norteo muchos Las empresas cuyas ganancias en esencia se han estancado durante la última década han visto el precio de sus acciones más que triplicarse. Según esa medida, Fujitec, un fabricante japonés de ascensores, es una bestia rara. La razón de su carrera alcista no es el desempeño pasado, sino una creciente expectativa de cambio a través del activismo de los inversores, que alguna vez fue un anatema para las salas de juntas asiáticas. La empresa se ha enfrentado a una campaña de años por parte de inversores activistas, que llevó al despido de tres miembros de la junta directiva a principios de este año. A esto siguió pronto el reemplazo del presidente de Fujitec, el hijo del fundador de la empresa.
Reestructurar empresas antiguas, conservadoras y dominadas por familias en algunas partes de Asia es cada vez más fácil. El número de empresas sometidas a demandas de activistas en toda la región ha aumentado notablemente en los últimos años, de 102 en 2017 a 188 el año pasado y 167 solo en el primer semestre de 2023, según Diligent Market Intelligence, una firma de investigación. Esto ha elevado la participación de Asia en el total mundial del 10% al 23%, superando a Europa (ver gráfico 1). En la última década, una ola de reglamentación favorable a los accionistas se ha extendido por la región y está surgiendo una nueva clase de inversores activistas asiáticos.
Las oportunidades son enormes. Las valoraciones de las acciones en toda la región suelen ser bajas, especialmente para las empresas medianas fuera de la mirada de los inversores internacionales. En toda Asia se encuentran directivos empeñados en empleados, empresas relacionadas, familias fundadoras o intereses gubernamentales. También se han generado grandes cantidades de dinero en efectivo. Las empresas no financieras de la región de Asia y el Pacífico con un valor de más de 10.000 millones de dólares cuentan con 1,94 billones de dólares en efectivo, más del 50% más que hace cinco años. Las empresas ricas en efectivo con una gestión arraigada y valoraciones bajas están maduras para una reestructuración.
Fujitec ha sido un ejemplo estrella de los beneficios de revalorizar la gestión existente. El directorio de la compañía ha sido acosado por Oasis Management, un fondo activista con sede en Hong Kong que ha presionado públicamente para que se realicen cambios en la asignación de capital y mayores pagos a los accionistas, entre otras cosas, durante tres años. Los cambios en la forma en que se administran las empresas japonesas que cotizan en bolsa, a través de códigos revisados sobre administración y gobierno corporativo, han convertido al país en un nuevo centro de activismo inversor. Aunque inicialmente Abe Shinzo, primer ministro de Japón en 2012-2020, buscó cambios, los inversores dicen que el apetito por reestructuraciones corporativas no ha disminuido dentro de la burocracia japonesa.
El activismo asiático se ha expandido más allá de Japón. En la primera mitad del año, las empresas surcoreanas experimentaron el tercer mayor número de campañas activistas de cualquier país del mundo, pasando del quinto lugar a nivel mundial el año pasado y del séptimo en 2021. Los inversores se han quejado durante mucho tiempo del llamado descuento de Corea. , con acciones baratas que ensucian el mercado. El año pasado estalló una feroz batalla por el control de SM Entretenimiento, una lista k-empresa de producción pop, cuando Align Partners, una firma de inversión boutique que había adquirido una participación del 1% en la empresa, comenzó una campaña que finalmente tuvo éxito para rescindir sm La acogedora relación de Entertainment con su fundador, Lee Soo-man.
Dos factores están impulsando la tendencia coreana. El primero se produjo después de una serie de escándalos en 2015, cuando el gobierno de Corea del Sur hizo un esfuerzo concertado para detener una campaña activista de Elliott Investment Management, un fondo activista con sede en Florida, contra Samsung, un campeón nacional. La agitación que siguió llevó a la pena de cárcel a Hong Wan-sun, exjefe de la división de gestión de activos del Servicio Nacional de Pensiones del país (nps). Desde entonces se ha introducido un código de administración diseñado para evitar que los administradores de activos se acerquen a los intereses corporativos.
El segundo factor es el auge de la inversión minorista en Corea del Sur durante la pandemia de covid-19. El número de cuentas activas de negociación de acciones aumentó de 29 millones en 2019 a 50 millones dos años después, lo que sumó millones de votantes con nuevas preocupaciones sobre cómo se gestionan las empresas.
El papel del NPS ilustra un tema común en toda la región. El fondo posee alrededor de 108.000 millones de dólares en acciones de Corea del Sur, lo que lo convierte en una ballena. En otros mercados, los grandes inversores con roles políticos y gubernamentales ejercen una enorme influencia. China tiene una variedad de fondos alineados con el estado, que persiguen una variedad de objetivos para los gobiernos central y local. En Tailandia, el rey posee personalmente grandes acciones de las grandes empresas que cotizan en bolsa. Todos tienen el potencial de alimentar o frustrar las campañas de los accionistas, debido a su gran tamaño.
Presidentes de los aburridos
Eso ayuda a explicar por qué el activismo es mucho más difícil en otras partes de la región. A pesar de la proliferación de códigos de gestión empresarial aparentemente favorables a los accionistas durante la última década, la realidad de la gobernanza es enormemente variada. Hong Kong, India, Malasia, Singapur, Taiwán y Tailandia han instituido sus propios códigos de administración, pero el apoyo aparentemente generalizado a una mayor participación de los accionistas es ilusorio, según Gen Goto, Alan K. Koh y Dan W. Puchniak, respectivamente de la Universidad. de Tokio, la Universidad Tecnológica de Nanyang y la Universidad de Gestión de Singapur. Señalan que los códigos no están realmente diseñados para alterar el status quo y carecen del peso legal para hacerlo.
Es más, la estructura de los mercados de la región varía enormemente. En gran parte de Asia, la propiedad corporativa está muy concentrada y una amplia gama de inversores influyentes y políticamente alineados dificultan las cosas. En 2020, los tres mayores propietarios poseían el 62% de las acciones promedio en Hong Kong y Singapur, y hasta el 72% en Indonesia. Las cifras equivalentes en Japón y Corea del Sur fueron del 41% y el 48% respectivamente (ver gráfico 2).
La mayoría de los países de Asia aún tienen que desbloquear ni siquiera una fracción del potencial de un mayor activismo. India sigue siendo un relativo agujero negro para las campañas de inversores, con un número de un solo dígito de propuestas de activistas contabilizadas por Diligent Market Intelligence cada año. Invesco, una empresa de inversión estadounidense, vendió la participación que había acumulado en Zee Entertainment Enterprises, una empresa de medios india, a principios de este año después de una campaña activista fallida. En China, los inversores han logrado ocasionalmente lograr reformas de las empresas cuando no existe una amenaza obvia a la influencia del gobierno sobre el panorama empresarial. Pero la variedad de inversores estatales y objetivos políticamente sensibles hace que sea difícil imaginar un sistema de activismo sólido y dinámico, especialmente en lo que respecta a los inversores extranjeros.
Sin embargo, incluso con los límites a los cambios en la gestión corporativa, algunos activistas han logrado éxito en mercados concentrados. Singapur tuvo siete campañas activistas durante el primer semestre de este año, incluida una batalla entre Quarz Capital, un fondo activista, y la junta directiva de Sabana. REIT, un fideicomiso de propiedad industrial. Quarz ha hecho campaña para internalizar la gestión de las propiedades, en línea con el modelo americano en el que el fideicomiso asume la responsabilidad de la gestión en lugar de subcontratarla. El 7 de agosto, los accionistas de Sabana respaldaron la campaña en una asamblea general extraordinaria, una novedad en la industria inmobiliaria de Singapur.
Asia todavía está al pie de las oportunidades que los activistas podrían encontrar eventualmente, si los actores influyentes que dominan los mercados pierden su poder. Las circunstancias de poder concentrado de los accionistas y falta de participación de los inversores en diferentes mercados son tan variadas como el número de jurisdicciones. Pero los atributos compartidos de miles de empresas en toda la región (saldos de efectivo jugosos y gestión adormecida) significan que las ganancias serán abundantes, si los activistas pueden alcanzarlas. ■
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Fuente: The Economist (Audios en inglés)