El mercado asigna una alta posibilidad de impago y reestructuración de la deuda tras las elecciones. Cómo puede afectar el precio de los bonos
Por Carlos Keller
11/03/2022 – 3:30 pm
En el mercado ya hay algunos que están poniendo sus ojos en el bonos en dólares del Gobierno argentino de una forma que ya no resulta tan sospechosa. ven un posible oportunidad de negocio a medio plazouna vez que se definan las elecciones del próximo año y se conozca el nuevo plan económico.
En ese contexto, el precio de los Credit Default Swaps (CDS), es decir, un seguro contra el incumplimiento, marca para Argentina una posibilidad de evento disruptivo del 81% en 2024; es decir, con el cambio de gobierno, que es también el año en que empiezan a vencer los bonos del canje de deuda que hizo Martín Guzmán en 2020. Este año, las posibilidades de incumplimiento son solo del 46%. Un punto a tener en cuenta. En mayo, el CDS marcó un posibilidad de incumplimiento del 58% en 2024.
El mercado está cada vez más influenciado por el comercio electoral. Se especula que con una contundente derrota del Frente de Todos, el surgimiento de un gobierno liberal en Argentina conducirá a una nueva y necesaria renegociación de la deuda del Estado con la ley de los Estados Unidos. Probablemente habrá una negociación más favorable al mercado y eso conducirá a una precio del nuevo bono.
Bonos argentinos, regalados
Actualmente, en promedio, los títulos de «deuda externa» argentina, los conocidos como «globales», valen en promedio el 23% de su valor. Esto significa que su valor es prácticamente Regalo. No valen nada comparados con los de otros emergentes. De hecho, la comunidad financiera mundial está cansada de la Argentina y, por eso, huye del endeudamiento.
Pero aun así, se especula que con un canje en 2024 y quien compre ahora puede conseguir un buena ganancia en dolares luego de una reestructuración. Algo de esto explica la racha positiva de los bonos en las últimas semanas. “Los globales argentinos, a contrapelo del mundo, registraron un repunte del 15% en los últimos 10 días. Para igualar el precio promedio antes de la partida de Guzmán, faltaría un aumento adicional del 9%”, destaca el economista de GMA Capital, Nery Persichini. E indica que “la paridad promedio es de 23 centavos, que es 52% menor post canje”.
Martín Polo, Head of Strategy de Cohen, afirma que el precio de los títulos en dólares bajo legislación extranjera «no es normal» debido a la alta volatilidad en argentina sobre la base de los fuertes desequilibrios macroeconómicos. “El riesgo es alto. Hace un año los bonos valían US$40 y ahora valen US$20”, dice Polo. El economista de Cohen recuerda que cuando se reestructuró la deuda, valían 50 dólares. Bajo este escenario, Polo sugiere que «bajo cualquier escenario normal de reestructuración, los bonos van a subir hasta US$40».
Los bonos en dólares están a precio de regalo: se espera que suban tras una nueva reestructuración.
Se espera canje y recuperación de los bonos: cuáles se recomiendan
Un informe de GMA Capital sostiene que «El mercado espera una fuerte reestructuración durante el próximo mandato“, aunque aclara que “la verdad es que emprender ese camino traería más complicaciones que beneficios a la administración 2023-2027. Sobre todo si Argentina sigue viva en el mundo financiero con un programa con el FMI”.
“Más allá de estas especulaciones, nuestra percepción es que los Globals son los segundos activos más baratos, por detrás del tipo de cambio oficial. Y dentro de la curva, nuestra preferencia es por los mundial 2038 Y mundial 2041tanto por su estructura de ingresos más generosa como por el blindaje legal que aportan sus perspectivas”, apunta la consultora financiera.
El informe indica que «unir los puntos, tipo de cambio financiero retrasado (peso fuerte) y deuda en dólares débil es un binomio pocas veces visto y más raro aún es que sea sostenible». Y añade: «Alguna de las dos radica en esa pareja tan disímil».
Por otro lado, los analistas consideran que la posición técnica de los títulos argentinos no es buena, ya que cada pequeño rebote es una oportunidad de salida para los fondos saturados de este tipo de crédito.
Los inversionistas están tan desencantados con Argentina que no creen que un país que incumplió 10 veces su deuda en el pasado puede afrontar vencimientos del 1% del PIB en 2024 y de poco más del 2% entre 2025 y 2027. Son cifras manejables macroeconómicamente, pero ante el raquitismo de las reservas netas (1,5% del producto), parecen desafiantes. Y con el dólar a $150 y multitud de acciones y precios paralelos, se ven aún más inalcanzables.
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Fuente: iprofesional.com