tjefes ech han buscado durante mucho tiempo interrumpir la oferta pública inicial (OPI). Se enfurecen al pensar en los elevados honorarios que cobran los banqueros de inversión expertos en hojas de cálculo por azotar su visión, en el proceso alquímico de repartir acciones entre nuevos inversores y en el dinero que queda sobre la mesa cuando el precio de las acciones de una empresa se dispara tan pronto como cuando comienzan a negociar en una bolsa. Se han ideado muchos planes para mejorar el proceso, con distintos grados de éxito. Cuando salió a bolsa en 2004, Google falló en una subasta “holandesa” de sus acciones, que comenzó con la oferta más alta y trabajó hacia abajo, en lugar de hacia arriba, hasta un precio que igualaba la oferta de acciones con la demanda de los inversores. Como insulto final a las formalidades del normal OPI proceso, se publicó una entrevista con los fundadores del gigante de las búsquedas, de todos los lugares, en Playboy revista, y de todos los tiempos, durante el supuestamente “período de tranquilidad” previo al debut bursátil de su empresa.
Poco de esta bravuconería quedó en evidencia el 19 de septiembre, cuando Instacart fue bienvenido en el Nasdaq de Nueva York. La empresa de reparto de comestibles es una de las últimas en tocar la campana tras una sequía de casi dos años en OPI actividad. Instacart vendió sus acciones a 30 dólares cada una, el tope de un rango de precios que se había revisado al alza en los días previos a su cotización. Su precio cerró un 12% más por encima del del primer día de negociación, lo que le dio a la empresa un valor de mercado de 11.000 millones de dólares. Ese fue el segundo debut fuerte en otras tantas semanas. El 14 de septiembre, el precio de las acciones de Arm subió un 25% después de que su propietario japonés, SoftBank, cotizara alrededor del 10% de las acciones del diseñador de chips en el Nasdaq.
En la superficie, Arm e Instacart se ven bastante diferentes. La capitalización de mercado de Instacart es menos de una cuarta parte de la de Arm. Su negocio de conectar a los compradores con personas que compran y transportan sus alimentos parece menos emocionante que la fabricación de chips, una industria en el corazón de la inteligencia artificial (AI) revolución. Sin embargo, ambas empresas son, de diversas maneras, indicativas de qué esperar de la creciente ola de cotizaciones públicas. Es probable que esto sea menos audaz que la última bonanza de 2021. Y puede que sea para mejor.
Aunque el pop del primer día de Instacart se deshizo en su mayor parte al día siguiente, el hecho de que el precio de las acciones no cayera por debajo del precio de oferta puede inspirar confianza en otras empresas emergentes. Muchos buscan inspiración. Según datos de PitchBook, alrededor de la mitad de las 83 empresas estadounidenses que no cotizan en bolsa y que fueron valoradas por primera vez en más de mil millones de dólares en 2019 han salido a bolsa, han quebrado o han salido a la venta. Para la clase significativamente mayor de 2021, compuesta por casi 360 “unicornios”, la proporción cae al 6%. Habiendo perdido el auge de las cotizaciones en bolsa de 2020-21, muchos ahora pueden estar dispuestos a cambiar la relativa tranquilidad de la vida de las empresas privadas por la monotonía de las llamadas trimestrales de resultados, sobre todo para proporcionar liquidez a sus accionistas, incluidas las opciones sobre acciones. retención de empleados.
Muchos inversores están dispuestos a respaldarlos pero, a diferencia de los años de bonanza, no incondicionalmente. Para empezar, las promesas sinceras de crecimiento futuro cuentan menos en una era de altas tasas de interés que las ganancias aquí y ahora. Según el banco Goldman Sachs, casi la mitad de la generación de 2020-21 no logró registrar ni un trimestre rentable dentro de los dos años posteriores a la cotización. El énfasis en la rentabilidad, a su vez, favorece a las empresas más maduras. Los datos recopilados por Jay Ritter de la Universidad de Florida muestran que la proporción de empresas que generaban pérdidas antes de cotizar en bolsa cayó del 81% en 2000 a menos de la mitad en los tres años siguientes, después del estallido de la burbuja de las puntocom. En ese período, la edad media de una empresa que cotiza en bolsa aumentó de seis años a más de diez. Pocos nuevos participantes son tan maduros como Birkenstock, un fabricante de sandalias alemán de casi 250 años de antigüedad que está a punto de cotizar en Nueva York. Pero muchos son al menos adolescentes. Klaviyo, que ayuda a los clientes a automatizar el marketing y cotiza en bolsa el 20 de septiembre, se fundó en 2012. También lo fue Instacart. Arm cumple 33 años en noviembre.
Las empresas emergentes que apenas logran salir adelante, como lo hizo Instacart por primera vez en 2022, deberían prepararse para salir a bolsa con un gran descuento respecto de sus valoraciones máximas en el mercado privado. Jefferies, un banco de inversión, estima que en el primer semestre de este año las participaciones en fondos de capital de riesgo cambiaron de manos en un promedio del 69% de sus valores de activos declarados. Esto ya se está traduciendo en valoraciones comprimidas en las bolsas de valores públicas. La capitalización de mercado de Instacart es alrededor de una cuarta parte de los 39.000 millones de dólares implícitos en su última ronda de financiación privada en febrero de 2021, cuando inversores de riesgo de Silicon Valley, incluidos Andreessen Horowitz y Sequoia, inyectaron 265 millones de dólares en la empresa.
La forma en que las empresas cotizan sus acciones también parece menos exuberante. Los jefes que estaban considerando cotizar en bolsa en 2021 tenían dos caminos novedosos hacia el mercado, además de la vieja escuela. IPO. Una era fusionarse con una de las más de 800 empresas de adquisición con fines especiales (SPACs), que recaudó 220.000 millones de dólares en 2020 y 2021, y permitió a las nuevas empresas escapar de parte del escrutinio de las empresas convencionales. OPIs. La otra, una cotización directa, implicaba acciones flotantes sin el habitual OPI gira para despertar el interés de los inversores y conseguir compradores, por lo que los banqueros de inversión cobran a las empresas por las nubes. Pero SPACA menudo atraían empresas que tenían modelos de negocio menos sensatos o menos escrupulosos. Después de una serie de escándalos y decepciones, SPACParecemos muertos en el agua.
Lo que sea que flote en tu canasta
Los nerviosos inversores de hoy pueden resistirse incluso a las cotizaciones directas menos controvertidas, que pueden ser más volátiles ya que eliminan parte del descubrimiento de precios previo a la flotación. De hecho, ¡qué poco OPI La innovación que existe tiene como objetivo facilitar el proceso de cotización en un entorno nervioso. En particular, tanto Arm como Instacart alinearon inversores de renombre para comprar grandes cantidades de acciones en sus ofertas. Estos incluían, entre otros, Alphabet, Apple y Nvidia para Arm y, para Instacart, el fondo soberano de Noruega y PepsiCo. Históricamente, la práctica ha sido más frecuente en Asia cautelosamente capitalista. Es posible que el capitalismo turboalimentado de Estados Unidos también tenga que acostumbrarse, al menos temporalmente. ■
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Fuente: The Economist (Audios en inglés)