Una adquisición en Gran Bretaña muestra que los accionistas aún gobiernan el gallinero corporativo

FO LA MAYORIA gente, venir a trabajar es más que recoger un recibo de pago. No todo el mundo tiene como objetivo cambiar el destino de la humanidad en la oficina. Pero incluso la sensación de que el empleador de uno está fabricando un producto útil ayuda a escapar del atractivo del edredón por la mañana. Los jefes exageran esto. Se ha puesto de moda afirmar que la búsqueda de un propósito al servicio de las «partes interesadas» es más importante que complacer a los accionistas. El resultado de una batalla por la toma de posesión muestra cuán alejada de la realidad está la retórica.

El 20 de septiembre Philip Morris International (PMI), un gigante fabricante de cigarrillos, anunció que había convencido a más de las tres cuartas partes de los accionistas de Vectura, una empresa farmacéutica británica, para que respaldaran su plan de adquisición. Así, un fabricante de inhaladores diseñados para combatir enfermedades respiratorias pronto será propiedad total de una empresa cuyos productos a menudo las causan. Cualquiera que sea el sentido de propósito que puedan haber tenido los científicos de investigación que trabajaban en Vectura cuando era independiente, es poco probable que sobreviva intacto y se convierta en la empresa hermana de Marlboro.

Si las partes interesadas tuvieran algún diente, este habría sido el momento de desnudarlo. Sin duda, Vectura se encuentra entre las empresas más allá del mero accionista. Se separó del mundo académico en 1997. Su informe anual habla de la construcción de un negocio que ofrezca valor a las partes interesadas, entre ellas empleados, proveedores y pacientes. Mantenerse independiente fue probablemente un tramo dado el desempeño aburrido de Vectura en los últimos años. Pero la oferta ganadora de £ 1bn ($ 1.4bn) valoró cada acción en solo un 6% más que una oferta de Carlyle, un grupo de capital privado sin PMIEquipaje de salud.

Existen análisis legales interesados ​​en ambos lados sobre si los directores de Vectura se vieron obligados a recomendar la oferta en efectivo más alta. Justificando su decisión, la junta habló de sus “deberes fiduciarios”. Parece haber interpretado estos derechos como una ponderación de si 165 peniques por acción ofrecida por PMI fue de hecho una cifra mayor que el 155p ofrecido por Carlyle (Bartleby ha corrido los números y concluye que sí). Eso no impidió que los directores insistieran en que «las partes interesadas más amplias podrían beneficiarse» de un acuerdo con PMI.

Donde se trazaron las líneas de batalla es revelador. Los activistas antitabaco encabezaron la acusación contra PMI. No pretendían que las partes interesadas más allá del registro de accionistas estuvieran en condiciones de bloquear el trato, ni siquiera el personal (que puede recibir abundantes bonificaciones). En cambio, su principal argumento fue señalar que un PMILa rentabilidad a largo plazo de Vectura, propiedad de Vectura, se vería afectada si sus científicos no pudieran participar en las conferencias de la industria o si los médicos se negaran a prescribir productos medicinales empañados con un cepillo de tabaco grande. La implicación era que las partes interesadas son importantes, pero solo en la medida en que mantenerlos felices conduce a mayores ganancias para los accionistas en el futuro.

Al final, nadie discrepó de que el resultado fuera que los propietarios de las acciones decidieran. Incluso eso podría haber descarrilado la creación de un grupo farmacéutico-tabacalero, dada la presencia en el registro de acciones de Vectura de muchos administradores de fondos cuyos jefes pregonan sus tendencias de accionistas. Muchos ganan dinero vendiendo fondos que excluyen específicamente el tabaco, y rara vez pierden la oportunidad de presentarse como visionarios que miran más allá de las ganancias. Pero si un administrador de cartera de alta mentalidad se resistiera a entregar sus acciones de Vectura a PMI por motivos morales, se ha estado escondiendo detrás de una gran pila de informes brillantes sobre la importancia de la inversión ética.

Muy a menudo, la satisfacción de las partes interesadas se alineará con el éxito de los accionistas. Una fuerza laboral feliz, clientes satisfechos, etc., tienden a generar buenos resultados financieros. En este caso, PMI obtendrá de Vectura algo que importa más que las (modestas) ganancias de su objetivo. El proveedor de cigarrillos ha optado por productos libres de humo. Esto comenzó con el vapeo, pero ahora se está extendiendo a cosas que no tienen nada que ver con la nicotina. Comprar Vectura, que se ejecutará de forma independiente, es una señal de que PMI se toma en serio esa estrategia. Esta seriedad de intenciones es más importante para los inversores que las estrechas perspectivas de Vectura.

Ayudar PMI El pivote de los cigarrillos podría pintarse en sí mismo como una fuente de beneficios sociales tan grandes como para contrarrestar el impacto probable en las partes interesadas actuales de Vectura. Quizás en el futuro tales argumentos aparezcan en las batallas de adquisición. Eso al menos sería consistente con los pronunciados pronunciamientos sobre cómo los negocios se han movido más allá del valor para los accionistas. Por ahora, decidir qué oferta es mejor sigue siendo un caso de comparar dos cifras e ir con la más grande.

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Este artículo apareció en la sección Negocios de la edición impresa con el título «Reclamaciones de participación».