo masivo. La propuesta de adquirir los activos de Telecom abre la puerta a un nuevo escenario donde Metrotel podría combinar sus servicios de fibra y clientes corporativos con la incorporación de millones de usuarios móviles y accesos fijos. Aunque el desafío es grande, la empresa cuenta con el respaldo financiero de Riverwood Capital y Blackstone para enfrentar esta nueva etapa en su desarrollo.
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